Circle 上个月的重磅 IPO 让加密货币上市再次成为焦点，但更大的问题是接下来会发生什么。
随着 Gemini 和 Bullish 也提交了申请，随着宏观环境的改善和监管信号变得更加有利，公开市场正在重新开放。我采访过的风险投资家表示，可能会有更多的公司上市，他们解释了为什么一些公司可能会选择现在上市，并列出了哪些公司可能紧随其后。
几家风险投资公司预计，如果宏观形势不恶化，IPO 窗口将保持开放。Haun Ventures 的普通合伙人兼 Anchorage Digital 的联合创始人兼执行董事长 Diogo Mónica 称这是“多年周期的第一阶段”，并指出越来越多的 S-1 管道和公开市场对经常性收入加密货币业务的兴趣。Digital Asset Capital Management 的执行董事长兼首席投资官 Richard Galvin 也表示同意，他说他知道大约有 15 家加密货币公司正在准备在本季度或下季度进行 IPO，不包括国库公司。与此同时，Pantera Capital 的普通合伙人 Cosmo Jiang 预计，根据目前的状况，今年将有 3-5 家加密货币公司上市。
推动这一势头的不仅仅是时机，还有基本面。风险投资公司指出，产品成熟度、有意义的收入以及感觉合作的政策环境是多种因素的结合。Mónica 说：“稳定币已经跨越了鸿沟”，他指出 $USDC 的结算量现在可以与 Visa 相媲美，这使得传统投资者更容易将稳定币平台承销为“金融科技轨道”而不是投机性资产。他补充说，现在有“数十家”加密货币业务的年度运行收入超过 1 亿美元，并且具有类似软件即服务 (SaaS) 的毛利率——公共投资者可以评估的指标。几家风险投资公司还指出，美国目前的监管立场可能不会持续下去，这促使一些公司在环境有利时采取行动。
风险投资公司表示，目前最适合 IPO 的公司主要分为四大类：交易所、托管机构、具有类似 SaaS 模式的基础设施公司和稳定币平台。
Mónica 指出了那些拥有大量收入、可预测的现金流、两年审计财务报表和成熟的内部控制的公司——这些标准通常首先由交易所和托管机构满足。Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 补充说，公开市场也会对类似于现有金融科技或 SaaS 模式的加密货币业务做出最佳反应。
在所有回复中，Kraken、Gemini、BitGo 和 Anchorage 被多位投资者提及，包括 Hadick、Arca 的首席信息官 Jeff Dorman 以及 Hack VC 的联合创始人兼管理合伙人 Ed Roman。与此同时，OKX、Uphold、FalconX、Ledger、Chainalysis、Fireblocks、Alchemy 和 Consensys 也被 Hadick 提及。Dorman 还补充了 MetaMask、Flashbots 和 Digital Currency Group 或 DCG。Ripple 被 Hadick 和 Roman 提及为投机性或长期候选者。风险投资公司表示，并非所有这些公司，但大多数公司至少会探索 IPO 路径，无论他们最终是否达到标准。
Pantera Capital 的 Jiang 表示，该公司是“大型银行的密切合作伙伴”，并为其投资组合公司组织了 IPO 前的教学和咨询会议，以便他们至少可以更好地准备并精通 IPO 的含义。
虽然 IPO 窗口已经重新开放，但大多数加密货币风险投资公司表示，这并没有改变他们的投资方式，尤其是在股权和代币之间的平衡方面。
代币仍然具有明显的优势：它们更具流动性，提供更早的灵活性，并且仍然是整个行业首选的退出途径。Hack VC 的 Roman 表示，虽然 IPO 为股权作为可行的退出路径带来了更多信心，但由于其灵活性，代币仍然占据主导地位，尤其是在早期公司中。CoinFund 的投资者 Kavan Canekeratne 指出，有更多的流动性优先的代币公司拥有数十亿美元的估值，并且 CoinFund 的策略优先考虑价值创造，而不是优化特定的退出路径。
Mónica 还指出，代币仍然具有流动性溢价，但补充说，近期公开市场对股权的兴趣可能已经“平衡了天平”，并促使 Haun Ventures 将 IPO 纳入高质量股权故事的结果模型中。Hadick 表示，Dragonfly 的方法保持不变，但 IPO 环境加强了对股权支持业务的信心。总的来说，风险投资公司对 IPO 抱有兴趣，但仍然认为代币是更受欢迎的退出方式。
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