Финансирование: какие криптокомпании могут выйти на IPO следующими по мнению венчурных капиталистов

Блокбастерное IPO Circle в прошлом месяце вернуло крипто-листинги в центр внимания, но более важный вопрос заключается в том, что будет дальше.

Поскольку Gemini и Bullish также подали заявки, публичные рынки вновь открываются как раз в тот момент, когда улучшаются макроэкономические условия и становятся более благоприятными сигналы регулирующих органов. Венчурные капиталисты, с которыми я разговаривал, говорят, что за этим может последовать больше листингов, объясняют, почему некоторые компании могут решить выйти на биржу сейчас, и называют тех, кто может быть следующим в очереди.

Несколько венчурных капиталистов ожидают, что окно IPO останется открытым, если макроэкономическая картина не ухудшится. Диого Моника, генеральный партнер Haun Ventures и соучредитель и исполнительный председатель Anchorage Digital, назвал это "первой фазой многолетнего цикла", указав на растущий конвейер S-1 и аппетит публичного рынка к крипто-бизнесам с повторяющимся доходом. Ричард Галвин, исполнительный председатель и директор по инвестициям Digital Asset Capital Management, согласился, заявив, что ему известно примерно о 15 крипто-IPO, которые готовятся к этому или следующему кварталу, исключая казначейские компании. Космо Цзян, генеральный партнер Pantera Capital, тем временем ожидает, что в этом году на основе текущих условий на биржу выйдут 3–5 крипто-компаний.

Движущей силой этого импульса является не только время — это фундаментальные факторы. Венчурные капиталисты указали на сочетание зрелости продукта, значимого дохода и политической среды, которая кажется благоприятной. "Стейблкоины преодолели пропасть", — сказал Моника, который отметил, что объемы расчетов в $USDC теперь сопоставимы с объемами Visa, что облегчает традиционным инвесторам андеррайтинг платформ стейблкоинов как "финтех-рельсов", а не спекулятивных активов. Он добавил, что "десятки" крипто-бизнесов сейчас приносят более 100 миллионов долларов годовой выручки с валовой прибылью, как у программного обеспечения как услуги (SaaS), — метрики, которые могут оценить публичные инвесторы. Несколько венчурных капиталистов также отметили, что нынешняя позиция регулирующих органов США может быть недолгой, что побуждает некоторые компании действовать, пока климат благоприятный.

Венчурные капиталисты говорят, что компании, наиболее готовые к IPO сегодня, попадают в четыре основные категории: биржи, кастодианы, инфраструктурные фирмы с SaaS-подобными моделями и платформы стейблкоинов.

Моника указал на фирмы со значительным доходом, предсказуемыми денежными потоками, двумя годами проверенной финансовой отчетности и зрелым внутренним контролем — критерии, которым обычно первыми соответствуют биржи и кастодианы. Роб Хадик, генеральный партнер Dragonfly, добавил, что публичные рынки также лучше всего отреагируют на крипто-бизнесы, которые напоминают существующие модели финтеха или SaaS.

Среди ответов Kraken, Gemini, BitGo и Anchorage были названы несколькими инвесторами, включая Хадика, Джеффа Дормана, CIO в Arca, и Эда Романа, соучредителя и управляющего партнера Hack VC. Между тем, OKX, Uphold, FalconX, Ledger, Chainalysis, Fireblocks, Alchemy и Consensys также были названы Хадиком. Дорман также добавил MetaMask, Flashbots и Digital Currency Group, или DCG. Ripple был упомянут Хадиком и Романом как спекулятивный или маловероятный кандидат. Венчурные капиталисты заявили, что не все, но большинство из этих компаний, по крайней мере, изучат путь IPO, независимо от того, соответствуют ли они в конечном итоге требованиям.

Цзян из Pantera Capital сказал, что фирма является "тесным партнером с банками bulge bracket" и организовала ознакомительные занятия перед IPO, а также консультационные сессии для своих портфельных компаний, чтобы они могли, по крайней мере, лучше подготовиться и хорошо разбираться в том, что значит быть готовым к IPO.

Хотя окно IPO вновь открылось, большинство крипто-венчурных капиталистов говорят, что это не изменило их подход к инвестированию, особенно когда речь идет о балансе между акциями и токенами.

Токены по-прежнему имеют явные преимущества: они более ликвидны, предлагают более раннюю гибкость и остаются предпочтительным путем выхода для большей части отрасли. Роман из Hack VC сказал, что, хотя IPO привносят больше уверенности в акции как в жизнеспособный путь выхода, токены продолжают доминировать из-за своей гибкости, особенно для фирм на ранней стадии. Каван Канекератне, инвестор в CoinFund, отметил, что существует гораздо больше ликвидных компаний, ориентированных на токены, с многомиллиардной оценкой, и что стратегия CoinFund отдает приоритет созданию стоимости, а не оптимизации под конкретный путь выхода.

Моника также отметил, что токены по-прежнему несут премию за ликвидность, но добавил, что недавний аппетит публичного рынка к акциям, возможно, "сбалансировал чашу весов" и побудил Haun Ventures включить IPO в модели результатов для высококачественных историй с акциями. Хадик сказал, что подход Dragonfly остается неизменным, но среда IPO укрепила убежденность в бизнесе, поддерживаемом акциями. В целом, венчурные капиталисты с интересом наблюдают за IPO, но по-прежнему считают токены более предпочтительным способом выхода.

Чтобы подписаться на бесплатную рассылку The Funding, нажмите здесь.