KuCoin 风投周报：穿越加密寒冬：美国上市策略、链上桥梁与人工智能前沿
1. 每周市场亮点
加密项目利用空壳结构实现美国股市上市，仿效 MicroStrategy 模式从美国股票市场获取流动性
受 USDC 发行方 Circle 在纳斯达克上市并持续创下新高的影响，一些主要的加密项目效仿 MicroStrategy 的模式，通过收购或其他资本运作方式，利用在美国上市的空壳公司，将其代币“打包”到这些上市实体的资产负债表上，旨在获取美国市场流动性。
除了广为人知的 MicroStrategy（购买 BTC）之外，模仿“MicroStrategy”模式的公司也开始围绕 ETH、SOL、TRX、HYPE 和 XRP 等代币涌现。例如，SharpLink 通过私募融资筹集了 4.25 亿美元，收购了 176,000 个 ETH，成为公开上市公司中最大的 ETH 持有者。DeFi Development 持有超过 600,000 个 SOL。由 Tron 联合创始人 Justin Sun 担任顾问的 SRM Entertainment 私下筹集了 1 亿美元，用于购买 TRX 并更名为 Tron Inc.。Evenovia 向 HYPE 投资了 5000 万美元，成为 Hyperliquid 的验证者节点，并计划更名为 Hyperion DeFi。此外，Sui 和 TAO 等代币也正被美国上市公司战略性地配置，Everything Blockchain 宣布向 SOL、XRP、SUI、TAO 和 HYPE 投资 1000 万美元，以便在潜在的机构资本流入之前占据有利地位。
“证券化和打包”原生代币资产的本质在于，加密项目利用美国上市公司的合规框架，从传统金融市场获取流动性，提高资产估值，并增强品牌信誉。其核心逻辑是建立加密货币与传统资本市场之间的价值传输通道。这一趋势由两个因素驱动：首先，特朗普就职后采取了亲加密货币的立场；其次，原生加密市场叙事已经耗尽，加速了这一转变。
通过“证券化打包”，加密项目实现了三种形式的价值套利：
流动性套利：美国股市提供比加密市场更大的流动性和交易量。受合规性限制而无法直接投资加密货币的传统资本（如养老金和共同基金）可以通过持有上市公司股票间接配置到加密资产（尤其是非 BTC 资产）。
估值套利：加密代币通常缺乏效用和需求。然而，例如，MicroStrategy 的股票市场价值相对于其 592,100 个 BTC 持有量具有溢价，使其能够筹集债务以购买更多 BTC，从而创造需求。
监管套利：通过将代币嵌入上市公司的资产负债表中，投资者购买的是股票而不是直接购买代币。由四大事务所审计的上市公司财务报表间接为机构持股提供了“认可”。
这种“证券化打包”类似于反向 RWA 模式，更多山寨币（尤其是具有更清晰收入模式的公共区块链网络代币）可能会采用这种方法。随着越来越多的代币流通供应成为上市公司资产负债表的一部分，定价权可能会发生转变，类似于 BTC 目前的主要需求来自美国上市公司和机构投资者，而不是加密原生社区本身。然而，通过债务融资购买代币的公司在熊市中面临风险，包括代币价格暴跌导致抵押品不足、强制清算以及潜在的螺旋式下降。对于尚未经历熊市的代币来说，这一点尤其令人担忧，因为结果是不可预测的。此外，像 SharpLink 这样的公司相对于其加密货币持有量表现出较高的股票市场溢价，加上其原有业务收入疲软，表明市场存在显著的非理性繁荣。
2. 每周精选市场信号
地缘政治风险升级引发市场避险情绪，加密资产承压，关键宏观数据待公布
上周，以色列和伊朗之间的紧张关系在中东地区持续存在。值得注意的是，美国时间 6 月 21 日晚间，市场报告显示美国对伊朗境内三个疑似核设施目标进行了空袭，导致局势突然升级。此举迅速点燃了全球市场的避险情绪，美元指数在亚洲早盘交易中走强，国际原油期货大幅跳涨，而美国股指期货则小幅下跌。
受此影响，贵金属和加密资产市场的波动加剧。6 月 23 日亚洲早盘交易中，现货黄金价格开盘一度逼近 3400 美元/盎司，随后有所回落。在加密市场，BTC 价格在 6 月 22 日晚间大幅下跌，一度跌破 99,000 美元关口，创下一个多月以来的最低水平。目前价格已反弹至 101,000 美元左右，暂时找到支撑。ETH 价格也同步下跌，一度下跌超过 10%，价格触及 2100 美元附近的低点。
来源：TradingView
观察全球 M2 的 10 周领先指标，当前全球 M2 提供的领先流动性指标仍然表明整体市场流动性相对充裕。这为 Bitcoin 在复杂的地缘政治背景下维持高位区间震荡提供了基础。然而，值得注意的是，在 Bitcoin 5 月份创下新高后，周线图上已经出现了初步的看跌背离迹象，后续趋势值得密切关注。
