注意：本文仅代表作者对 Nakamoto 战略的可能结构和未来影响的看法。这是一项前瞻性分析，并非 Nakamoto 或其员工的声明。在拟议的合并完成之前，Nakamoto 的战略执行仍可能发生变化。该分析反映了迄今为止观察到的公开材料、早期行动和方向性信号。Nakamoto 战略为 Bitcoin 时代的资本形成提供了一个新的框架。Nakamoto 并非仅仅将 Bitcoin 视为储备资产，而是正在寻求一种以 Bitcoin 为基础，构建更具活力和全球一体化的资本结构的方法。该战略不仅仅是在资产负债表上简单地积累 $BTC。Nakamoto 将 Bitcoin 视为价值的基础层，并将其与公共股权配对作为杠杆层——战略性地将资本部署到规模较小、潜力巨大的上市公司中。目标是扩大敞口、改善市场准入，并支持去中心化的 Bitcoin 原生金融生态系统的发展。UTXO Management 已经通过播种和支持几家备受瞩目的 Bitcoin 国库公司提供了范例：在超过 7.50 亿美元的资本支持下，Nakamoto 可以在全球范围内扩展这一战略——逐个市场、逐个交易所、一次一家 Bitcoin 国库公司。随着 Bitcoin 越来越多地发挥新兴的全球资本回报率的作用，产生超过 Bitcoin 本身回报的策略变得尤为有价值。Nakamoto 的模型不仅旨在以 $BTC 计价的方式保值，而且旨在使其增值。在这种情况下，有能力通过有纪律的 $BTC 计价策略持续跑赢 Bitcoin 的公司可能会获得极大的关注——并且可能会越来越多地吸引资本，因为投资者寻求高于 Bitcoin 基准的回报。该战略基于一个简单的洞察：市场准入限制与 Bitcoin 本身一样重要。在许多司法管辖区，机构资本无法直接购买或托管 Bitcoin。但同样的资本可以购买持有 Bitcoin 作为国库储备的上市公司股票。这创造了一个特定的机会：下面的 Nakamoto 飞轮说明了如何将公开市场的股权溢价战略性地转化为长期 Bitcoin 储备。这种可重复的模型通过每个周期复合 Bitcoin 计价的价值——在全球范围内建立资产负债表的实力。Nakamoto 战略通过利用公共市场的结构性动态以及许多司法管辖区中 Bitcoin 准入的受限性来创造价值。Nakamoto 战略的基础机制之一是 mNAV（净资产倍数）套利。当 Nakamoto 将资本分配给一个司法管辖区内的 Bitcoin 国库公司，而该司法管辖区内不存在其他合规的 $BTC 敞口工具时，该公司通常会开始以其 Bitcoin 净持股量的倍数进行交易。这一结果为 Nakamoto 部署的资本分配了战略溢价，并有效地提高了最初以接近现货价格收购的 Bitcoin 的市场价值。Nakamoto 不关注传统的会计指标，而是以 Bitcoin 计价的方式评估业绩——特别是通过跟踪每股摊薄 Bitcoin。该指标被称为 $BTC Yield，它捕捉了当国库公司以快于其股权发行速度的速度增加其 Bitcoin 持有量时的复合收益。这加强了与 Bitcoin 原生价值创造的长期一致性。Nakamoto 还跟踪穿透式 $BTC 所有权——其在投资组合公司中持有的 Bitcoin 的比例索赔——作为次要 KPI，确保每一项股权变动都以 Bitcoin 计价的方式进行基准测试。虽然大多数 Bitcoin 国库公司严重依赖重复的股权发行——稀释现有股东的权益以增加每股 $BTC，但 Nakamoto 可以通过运行所谓的 mNAV² 策略来复合持有量而无需稀释。实际上，这意味着：随着上市国库工具之间竞争的加剧，市场可能会奖励那些可以通过非稀释性机制扩大每股 $BTC 的公司。mNAV² 使这一结果成为 Nakamoto 剧本的原生结果，将资产负债表效率本身转化为竞争护城河。司法管辖区的限制阻止了许多机构投资者直接持有 Bitcoin。但是，他们通常被允许投资于持有 $BTC 作为国库资产的上市公司股票。Nakamoto 通过播种和支持区域合规的公共工具来解决这种不对称问题，这些工具充当机构 Bitcoin 敞口的法律和实际渠道。通过将公共市场用作其运营场所，Nakamoto 可以从透明度、持续的流动性和高效的价格发现中受益。这些属性使其能够有效地回收资本并快速扩展到新的地域。与传统的私募市场结构不同，这种方法支持实时扩展、可见性和监管一致性。Nakamoto 战略的一个关键结构性要求是遵守 1940 年《投资公司法》，该法案规定 Nakamoto 资产负债表中证券（如上市公司股票）的比例不得超过 40%。Bitcoin 被归类为商品，不计入此限制。这一监管边界决定了 Nakamoto 必须如何运作：上限不是对雄心的限制——而是对资本纪律和战略性 $BTC 再投资的强制性要求。