三年来，风险投资公司一直在等待这一刻。由于通货膨胀飙升和利率上升，科技公司的 IPO 在 2022 年初几乎陷入停滞，而由于美国和欧洲监管审查的加强，大型收购基本上被搁置，潜在买家望而却步。虽然现在断言这些日子已经完全过去还为时过早，但 2025 年上半年显示出复苏的迹象，尤其是 6 月份，为硅谷的初创企业融资者带来了急需的回报。根据 CB Insights 的数据，上个月共有 5 家科技公司 IPO，自 1 月份以来，月平均数量为 2 家，呈加速趋势。其中最引人注目的是加密货币公司 Circle，该公司 6 月 5 日在纽约证券交易所首次亮相时股价上涨了一倍多，目前较其 IPO 价格上涨了六倍，市值达到 420 亿美元。在 6 月中旬，由于参议院通过了 GENIUS 法案，该法案将为与美元挂钩的稳定币建立联邦框架，该股获得了大幅提振。风险投资公司 General Catalyst、Breyer Capital 和 Accel 目前合计持有价值 80 亿美元的 Circle 股票，即使在发行中出售了其一小部分股份之后。硅谷的中流砥柱 Greylock、Kleiner Perkins 和 Sequoia Capital 即将从 Figma 的 IPO 中获利，此前这家设计软件供应商于周二提交了公开招股说明书。自从 2023 年底与 Adobe 达成的 200 亿美元收购协议被取消后，Figma 一直是初创企业领域最受期待的 IPO 之一。早期风险投资公司 Lerer Hippeau 的管理合伙人 Eric Hippeau 在谈到退出环境时表示：“这令人耳目一新，是我们长期以来一直期待的事情。”“我不确定我们是否有信心认为这可以成为一种持续的趋势，但它一直非常令人鼓舞。”过去几个月，对该行业的另一个积极信号是人工智能基础设施提供商 CoreWeave 的表现，该公司于 3 月下旬上市。该股在上市的第一个月表现相对平淡，但在 5 月份上涨了 170%，6 月份又上涨了 47%。对于长期以来被认为是高风险科技初创企业命脉的风险投资公司来说，IPO 对于为大学捐赠基金、基金会和养老基金产生利润至关重要，这些机构将其部分资本配置给该资产类别。如果没有丰厚的回报，有限合伙人就没有动力将资金投入未来的基金。佛罗里达大学金融学教授 Jay Ritter 的数据显示，在 2021 年创纪录的一年之后，美国风险投资支持的 IPO 筹集了 604 亿美元，但此后的每一年都相对惨淡。2022 年有 13 家此类公司上市，2023 年有 18 家，去年有 30 家，总共筹集了 133 亿美元，Ritter 的数据显示。这种放缓是由于美联储在 2022 年采取的激进加息行动，旨在减缓严重的通货膨胀。随着低增长环境延续到第二年和第三年，风险投资公司面临着越来越大的压力，需要将现金返还给投资者。'流动性积压' 全国风险投资协会在其 2024 年年鉴中表示，即使去年美国 VC 退出价值增长了 34%，达到 980 亿美元，该数字仍比 2021 年的峰值低 87%，并且不到 2017 年至 2020 年四年平均水平的一半。NVCA 和 PitchBook 发布的年度报告显示，对于 58,000 家风险投资支持的公司来说，这是一个令人不安的动态，这些公司总共从投资者那里筹集了 9470 亿美元。“这种流动性干旱的积压可能会导致出现‘僵尸公司’群体——这些企业产生运营现金流，但缺乏可靠的退出前景，”该报告称。除了 Circle 之外，最新一批 IPO 主要由规模较小且不太知名的品牌组成。健康科技公司 Hinge Health 和 Omada Health 的估值分别约为 35 亿美元和 10 亿美元。在线交易平台 Etoro 的市值略高于 50 亿美元。在线银行提供商 Chime Financial 的知名度较高，这主要是由于多年来的营销闪电战，其估值接近 115 亿美元。与此同时，像 SpaceX、Stripe 和 Databricks 这样估值最高的私营公司仍然在观望，而人工智能领域的佼佼者 OpenAI 和 Anthropic 继续筹集大量资金，并且没有在短期内上市的打算。尽管如此，风险投资家告诉 CNBC，有很多公司拥有上市的财务指标，并且有更多的公司正在为这一过程做准备。纽约风险投资公司 FirstMark 的合伙人 Rick Heitzmann 表示：“IPO 市场开始开放，VC 领域持谨慎乐观态度。”“我们正在为下一波公开募股做准备。”与此同时，还有其他赚钱的方法。二级销售是一种涉及将私人股份出售给新投资者的过程，这种方式正在兴起，让早期员工和投资者获得一些流动性。还有 Mark Zuckerberg 正在做的事情，他试图将他的公司定位为人工智能创新和发展的中心。上个月，Meta 宣布以 140 亿美元押注 Scale AI，收购这家人工智能初创公司 49% 的股份，以换取挖走创始人 Alexandr Wang 和一小群他的顶级工程师。该交易有效地买断了投资者持有的一半股份，让他们有机会从剩余的股份中赚钱，如果未来发生收购或 IPO。这笔交易对于 Accel 来说是一个巨大的胜利，该公司在 2017 年领投了 Scale AI 的 A 轮融资，并有望在这笔交易中赚取超过 25 亿美元。Index Ventures 在 2018 年领投了 B 轮融资，Peter Thiel 的 Founders Fund 在次年以超过 10 亿美元的估值领投了 C 轮融资。投资者现在希望美联储将转向降息行动，尽管央行尚未对此做出承诺。人们也一直乐观地认为，监管机构将使上市变得不那么繁琐。上周，路透社援引知情人士的话报道称，美国证券交易所和 SEC 已经讨论过放松监管，以使 IPO 更具吸引力。咨询公司 PwC 的美国 IPO 业务负责人 Mike Bellin 表示，他预计今年下半年各个行业的 IPO 将呈现多样化。PwC 的数据显示，截至 5 月底，制药和金融科技是交易最活跃的行业之一。虽然最近 IPO 活动的趋势对投资者来说是一个令人鼓舞的迹象，但潜在的障碍仍然存在。关税和地缘政治的不确定性推迟了 Klarna 和 StubHub 等公司的 IPO 计划。两家公司都没有提供何时计划首次亮相的最新消息。FirstMark 的 Heitzmann 表示，前进的道路“根本不明确”，并补充说，他希望看到一个经济稳定和增长的强劲季度，然后才能自信地说市场已经完全开放。此外，除了 CoreWeave 和 Circle 之外，最近的科技公司 IPO 并没有出现大幅上涨。Hinge Health、Chime 和 eToro 的股价较发行价的涨幅相对温和，而 Omada Health 的股价则有所下跌。但实际上，任何活动都胜过 VC 在过去几年中的经历。总的来说，Hippeau 表示，最近的 IPO 趋势总体上令人鼓舞。Hippeau 说：“隧道尽头开始出现一丝曙光。” 观看：VC 支持的初创公司交易增加