即使越來越多的公司加入了 Bitcoin 國庫券的行列，但它們集體購買 BTC 的意願有所減弱。當你看到這些數字時，這種下降簡直是劇烈的。根據 BitcoinTreasuries.net 的數據，Bitcoin 數字資產國庫券 (DAT) 的七天移動平均淨日流入量最近降至 140 BTC，創下 6 月中旬以來的最低水平，與 7 月份 8,249 BTC 的峯值相比大幅下降。如果你放大本月的每日活動，情況會更加黯淡：15 天中有 12 天的流入量低於 500 BTC，其中包括多天沒有任何流入。這告訴我們，在今年早些時候的積極購買之後，機構通過傳統市場工具接觸 BTC 的意願有所減弱，而早期的購買幫助支撐了 BTC 的價格。有趣的是，Bitcoin 的價格漲勢已大幅降溫，在 10 月 6 日創下超過 12.60 萬美元的歷史新高後，跌至近 11.00 萬美元。從更長遠的角度來看，自 6 月以來，市場一直在 11.00 萬美元以上的廣泛範圍內盤整，反映了看漲樂觀情緒和獲利回吐之間的拉鋸戰。由 Strategy 等公司率先推出的 DAT 趨勢，遵循了幾個世紀以來的劇本，即借入法定貨幣來獲取稀缺的硬資產。Bitcoin 的固定供應量上限爲 2100 萬枚，並且在過去十年中在主要資產中的表現最佳，因此吸引了越來越多的數字資產國庫券的需求，它們尋求對衝通貨膨脹和實現儲備多元化。到目前爲止，市值排名前 100 的公共 DAT 累計獲得了超過 100 萬枚 BTC。然而，與黃金一樣，BTC 不提供固有的收益率，這意味着用借來的錢購買的代幣會閒置在資產負債表上，而沒有任何抵消的現金流。因此，DAT 趨勢押注於價格將繼續上漲，從而產生資本收益。這類似於經營一家專注於收購黃金的公司，黃金也是一種零收益資產。最流行的策略是以高於資產淨值 (NAV) 的溢價發行股票，然後發行債務爲購買提供資金。NYDIG 表示，溢價是敘事的結果，“一種基於公司負責人的模因溢價——你通過名字認識他們”。因此，這些公司面臨着這樣一種情況，即它們要麼無法產生足夠的模因溢價來增加其每股加密貨幣，要麼投資者清算其股份，導致溢價相對於 NAV 崩潰。這種情況已經發生了。大約四分之一的公開交易 DAT 目前的交易價格低於其資產淨值 (NAV)，這意味着它們的市場估值低於它們資產負債表上持有的加密貨幣的價值。根據 NYDIG 的說法，這些溢價與價格呈正相關，這意味着 BTC 價格的下降趨勢可能會導致這些溢價消失。 [BitcoinTreasuries.net]