Thị trường IPO được thúc đẩy bởi sự tăng vọt 500% của Circle, làm dấy lên sự lạc quan rằng tình trạng khô hạn có thể sắp kết thúc

Trong hơn ba năm, các công ty đầu tư mạo hiểm đã chờ đợi khoảnh khắc này. Các đợt IPO công nghệ gần như đình trệ vào đầu năm 2022 do lạm phát tăng vọt và lãi suất tăng, trong khi các thương vụ mua lại lớn phần lớn không được thực hiện do sự giám sát chặt chẽ hơn về mặt pháp lý ở Mỹ và Châu Âu đã khiến những người mua tiềm năng từ bỏ ý định. Mặc dù còn quá sớm để nói rằng những ngày đó đã hoàn toàn ở lại quá khứ, nhưng nửa đầu năm 2025 đã cho thấy những dấu hiệu khởi sắc, đặc biệt là tháng 6 đã mang lại lợi nhuận rất cần thiết cho các nhà tài chính khởi nghiệp ở Silicon Valley. Tính chung, đã có năm đợt IPO công nghệ vào tháng trước, tăng tốc so với mức trung bình hàng tháng là hai kể từ tháng 1, theo dữ liệu từ CB Insights. Nổi bật trong nhóm đó là công ty tiền điện tử Circle, công ty đã tăng hơn gấp đôi trong lần ra mắt trên Sở giao dịch chứng khoán New York vào ngày 5 tháng 6 và hiện đã tăng gấp sáu lần so với giá IPO, với mức vốn hóa thị trường là 42 tỷ đô la Mỹ. Cổ phiếu đã nhận được một cú hích lớn vào giữa tháng 6 sau khi Thượng viện thông qua Đạo luật GENIUS, đạo luật sẽ thiết lập một khuôn khổ liên bang cho các stablecoin được neo giá theo đồng đô la Mỹ. Các công ty đầu tư mạo hiểm General Catalyst, Breyer Capital và Accel hiện sở hữu tổng cộng 8 tỷ đô la Mỹ giá trị cổ phiếu Circle ngay cả sau khi bán một phần nhỏ cổ phần của họ trong đợt chào bán. Những tên tuổi kỳ cựu ở Silicon Valley như Greylock, Kleiner Perkins và Sequoia Capital sắp thu lợi nhuận từ IPO của Figma, sau khi nhà cung cấp phần mềm thiết kế nộp bản cáo bạch công khai vào thứ Ba. Kể từ khi thỏa thuận mua lại trị giá 20 tỷ đô la Mỹ với Adobe bị hủy bỏ vào cuối năm 2023, Figma đã là một trong những IPO được mong đợi nhất trong giới khởi nghiệp. Eric Hippeau, đối tác quản lý tại công ty đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu Lerer Hippeau, cho biết về môi trường thoái vốn: "Điều đó thật mới mẻ và là điều mà chúng tôi đã chờ đợi từ rất lâu". "Tôi không chắc chắn rằng chúng tôi tin rằng đây có thể là một xu hướng bền vững, nhưng nó rất đáng khích lệ." Một dấu hiệu tích cực khác cho ngành trong vài tháng qua là hiệu suất của nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nhân tạo CoreWeave, công ty đã ra mắt công chúng vào cuối tháng Ba. Cổ phiếu tương đối trì trệ trong tháng đầu tiên trên thị trường nhưng đã tăng vọt 170% vào tháng 5 và thêm 47% vào tháng 6. Đối với các công ty đầu tư mạo hiểm, từ lâu đã được coi là huyết mạch của các công ty khởi nghiệp công nghệ đầy rủi ro, IPO là điều cần thiết để tạo ra lợi nhuận cho các quỹ tài trợ đại học, các tổ chức và quỹ hưu trí phân bổ một phần vốn của họ cho loại tài sản này. Nếu không có lợi nhuận hấp dẫn, sẽ có rất ít động lực để các đối tác hữu hạn bỏ tiền vào các quỹ trong tương lai. Sau một năm kỷ lục vào năm 2021, chứng kiến 155 đợt IPO được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm của Mỹ huy động được 60,4 tỷ đô la Mỹ, theo dữ liệu từ giáo sư tài chính Jay Ritter của Đại học Florida, thì mọi năm kể từ đó đều tương đối ảm đạm. Đã có 13 đợt chào bán như vậy vào năm 2022, tiếp theo là 18 đợt vào năm 2023 và 30 đợt vào năm ngoái, tổng cộng huy động được 13,3 tỷ đô la Mỹ, dữ liệu của Ritter cho thấy. Sự chậm lại diễn ra sau chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2022, nhằm làm chậm lạm phát tàn khốc. Khi môi trường tăng trưởng thấp kéo dài sang năm thứ hai và thứ ba, các công ty đầu tư mạo hiểm phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng trong việc trả lại tiền mặt cho các nhà đầu tư. 