KuCoin 風險投資每週報告：駕馭加密寒冬：美國上市策略、鏈上橋樑與人工智慧前沿
1. 每週市場重點
該加密貨幣項目使用空殼結構來實現美國股市上市，採用仿 MicroStrategy 模式，從美國股票市場獲取流動性
受 USDC 發行商 Circle 在 Nasdaq 上市持續上漲至新高的影響，幾個主要的加密貨幣項目效仿 MicroStrategy 的模式，透過收購或其他資本運作，利用在美國上市的空殼公司將其代幣「打包」到這些上市實體的資產負債表上，旨在獲取美國市場的流動性。
除了廣為人知的 MicroStrategy（購買 BTC）之外，模仿「MicroStrategy」模式的公司也出現在 ETH、SOL、TRX、HYPE 和 XRP 等代幣周圍。例如，SharpLink 透過私募融資籌集了 4.25 億美元，收購了 176,000 枚 ETH，成為公開上市公司中最大的 ETH 持有者。DeFi Development 持有超過 600,000 枚 SOL。由 Tron 共同創辦人孫宇晨擔任顧問的 SRM Entertainment 私下籌集了 1 億美元，用於購買 TRX 並更名為 Tron Inc.。Evenovia 投資了 5,000 萬美元於 HYPE，成為 Hyperliquid 的驗證節點，並計劃更名為 Hyperion DeFi。此外，Sui 和 TAO 等代幣正由在美國上市的公司進行策略性配置，Everything Blockchain 宣布投資 1,000 萬美元於 SOL、XRP、SUI、TAO 和 HYPE，以便在潛在的機構資本流入之前佔據有利位置。
「證券化和包裝」原生代幣資產的本質在於，加密貨幣項目利用在美國上市公司的合規框架，從傳統金融市場獲取流動性，提高資產估值，並增強品牌信譽。其核心邏輯是建立加密貨幣與傳統資本市場之間的價值傳輸管道。這種趨勢由兩個因素驅動：首先，川普就職後採取了親加密貨幣的立場；其次，原生加密貨幣市場敘事的耗盡，加速了這種轉變。
透過「證券化包裝」，加密貨幣項目實現了三種形式的價值套利：
流動性套利：美國股市提供比加密貨幣市場更大的流動性和交易量。受合規性限制而無法直接投資加密貨幣的傳統資本（如養老金和共同基金）可以透過持有上市公司股票間接配置到加密資產（尤其是非 BTC 資產）。
估值套利：加密貨幣代幣通常缺乏實用性和需求。然而，MicroStrategy 的股票市值相對於其 592,100 枚 BTC 持有量而言，具有溢價，使其能夠籌集債務以購買更多 BTC，從而創造需求。
監管套利：透過將代幣嵌入上市公司的資產負債表中，投資者購買的是股票，而不是直接購買代幣。由四大會計師事務所審計的上市公司財務報表間接為機構持股提供了「批准印章」。
這種「證券化包裝」類似於反向 RWA 模式，更多山寨幣（尤其是具有更清晰收入模式的公共區塊鏈網路代幣）可能會採用這種方法。隨著越來越多的代幣流通供應成為上市公司資產負債表的一部分，定價權可能會發生轉移，類似於 BTC 目前的主要需求來自在美國上市的公司和機構投資者，而不是加密貨幣原生社群本身。然而，透過債務融資購買代幣的公司在熊市中面臨風險，包括代幣價格崩盤導致抵押品不足、強制清算以及潛在的螺旋式下降。對於尚未經歷熊市的代幣而言，這尤其令人擔憂，因為結果是不可預測的。此外，像 SharpLink 這樣的公司相對於其加密貨幣持有量而言，表現出很高的股票市場溢價，加上其原始業務的收入疲軟，表明市場存在顯著的非理性繁榮。
2. 每週精選市場訊號
地緣政治風險升級引發市場避險情緒，加密資產承壓，關鍵宏觀數據待公布
上週，以色列和伊朗之間的緊張關係在中東地區持續存在。值得注意的是，在美國時間 6 月 21 日晚上，市場報告顯示美國對伊朗境內三個疑似核設施目標進行了空襲，導致局勢突然升級。此舉迅速點燃了全球市場的避險情緒，美元指數在亞洲早盤交易中走強，國際原油期貨大幅跳漲，而美國股指期貨則出現小幅下跌。
受此影響，貴金屬和加密資產市場的波動性加劇。在 6 月 23 日亞洲早盤交易中，現貨黃金價格一度逼近每盎司 3400 美元，隨後有所回落。在加密貨幣市場，BTC 價格在 6 月 22 日晚上大幅下跌，一度跌破 99,000 美元的門檻，創下一個多月以來的最低水平。目前價格已反彈至 101,000 美元左右，暫時找到支撐。ETH 價格也同步下跌，一度下跌超過 10%，價格觸及 2100 美元附近的低點。
資料來源：TradingView
觀察全球 M2 的 10 週領先指標，目前全球 M2 建議的領先流動性指標仍然顯示整體市場流動性相對充裕。這為 Bitcoin 在複雜的地緣政治背景下維持高位區間震盪提供了基礎。然而，值得注意的是，在 Bitcoin 5 月份創下新高後，週線圖上已經出現了看跌背離的初步跡象，後續趨勢值得密切關注。