随着 Nakamoto 资产负债表的增长，其持有更大股权头寸的能力也会随之增长——始终以 Bitcoin 作为核心储备资产。为了管理对 40% 证券阈值的合规性并降低波动性风险，Nakamoto 未来可能会依赖 Bitcoin 计价的可转换票据结构。这些工具提供了一种灵活的方式来构建敞口——允许 Nakamoto 在其资产负债表上固定投资价值，同时保留随着时间推移转换为股权的选择权。这种结构具有以下几个战略优势：这种方法已经在 The Blockchain Group 和 H100 追求的模型中显示出希望，在这些模型中，类似的结构已经实现了 Bitcoin 原生资本部署，而不会引发监管摩擦。如果规模适当，Bitcoin 计价的可转换债券可能会成为 Nakamoto 工具包中的一种决定性工具——一种将资本战略与业绩和合规性结合起来的工具。一个反复出现的问题是实体之间转移 Bitcoin 的税务后果。在许多司法管辖区，此类转移可能会触发应税事件，从而降低资本效率。Nakamoto 通过避免直接 $BTC 转移，而是利用基于股权的结构（例如 PIPE、认股权证和合资企业）来降低这种风险，这些结构在不产生直接税务义务的情况下提供敞口。批评人士经常质疑 mNAV 溢价的持久性，认为它们更多地是由市场炒作而非基本面驱动的。Nakamoto 通过关注每股 Bitcoin 的增长而非单独的估值倍数来回应这一担忧。该公司强调 $BTC Yield 作为一个更可靠的指标，并通过资本重组和有纪律的资本部署来优先考虑有形的 $BTC 积累。一些观察家对 Nakamoto 对其支持的公司的影响力程度表示担忧。Nakamoto 的目标不是控制日常运营，而是通过治理权、董事会代表和股权来确保战略一致性。这种结构允许 Nakamoto 影响国库政策并保持以 Bitcoin 为中心的纪律，而不会损害每家公司的自主权。mNAV 压缩的可能性——尤其是在规避风险的环境中——是一个已知的挑战。Nakamoto 通过关注初始估值较低且对 Bitcoin 敞口需求未得到满足的司法管辖区来降低这种风险。即使估值倍数收缩，Nakamoto 支持的公司也会继续在其资产负债表上持有 $BTC，无论市场情绪如何，都能保持内在价值。一个相关的担忧涉及 Nakamoto 如何从其帮助建立或支持的公司中获取有形价值。与依赖股息支付或近期流动性事件的模型不同，Nakamoto 通过长期战略股权、首次公开募股前的认股权证结构以及与每股 $BTC 增长直接相关的股权增值中受益。这种方法能够实现与 Bitcoin 计价业绩的论点相一致的价值获取，而不会损害基础公司的资本结构或自主权。人们经常将 Nakamoto 的战略与私募股权投资进行比较。虽然存在结构上的相似之处，但 Nakamoto 通过其流动性概况、公共市场透明度和与 Bitcoin 原生会计的一致性来区分自己。Nakamoto 不是作为基金运作，而是作为公共基础设施建设者运作——识别服务不足的市场、构建监管框架并吸收早期风险，以便大规模释放机构 Bitcoin 准入。一些批评人士质疑 Nakamoto 是否只是投资者和公司本身之间的中间层——认为成熟的资本可以绕过 Nakamoto 并直接投资。然而，在实践中，Nakamoto 通过在被忽视的市场中寻找交易、构建合规的上市结构以及催化早期需求来提供差异化的价值。它充当 Bitcoin 原生资本与传统金融体系之间的桥梁，承担了许多机构不愿或无法单独发起的叙事和结构性提升。Nakamoto 不可替代的优势是交易流。Nakamoto 可以在交易开始时寻找、构建和定价交易——这种准入对于大多数外部资本来说根本不可用，直到估值已经变动。Nakamoto 战略代表了一种以 Bitcoin 为中心的新兴资本架构。通过实现市场准入、加速公共市场速度以及围绕每股 $BTC 积累调整激励机制，Nakamoto 正在帮助建立新一代以国库为先的上市公司。凭借超过 7.50 亿美元的融资、在东京、伦敦和巴黎的运营案例以及不断增长的潜在上市网络，Nakamoto 正在执行一项旨在弥合资本市场与 Bitcoin 采用之间差距的战略。随着传统金融机构继续面临直接持有 $BTC 的结构性和监管障碍，Nakamoto 正在开发的模型可能提供一条可扩展、合规的前进道路。这不仅仅是一种资本战略。这是对 Bitcoin 在全球金融中日益增长的作用的结构性回应。免责声明：此内容是代表 Bitcoin For Corporations 撰写的，并非 Nakamoto 或 Kindly MD, Inc. 的声明。本文仅供参考。 [Odaily星球日报]