'Tồn đọng thanh khoản' Trong niên giám năm 2024, Hiệp hội Đầu tư Mạo hiểm Quốc gia cho biết rằng ngay cả khi giá trị thoái vốn VC của Mỹ tăng 34% vào năm ngoái lên 98 tỷ đô la Mỹ, con số đó vẫn thấp hơn 87% so với mức đỉnh năm 2021 và chưa bằng một nửa mức trung bình trong bốn năm từ 2017 đến 2020. Đó là một động lực đáng lo ngại đối với 58.000 công ty được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm đã huy động được tổng cộng 947 tỷ đô la Mỹ từ các nhà đầu tư, theo báo cáo thường niên do NVCA và PitchBook thực hiện. Báo cáo cho biết: "Tình trạng tồn đọng hạn hán thanh khoản này có nguy cơ tạo ra một когорта 'công ty thây ma' — các doanh nghiệp tạo ra dòng tiền hoạt động nhưng thiếu triển vọng thoái vốn đáng tin cậy". Ngoài Circle, nhóm IPO mới nhất chủ yếu bao gồm các thương hiệu nhỏ hơn và ít được biết đến hơn. Các công ty công nghệ y tế Hinge Health và Omada Health được định giá lần lượt khoảng 3,5 tỷ đô la Mỹ và 1 tỷ đô la Mỹ. Etoro, một nền tảng giao dịch trực tuyến, có mức vốn hóa thị trường chỉ hơn 5 tỷ đô la Mỹ. Nhà cung cấp dịch vụ ngân hàng trực tuyến Chime Financial có hồ sơ cao hơn phần lớn là do chiến dịch tiếp thị kéo dài nhiều năm và được định giá gần 11,5 tỷ đô la Mỹ. Trong khi đó, các công ty tư nhân có giá trị cao nhất như SpaceX, Stripe và Databricks vẫn đứng ngoài cuộc và những công ty hàng đầu về AI như OpenAI và Anthropic tiếp tục huy động số tiền khổng lồ mà không có ý định ra mắt công chúng trong thời gian sớm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư mạo hiểm nói với CNBC rằng có rất nhiều công ty có các chỉ số tài chính để trở thành công ty đại chúng và nhiều công ty trong số đó đang chuẩn bị cho quy trình này. Rick Heitzmann, một đối tác tại công ty đầu tư mạo hiểm FirstMark ở New York, cho biết: "Thị trường IPO đang bắt đầu mở ra và giới VC đang thận trọng lạc quan". "Chúng tôi đang chuẩn bị cho các công ty cho làn sóng chào bán công khai tiếp theo." Có những cách khác để kiếm tiền trong thời gian chờ đợi. Bán thứ cấp, một quy trình liên quan đến việc bán cổ phần tư nhân cho các nhà đầu tư mới, đang gia tăng, cho phép những nhân viên và nhà đầu tư ban đầu có được một số thanh khoản. Và sau đó là những gì Mark Zuckerberg đang làm, khi ông cố gắng định vị công ty của mình ở trung tâm của sự đổi mới và phát triển AI. Tháng trước, Meta đã công bố đặt cược 14 tỷ đô la Mỹ vào Scale AI, nắm giữ 49% cổ phần trong công ty khởi nghiệp AI để đổi lấy việc lôi kéo người sáng lập Alexandr Wang và một nhóm nhỏ các kỹ sư hàng đầu của ông. Thỏa thuận này đã mua lại một nửa số cổ phiếu thuộc sở hữu của các nhà đầu tư, để lại cho họ cơ hội kiếm tiền từ phần còn lại cổ phần của họ, nếu một thương vụ mua lại hoặc IPO trong tương lai diễn ra. Thỏa thuận này là một chiến thắng lớn cho Accel, công ty dẫn đầu vòng Series A của Scale AI vào năm 2017 và sẵn sàng kiếm được hơn 2,5 tỷ đô la Mỹ trong giao dịch này. Index Ventures dẫn đầu Series B vào năm 2018 và Founders Fund của Peter Thiel dẫn đầu Series C vào năm sau với mức định giá hơn 1 tỷ đô la Mỹ. Các nhà đầu tư hiện hy vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiến tới một chiến dịch cắt giảm lãi suất, mặc dù ngân hàng trung ương chưa cam kết thực hiện. Cũng có sự lạc quan liên tục rằng các nhà quản lý sẽ làm cho việc ra mắt công chúng bớt khó khăn hơn. Tuần trước, Reuters đưa tin, trích dẫn các nguồn tin quen thuộc với vấn đề này, rằng các sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ và SEC đã thảo luận về việc nới lỏng các quy định để làm cho IPO trở nên hấp dẫn hơn. Mike Bellin, người đứng đầu hoạt động IPO của PwC tại Hoa Kỳ, cho biết ông dự đoán sự đa dạng của các IPO trên các lĩnh vực trong nửa cuối năm. Theo dữ liệu từ PwC, dược phẩm và fintech là một trong những lĩnh vực hoạt động tích cực nhất cho các giao dịch cho đến cuối tháng Năm. Mặc dù xu hướng gần đây trong hoạt động IPO là một dấu hiệu đáng khích lệ cho các nhà đầu tư, nhưng những trở ngại tiềm ẩn vẫn còn. Thuế quan và sự bất ổn địa chính trị đã trì hoãn kế hoạch IPO từ các công ty bao gồm Klarna và StubHub vào tháng Tư. Cả hai đều chưa cung cấp thông tin cập nhật về thời điểm họ dự định ra mắt. Heitzmann của FirstMark cho biết con đường phía trước là "hoàn toàn không rõ ràng", đồng thời nói thêm rằng ông muốn thấy một quý mạnh mẽ về sự ổn định và tăng trưởng kinh tế trước khi tự tin nói rằng thị trường đang rộng mở. Ngoài ra, ngoài CoreWeave và Circle, các IPO công nghệ gần đây không có nhiều đột phá lớn. Hinge Health, Chime và eToro đã chứng kiến mức tăng tương đối khiêm tốn so với giá chào bán của họ, trong khi Omada Health lại giảm. Nhưng hầu như bất kỳ hoạt động nào cũng tốt hơn những gì các VC đã trải qua trong vài năm qua. Nhìn chung, Hippeau cho biết các xu hướng IPO gần đây nói chung là đáng khích lệ. Hippeau nói: "Đã bắt đầu có một chút ánh sáng ở cuối đường hầm". XEM: Sự tăng trưởng trong các giao dịch khởi nghiệp được hỗ trợ bởi VC