背景信息：Core Scientific是一家从比特币挖矿转型为人工智能（AI）多元化的公司，近期与AI数据中心运营商CoreWeave的合作日益加深。CoreWeave自2024年3月上市以来股价上涨115%，而Core Scientific同期股价上涨约45%，但年初至今仍下跌近25%。

主要事件：CoreWeave获得了OpenAI至2029年价值159亿美元的新订单，收入积压近300亿美元。Core Scientific正在推进其2025年250MW的交付计划，包括与OpenAI相关的德克萨斯州Denton 260MW项目。两家公司签订了12年合同，CoreWeave获得了Core Scientific约590MW的高性能计算基础设施，预计合同总收入达102亿美元。Core Scientific采用轻资产模式，CoreWeave预先支付大部分开发成本，预计毛利率为75%-80%。

潜在影响：分析师认为，市场尚未充分反映Core Scientific作为先进数据中心平台的价值，预计其股价有57%的上涨空间，目标价为17美元。Core Scientific的AI业务预计到2029年将占企业价值的43%，年复合收入增长率约为30%。不过，Core Scientific股价也可能因CoreWeave相关消息出现波动。

根据Bernstein分析师的观点，Core Scientific与CoreWeave日益加深的合作关系，可能会使这家从比特币矿工转型为AI多元化企业的公司表现不佳的股票，赶上这家AI超级计算公司的近期价格飙升。根据TradingView的数据，自今年3月1.5亿美元的首次公开募股以来，CoreWeave（CRWV）的股价上涨了115%，目前这只纳斯达克上市股票的交易价格约为90美元，市值达415亿美元。同期，Core Scientific（CORZ）股价也上涨了约45%，过去30天涨幅达70%。不过，根据The Block的价格页面，今年以来其股价仍下跌近25%，这反映了投资者对AI资本支出的信心喜忧参半，Bernstein分析师Gautam Chhugani领导的团队在周二给客户的报告中表示。然而，随着CoreWeave从OpenAI那里获得了截至2029年价值159亿美元的新订单，并将其总收入订单积压扩展至近300亿美元，加之Core Scientific推进2025年计划交付的250MW产能，包括与OpenAI相关的260MW Denton项目的进展，Bernstein预测投资者对CORZ的信心将迅速回升。“我们认为，CORZ目前仍被视为一家比特币矿工，而非一家采用轻资本模式的尖端数据中心平台，”分析师表示，并重申其对Core Scientific的优于大盘评级，目标价定为17美元，较现价有57%的上涨空间。CoreWeave运营着30多个AI数据中心，活跃功率达420MW，已签约的总容量约为1.6GW，其中仅Core Scientific贡献了590MW。CoreWeave在加密领域也有丰富经验，曾是以太坊矿工，直到2022年网络转向权益证明后，公司才转向AI领域。2024年6月，CoreWeave与Core Scientific签署了为期12年的初始协议，获得200MW电力容量，以扩大其AI云业务规模。该协议将Core Scientific的一部分基础设施重新用于高性能AI工作负载。随后在2024年10月和2025年2月进行的扩展，使CoreWeave与Core Scientific签署的高性能计算基础设施总容量增加到约590MW，覆盖六个站点，预计总收入现已达到10亿美元。在为期12年的合同期限内，总金额达到20亿美金。Core Scientific计划在2025年向CoreWeave交付250MW电力，并在2027年初实现全额590MW的交付，采用轻资产模式并共享资本支出，其中大多数情况下由CoreWeave预先支付开发费用——预计该交易的毛利率在75%至80%之间。分析师指出，其位于得克萨斯州Denton的场地最终将承载北美最大的与OpenAI工作负载相关的GPU集群之一。Core Scientific还在谈判50MW至100MW的非超级规模企业合同，CoreWeave与其他客户各占一半，并且其资产负债表通过债务再融资和7.79亿美元的流动资金（包括1200枚BTC）得到了增强。比特币挖矿专用集成电路（ASIC）机器并不适合AI工作负载。然而，运营商的基础设施——包括有利可图的电力供应合同、物理场地和先进的冷却系统——可以改造成GPU托管，这使得在大型语言模型（LLM）热潮中，挖矿企业多元化发展AI数据中心成为一个有吸引力的选择。Core Scientific为像CoreWeave这样的AI客户提供GPU托管基础设施，但并不供应GPU本身。根据双方协议，CoreWeave拥有并供应Nvidia GPU，而Core Scientific负责改造和运营数据中心基础设施，以适应这些高密度、高性能的计算工作负载。分析师指出，该公司的转型非常明显，其在总计1.3GW电力中约分配了900MW用于AI/HPC用途，仅剩约400MW用于比特币挖矿。Bernstein预计，Core Scientific的AI业务最终将占其企业价值的43%，并推动其营收实现约30%的复合年增长率，直至2029年。不过，Core Scientific的股价也容易受到CoreWeave消息的负面影响，正如3月份在公司披露失去微软部分合同后股价迅速下跌13%所显示的那样。虽然CoreWeave随后强调新增了一位除Microsoft和OpenAI之外的未具名超大规模云服务客户，Bernstein的分析师指出——这位客户被广泛报道为Google的母公司Alphabet。

Core Scientific与CoreWeave深化合作，推动德州OpenAI项目进展，股价有望反弹