三年多來，創投公司一直在等待這一刻。由於通貨膨脹飆升和利率上升，科技公司的首次公開募股（IPOs）在2022年初幾乎陷入停頓，而大型收購案也基本上被擱置，因為美國和歐洲監管機構的審查力度加大，嚇退了潛在的買家。雖然現在說這些日子已經完全過去還為時過早，但2025年上半年顯示出了一些動能，尤其是6月份，為矽谷的創業公司金融家帶來了急需的回報。根據CB Insights的數據，上個月總共有五家科技公司進行了IPOs，自1月份以來，月平均數量為兩家。其中最引人注目的是加密貨幣公司Circle，該公司在6月5日於紐約證券交易所首次亮相時股價翻了一倍多，目前較其IPO價格上漲了六倍，市值達到420億美元。在6月中旬，由於參議院通過了《GENIUS法案》，該法案將為與美元掛鉤的穩定幣建立聯邦框架，該股獲得了大幅提振。創投公司General Catalyst、Breyer Capital和Accel目前合計持有價值80億美元的Circle股票，即使在發行中出售了一小部分股份之後。矽谷的巨頭Greylock、Kleiner Perkins和Sequoia Capital也將很快從Figma的IPO中獲利，此前這家設計軟體供應商於週二提交了公開說明書。自2023年末與Adobe達成的200億美元收購協議被取消以來，Figma一直是創業領域最受期待的IPOs之一。早期創投公司Lerer Hippeau的管理合夥人Eric Hippeau在談到退出環境時表示：「這令人耳目一新，也是我們長期以來一直期待的事情。」「我不確定我們是否有信心認為這可以成為一種持續的趨勢，但這一直令人鼓舞。」過去幾個月，對該行業的另一個積極信號是人工智慧基礎設施供應商CoreWeave的表現，該公司於3月下旬上市。該股在上市的第一個月表現相對平淡，但在5月份上漲了170%，6月份又上漲了47%。對於長期以來被認為是高風險科技創業公司命脈的創投公司來說，IPOs對於為大學捐贈基金、基金會和養老基金產生利潤至關重要，這些機構將其部分資本配置給這類資產。如果沒有豐厚的回報，有限合夥人就沒有動力將資金投入未來的基金。佛羅里達大學金融學教授Jay Ritter的數據顯示，在2021年創下紀錄的一年裡，美國創投支持的155家公司通過IPOs籌集了604億美元，但此後每一年都相對慘淡。2022年有13家此類公司上市，2023年有18家，去年有30家，總共籌集了133億美元，Ritter的數據顯示。這種放緩是在聯準會在2022年採取激進的升息行動之後發生的，目的是減緩嚴重的通貨膨脹。隨著低增長環境延續到第二年和第三年，創投公司面臨著越來越大的壓力，要求將現金返還給投資者。'流動性積壓' 全國創業投資協會（National Venture Capital Association）在其2024年年鑑中表示，即使去年美國VC退出價值增長了34%，達到980億美元，但該數字仍比2021年的峰值低87%，並且不到2017年至2020年四年平均水平的一半。對於58000家創投支持的公司來說，這是一個令人擔憂的動態，根據NVCA和PitchBook發布的年度報告，這些公司總共從投資者那裡籌集了9470億美元。「這種流動性乾旱的積壓可能會產生一個『殭屍公司』群體——這些企業產生了營運現金流，但缺乏可靠的退出前景，」該報告稱。除了Circle之外，最新一批IPOs主要由規模較小且不太知名的品牌組成。健康科技公司Hinge Health和Omada Health的估值分別約為35億美元和10億美元。線上交易平台Etoro的市值略高於50億美元。線上銀行供應商Chime Financial的知名度較高，這主要是由於多年來的行銷閃電戰，其估值接近115億美元。與此同時，SpaceX、Stripe和Databricks等估值最高的私人公司仍然處於觀望狀態，而人工智慧領域的佼佼者OpenAI和Anthropic繼續籌集大量資金，並且沒有在短期內上市的打算。儘管如此，創投家告訴CNBC，有許多公司擁有公開上市的財務指標，並且有更多的公司正在為這一過程做準備。紐約創投公司FirstMark的合夥人Rick Heitzmann表示：「IPO市場開始開放，VC界持謹慎樂觀態度。」「我們正在為下一波公開發行做準備。」同時還有其他賺錢的方法。二級銷售是一種涉及將私人股份出售給新投資者的過程，這種方式正在興起，讓早期員工和投資者獲得一些流動性。然後就是Mark Zuckerberg正在做的事情，他試圖將他的公司定位於人工智慧創新和發展的中心。上個月，Meta宣布以140億美元押注Scale AI，以換取挖走創始人Alexandr Wang和一小群頂尖工程師，從而獲得這家人工智慧創業公司49%的股份。這筆交易實際上買斷了投資者持有的一半股份，讓他們有機會從其餘持股中獲利，如果未來發生收購或IPO。這筆交易對於Accel來說是一個巨大的勝利，Accel在2017年領投了Scale AI的A輪融資，並有望在這筆交易中賺取超過25億美元。Index Ventures在2018年領投了B輪融資，Peter Thiel的Founders Fund在次年以超過10億美元的估值領投了C輪融資。投資者現在希望聯準會將轉向降息行動，儘管央行尚未對此做出承諾。人們也一直樂觀地認為，監管機構將使上市的負擔減輕。上週，路透社援引知情人士的話報導稱，美國證券交易所和SEC已經討論放寬法規，以使IPOs更具吸引力。諮詢公司PwC的美國IPO業務主管Mike Bellin表示，他預計今年下半年各個行業的IPOs將呈現多樣化。根據PwC的數據，截至5月底，製藥和金融科技是交易最活躍的行業之一。雖然最近IPO活動的趨勢對投資者來說是一個令人鼓舞的跡象，但潛在的障礙仍然存在。關稅和地緣政治的不確定性推遲了Klarna和StubHub等公司的IPO計劃。兩家公司都沒有提供何時計劃首次亮相的最新消息。FirstMark的Heitzmann表示，前進的道路「根本不明朗」，他補充說，他希望看到一個強勁的經濟穩定和增長季度，然後才能自信地說市場已經完全開放。此外，除了CoreWeave和Circle之外，最近的科技IPOs並沒有出現大幅上漲。Hinge Health、Chime和eToro的漲幅相對於其發行價來說相對溫和，而Omada Health則有所下跌。但實際上任何活動都勝過VC在過去幾年所經歷的。總體而言，Hippeau表示，最近的IPO趨勢總體上令人鼓舞。Hippeau說：「隧道盡頭開始出現一線曙光。」 觀看：VC支持的創業公司交易增加