由於突發事件發生在週末，Bitcoin 現貨 ETF 資金流動數據尚未完全反映最新的市場動態。回顧上週的數據，儘管 Bitcoin 的價格承壓，但總體而言，現貨 ETF 並未出現大規模的淨流出。這種現象可能表明，在經歷了多次極端市場狀況的考驗後，Bitcoin 作為「風險資產」的傳統標籤正在褪色，而其「數位黃金」的敘事仍在加強。
資料來源：SosoValue
資料來源：CoinMarketCap
USDT 的總發行量仍在小幅增加，而 USDC 的發行量在過去一個月中一直處於窄幅盤整狀態。由於 Circle 的首次公開募股 (IPO) 及其不斷飆升的市值，USDC 的發行量並未出現顯著增長。總體而言，來自穩定幣管道的新資本流入量仍然有限。
資料來源：FED WatchTool
在宏觀層面，根據上週披露的最新聯準會點陣圖，2025 年底的聯邦基金利率中位數預測維持在 3.875%，理論上為 2025 年潛在的降息留下了約 50 個基點的空間。儘管今年預計降息的中位數保持不變，但與第一季度相比，支持今年不降息的委員會成員數量增加了三位。這種轉變可以被解讀為聯準會對未來貨幣政策寬鬆立場的邊際收緊訊號。
本週值得關注的關鍵宏觀事件：
貨幣政策訊號：本週，聯準會主席鮑威爾和紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯將發表關於貨幣政策的演講。市場將密切關注他們的政策立場以及措辭的任何變化。
關鍵經濟數據：關注關鍵數據的發布，例如最新的美國首次申請失業救濟金數據（將於 6 月 26 日發布）和 5 月核心 PCE 物價指數（將於 6 月 27 日發布）。這些將為評估當前勞動力市場和通貨膨脹狀況提供重要的參考。
一級市場融資觀察：
資料來源：cryptorank
上週，一級市場的單週總融資額達到 8.07 億美元。從月度數據來看，整個 6 月延續了自 2025 年 3 月以來頻繁出現的大型融資輪次的積極趨勢。值得注意的是，本週的大型融資輪次主要來自成熟項目的 OTC（場外交易）交易和上市公司的金庫分配策略，而不是早期項目的風險投資。同時，合規的穩定幣生態系統和 AI 仍然是當前一級市場中最受關注的核心敘事。
上週的主要大型融資事件包括：
Lion Group Holding (LGHL) 建立加密貨幣金庫：在 Nasdaq 上市的公司 Lion Group Holding 宣布計劃建立一個價值高達 6 億美元的加密資產金庫，最初的重點是分配 Hyperliquid 的原生代幣 HPYE。
Eigen Labs 獲得 a16z 的進一步支持：a16z 透過 OTC 交易向 Eigen Labs 追加投資 7,000 萬美元。
Ubyx：1,000 萬美元種子輪融資，用於構建通用穩定幣清算網路
Ubyx 是一家由花旗集團前高管 Tony McLaughlin 創立的穩定幣清算新創公司，最近宣布成功完成 1,000 萬美元的種子輪融資。本輪融資由 Galaxy Ventures 領投，Founders Fund、Coinbase Ventures、Paxos 和 VanEck 等知名機構參與。
Ubyx 致力於構建一個全球性的、多發行方、多幣種、跨區塊鏈的穩定幣清算系統。其核心目標是使任何用戶都能方便地以票面價值即時贖回穩定幣，並將其直接存入其現有的銀行或受監管的非銀行金融機構帳戶。透過標準化的清算流程，Ubyx 旨在幫助穩定幣根據 IAS7 會計準則實現關鍵的「現金等價物」地位，從而釋放大規模企業採用的潛力，並使穩定幣真正成為個人和商業場景中的通用數位現金。創辦人 Tony McLaughlin 於 2004 年加入花旗集團，擁有雄厚的傳統金融背景，並曾擔任亞太區核心現金主管和英國全球交易服務主管等重要職位，帶來了豐富的經驗。Ubyx 計劃在今年年底正式推出，最初將支持 Solana 和 Base 等主流區塊鏈網路，並且已經與 Paxos、Ripple 和 AllUnity 等行業領導者建立了合作夥伴關係。
Ubyx 的融資輪次看起來更像是頂級風險投資公司主導的策略性舉措，涉及美國主要穩定幣發行商、加密貨幣交易所和 ETF/資產管理公司的聯盟。此舉反映了經驗豐富的傳統金融專業人士和加密貨幣原生力量的結合，旨在利用當前穩定幣的普及，進一步鞏固和擴大其在合規穩定幣生態系統中的業務足跡和競爭護城河。
EigenLayer 更名為 EigenCloud：a16z 透過 OTC 追加投資 7,000 萬美元，深化可驗證雲服務敘事