由于突发事件发生在周末，Bitcoin 现货 ETF 资金流动数据尚未完全反映最新的市场动态。回顾上周的数据，尽管 Bitcoin 的价格承压，但总体而言，现货 ETF 并未出现大规模的净流出。这种现象可能表明，在经历了多次极端市场状况的考验后，Bitcoin 作为“风险资产”的传统标签正在褪色，而其“数字黄金”的叙事仍在加强。
来源：SosoValue
来源: CoinMarketCap
USDT 的总发行量仍在小幅增加，而 USDC 的发行量在过去一个月中一直处于窄幅盘整状态。由于 Circle 的 IPO 及其飙升的市值，USDC 的发行量并未出现显著增长。总体而言，来自稳定币渠道的新资本流入量仍然有限。
来源: FED WatchTool
在宏观层面，根据上周披露的最新美联储点阵图，2025 年底的联邦基金利率中位数预测仍维持在 3.875%，理论上为 2025 年留下约 50 个基点的潜在降息空间。尽管今年预计降息的中位数次数保持不变，但与第一季度相比，支持今年不降息的委员会成员人数增加了三人。这种转变可以被解读为美联储未来货币政策宽松立场略有收紧的信号。
本周值得关注的关键宏观事件：
货币政策信号：本周，美联储主席 Powell 和纽约联储主席 Williams 将就货币政策发表讲话。市场将密切关注他们的政策立场以及措辞上的任何变化。
关键经济数据：关注关键数据发布，例如最新的美国首次申请失业救济金人数（将于 6 月 26 日发布）和 5 月核心 PCE 物价指数（将于 6 月 27 日发布）。这些将为评估当前的劳动力市场和通胀形势提供重要的参考。
一级市场融资观察：
来源：cryptorank
上周，一级市场的单周融资总额达到 8.07 亿美元。从月度数据来看，整个 6 月延续了自 2025 年 3 月以来频繁出现的大额融资轮次的积极趋势。值得注意的是，本周的大额融资轮次主要来自成熟项目的 OTC（场外交易）交易和上市公司的国库分配策略，而不是早期项目的风险投资。与此同时，合规稳定币生态系统和 AI 仍然是当前一级市场最受关注的核心叙事。
上周的主要大额融资事件包括：
Lion Group Holding (LGHL) 建立加密货币国库：纳斯达克上市公司 Lion Group Holding 宣布计划建立价值高达 6.00 亿美元的加密资产国库，最初专注于分配 Hyperliquid 的原生代币 HPYE。
Eigen Labs 获得 a16z 的进一步支持：a16z 通过 OTC 交易向 Eigen Labs 追加投资 7000 万美元。
Ubyx：1000 万美元种子轮融资，用于构建通用稳定币清算网络
由前花旗集团高管 Tony McLaughlin 创立的稳定币清算初创公司 Ubyx 近期宣布成功完成 1000 万美元的种子轮融资。本轮融资由 Galaxy Ventures 领投，Founders Fund、Coinbase Ventures、Paxos 和 VanEck 等知名机构参投。
Ubyx 致力于构建一个全球性的、多发行方、多币种、跨区块链的稳定币清算系统。其核心目标是使任何用户都能方便地以票面价值即时赎回稳定币，并将其直接存入其现有的银行或受监管的非银行金融机构账户。通过标准化的清算流程，Ubyx 旨在帮助稳定币根据 IAS7 会计准则实现关键的“现金等价物”地位，从而释放大规模企业采用的潜力，并使稳定币真正成为个人和商业场景中的通用数字现金。创始人 Tony McLaughlin 于 2004 年加入花旗集团，拥有强大的传统金融背景，曾担任亚太区核心现金主管和英国全球交易服务主管等重要职位，带来了丰富的经验。Ubyx 计划在今年年底正式推出，最初将支持 Solana 和 Base 等主流区块链网络，并已与 Paxos、Ripple 和 AllUnity 等行业领导者建立了合作关系。
Ubyx 的融资轮次看起来更像是顶级风险投资公司主导的战略布局，涉及美国主要稳定币发行方、加密货币交易所和 ETF/资产管理公司的联盟。此举反映了经验丰富的传统金融专业人士和加密原生力量的结合，旨在利用当前稳定币的普及，进一步巩固和扩大其在合规稳定币生态系统中的业务足迹和竞争护城河。
EigenLayer 更名为 EigenCloud：a16z 通过 OTC 追加投资 7000 万美元，深化可验证云服务叙事
Eigen Labs 近期宣布对其核心产品进行品牌升级，将其名称从 EigenLayer 更改为 EigenCloud，并披露已通过 OTC 交易获得 a16z 的额外 7000 万美元战略投资。这一系列举动标志着 Eigen Labs 的一项深刻战略转变，从最初的“Restaking 协调协议”转向垂直整合的“可验证服务平台”。
EigenCloud 还推出了诸如“可验证服务组合”和“跨链支持”等新功能，旨在使各种主动验证服务 (AVS) 能够像乐高积木一样灵活组合，并通过标准化的 API 接口在任何 L1 或 L2 网络上无缝运行。这显著降低了开发人员的集成摩擦，并加速了整个生态系统的可组合性和创新效率。
在新的“可验证云”叙事框架内，EigenCloud 还展示了与 AI 领域集成的重要潜力。例如，新推出的产品（如 EigenCompute（用于容器化可验证计算）和 EigenVerify（验证即服务））有望增强 AI 计算过程的透明度、可信度和可验证性。这不仅为现有的 AI 应用程序提供了一个新的信任增强层，而且为新兴格式（如去中心化 AI 模型市场、去中心化数据标注平台和去中心化联邦学习）的发展奠定了坚实的基础设施基础。
3. 项目聚焦
Coinbase 推进 Base 集成；摩根大通的“存款代币”试点凸显机构链上采用
Coinbase 正在积极寻求将 Base 链更深入地集成到其主应用程序中。这将使用户能够使用其 Coinbase 账户余额直接与 Base 上的 DApp 交互，从而消除繁琐的钱包切换和链上转移过程。虽然此功能仍在开发中，但此方向与中心化加密货币交易所 (CEX) 促进链上和链下集成的当前趋势密切相关。例如，Binance 通过其 Alpha 系统激励链上交易数据，而 Bybit 正在加速其 TraFi 模块，允许用户在其 CEX 应用程序内交易黄金、股票和外汇等传统资产，这表明“一站式交易体验”已成为平台发展的关键方向。
与此同时，摩根大通正在 Base 链上试点其“存款代币”JPMD。作为一种合规的、以机构为中心的数字美元工具，它由银行存款支持，并仅限于许可使用，旨在测试传统金融与链上系统之间的互操作性。该计划由摩根大通的区块链子公司 Kinexys 领导，代表着金融巨头对在公共链环境中发行类似稳定币的工具的早期探索。
从行业角度来看，Coinbase 和 Base 的集成加强了其作为合规链和关键入口点的地位。如果未来实现应用层面的集成，它可能会显著扩大链上活跃用户群。另一方面，摩根大通的试点反映了传统机构对链上美元流通和结算路径的持续兴趣，尤其是在围绕数字美元资产的政策变得更加清晰的情况下。这可能会为合规稳定币的竞争格局引入新的变量。这两项发展都是“中心化机构 x 链上生态系统”趋势的重要信号，其后续的规模化、实施速度和政策互动效应值得密切关注。
Sahara AI 宣布即将推出代币，推动数据资产化和闭环 AI 应用开发
本周，Web3 AI 基础设施项目 Sahara AI 宣布其原生代币 $SAHARA 将于 6 月 23 日同时在 OKX 现货交易和 Binance Alpha 平台上上市。考虑到该项目的定位和资源支持，此上市时间表并不完全令人意外。然而，在 AI+Crypto 趋势降温的背景下，Sahara AI 驾驭市场周期的能力仍然是一个需要持续观察的主题。
Sahara AI 旨在构建一个涵盖整个 AI 开发生命周期的端到端平台，包括数据标注、权利验证、部署和计算能力支持。用户可以通过参与数据提炼和标注在平台上获得激励，并将数据资产代币化为链上所有权 NFT，AI 开发人员随后可以使用这些 NFT 来训练自定义模型。该平台还计划提供 GPU/CPU 计算服务，以支持 AI 模型的高效部署和运行。这些流程将在其专有的 Sahara Chain 上运行，该链构建在 Cosmos SDK 上，与 EVM 兼容，并采用权益证明 (PoS) 共识机制。它旨在支持大规模数据和模型资产的权利验证和交易需求。
Sahara AI 所代表的“AI 数据资产化”路径为主要以工具为导向的 AI 项目提供了一种替代方案。它试图通过清晰的数据权利验证和反馈激励机制有效地连接用户和开发人员，从而建立一个具有可持续经济模型的应用程序生态系统。该平台吸引足够高质量的数据贡献和开发人员参与的能力将是实现真正网络效应的关键。其上市后的市值 (market cap) 和完全稀释估值 (FDV) 表现也将成为市场评估类似项目发展潜力的重要基准。
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