Eigen Labs 最近宣布對其核心產品進行品牌升級，將其名稱從 EigenLayer 更改為 EigenCloud，並披露已透過 OTC 交易收到 a16z 的額外 7,000 萬美元策略投資。這一系列行動標誌著 Eigen Labs 的深度策略轉變，從最初的「Restaking 協調協議」轉向垂直整合的「可驗證服務平台」。
EigenCloud 還推出了諸如「可驗證服務組合」和「跨鏈支持」等新功能，旨在使各種主動驗證服務 (AVS) 能夠像樂高積木一樣靈活組合，並透過標準化的 API 介面在任何 L1 或 L2 網路上無縫運行。這大大降低了開發人員的整合摩擦，並加速了整個生態系統的可組合性和創新效率。
在新的「可驗證雲」敘事框架內，EigenCloud 也展示了與 AI 領域整合的巨大潛力。例如，新推出的產品（如 EigenCompute（用於容器化可驗證計算）和 EigenVerify（驗證即服務））有望增強 AI 計算過程的透明度、可信度和可驗證性。這不僅為現有的 AI 應用程式提供了一個新的信任增強層，而且為新興格式（如去中心化 AI 模型市場、去中心化數據標註平台和去中心化聯邦學習）的發展奠定了堅實的基礎設施基礎。
3. 項目聚焦
Coinbase 推進 Base 整合；摩根大通的「存款代幣」試點突顯機構鏈上採用
Coinbase 正在積極尋求將 Base 鏈更深入地整合到其主要應用程式中。這可以使使用者能夠使用其 Coinbase 帳戶餘額直接與 Base 上的 DApp 互動，從而消除繁瑣的錢包切換和鏈上轉帳過程。雖然此功能仍在開發中，但此方向與當前中心化加密貨幣交易所 (CEX) 促進鏈上和鏈下整合的趨勢密切相關。例如，Binance 透過其 Alpha 系統激勵鏈上交易數據，而 Bybit 正在加速其 TraFi 模組，允許使用者在其 CEX 應用程式內交易黃金、股票和外匯等傳統資產，這表明「一站式交易體驗」已成為平台發展的關鍵方向。
同時，摩根大通正在 Base 鏈上試點其「存款代幣」JPMD。作為一種合規的、以機構為中心的數位美元工具，它由銀行存款支持，並且僅限於許可使用，旨在測試傳統金融與鏈上系統之間的互操作性。該計劃由摩根大通的區塊鏈子公司 Kinexys 領導，代表了金融巨頭對在公共鏈環境中發行類似穩定幣工具的早期探索。
從行業角度來看，Coinbase 和 Base 的整合加強了其作為合規鏈和關鍵入口點的定位。如果未來實現應用程式級別的整合，它可以顯著擴大鏈上活躍用戶群。另一方面，摩根大通的試點反映了傳統機構對鏈上美元流通和結算途徑的持續興趣，尤其是在圍繞數位美元資產的政策變得更加清晰的情況下。這可能會為合規穩定幣的競爭格局引入新的變數。這兩項發展都是「中心化機構 x 鏈上生態系統」趨勢的重要訊號，它們的後續擴展、實施速度和政策互動效應值得密切關注。
Sahara AI 宣布即將推出代幣，推動數據資產化和閉環 AI 應用程式開發
本週，Web3 AI 基礎設施項目 Sahara AI 宣布其原生代幣 $SAHARA 將於 6 月 23 日同時在 OKX 現貨交易和 Binance Alpha 平台上線。考慮到該項目的定位和資源支持，此上市時間表並不完全令人意外。然而，在 AI+Crypto 趨勢降溫的背景下，Sahara AI 駕馭市場週期的能力仍然是一個需要持續觀察的主題。
Sahara AI 旨在構建一個涵蓋整個 AI 開發生命週期的端到端平台，包括數據標註、權利驗證、部署和計算能力支持。使用者可以透過參與數據精煉和標註在平台上賺取獎勵，並將數據資產代幣化為鏈上所有權 NFT，AI 開發人員隨後可以使用這些 NFT 來訓練自定義模型。該平台還計劃提供 GPU/CPU 計算服務，以支持 AI 模型的高效部署和運行。這些流程將在其專有的 Sahara Chain 上運行，該鏈基於 Cosmos SDK 構建，與 EVM 兼容，並採用權益證明 (PoS) 共識機制。它旨在支持大規模數據和模型資產的權利驗證和交易需求。
Sahara AI 所代表的「AI 數據資產化」路徑為主要以工具為導向的 AI 項目提供了一種替代方案。它旨在透過清晰的數據權利驗證和回饋激勵機制有效地連接使用者和開發人員，從而建立一個具有可持續經濟模型的應用程式生態系統。該平台吸引足夠的高品質數據貢獻和開發人員參與的能力將是實現真正網路效應的關鍵。其上市後的市值 (MC) 和完全稀釋估值 (FDV) 表現也將成為市場評估類似項目發展潛力的重要基準。
關於 KuCoin 風險投資
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