O Financiamento: VCs sobre quais empresas de criptomoedas poderiam fazer IPO em seguida

O bem-sucedido IPO da Circle no mês passado trouxe os registos de criptomoedas de volta ao centro das atenções, mas a questão maior é o que vem a seguir.

Com a Gemini e a Bullish também a apresentarem os seus registos, os mercados públicos estão a reabrir assim que as condições macro melhoram e os sinais regulamentares se tornam mais favoráveis. Os VCs com quem falei dizem que mais registos poderão seguir-se, explicam porque é que algumas empresas podem optar por se registar agora e nomeiam quais poderão ser as próximas na linha.

Vários VCs esperam que a janela de IPO permaneça aberta, assumindo que o panorama macro não se deteriora. Diogo Mónica, sócio-gerente da Haun Ventures e cofundador e presidente executivo da Anchorage Digital, chamou a isto “a primeira etapa de um ciclo de vários anos”, apontando para um crescente pipeline de S-1 e apetite do mercado público por negócios de criptomoedas de receita recorrente. Richard Galvin, presidente executivo e diretor de investimentos da Digital Asset Capital Management, concordou, dizendo que tem conhecimento de cerca de 15 IPOs de criptomoedas a serem preparados para este ou para o próximo trimestre, excluindo empresas de tesouraria. Cosmo Jiang, sócio-gerente da Pantera Capital, entretanto, espera que 3–5 empresas de criptomoedas se tornem públicas este ano com base nas condições atuais.

O que está a impulsionar este ímpeto não é apenas o timing — são os fundamentos. Os VCs apontaram para uma mistura de maturidade do produto, receita significativa e um ambiente político que parece cooperativo. "As stablecoins cruzaram o abismo", disse Mónica, que notou que os volumes de liquidação de $USDC agora rivalizam com os da Visa, tornando as plataformas de stablecoin mais fáceis para os investidores tradicionais subscreverem como "fintech rails" em vez de ativos especulativos. Ele acrescentou que "dezenas" de negócios de criptomoedas agora imprimem mais de 100 milhões de dólares em receitas anuais com software como um serviço (SaaS)-como margens brutas — métricas que os investidores públicos podem valorizar. Vários VCs também notaram que a atual postura regulamentar dos EUA pode não durar, levando algumas empresas a agir enquanto o clima é favorável.

Os VCs dizem que as empresas mais prontas para IPO hoje enquadram-se em quatro categorias principais: exchanges, custodiantes, empresas de infraestrutura com modelos SaaS e plataformas de stablecoin.

Mónica apontou para empresas com receita material, fluxos de caixa previsíveis, dois anos de demonstrações financeiras auditadas e controlos internos maduros — critérios normalmente cumpridos primeiro por exchanges e custodiantes. Rob Hadick, sócio-gerente da Dragonfly, acrescentou que os mercados públicos também responderão melhor aos negócios de criptomoedas que se assemelham aos modelos fintech ou SaaS existentes.

Em todas as respostas, Kraken, Gemini, BitGo e Anchorage foram nomeados por vários investidores, incluindo Hadick, Jeff Dorman, CIO da Arca, e Ed Roman, cofundador e sócio-gerente da Hack VC. Entretanto, OKX, Uphold, FalconX, Ledger, Chainalysis, Fireblocks, Alchemy e Consensys também foram nomeados por Hadick. Dorman também adicionou MetaMask, Flashbots e Digital Currency Group, ou DCG. Ripple foi mencionado como um candidato especulativo ou de longo alcance por Hadick e Roman. Nem todas, mas a maioria destas empresas irá pelo menos explorar o caminho do IPO, quer acabem ou não por cumprir o objetivo, disseram os VCs.

Jiang da Pantera Capital disse que a empresa é "parceira próxima dos bancos de primeira linha" e organizou sessões de ensino pré-IPO, bem como sessões de aconselhamento para as suas empresas de portfólio, para que possam pelo menos ficar mais preparadas e bem versadas no que significa estar pronto para o IPO.

Embora a janela de IPO tenha reaberto, a maioria dos VCs de criptomoedas diz que não mudou a forma como investem, especialmente quando se trata do equilíbrio entre ações e tokens.

Os tokens ainda detêm vantagens claras: são mais líquidos, oferecem maior flexibilidade e permanecem a rota de saída preferida em grande parte da indústria. Roman da Hack VC disse que, embora os IPOs tragam mais confiança às ações como um caminho de saída viável, os tokens continuam a dominar devido à sua flexibilidade, especialmente para empresas em fase inicial. Kavan Canekeratne, investidor da CoinFund, observou que existem muito mais empresas com tokens líquidos com avaliações de vários bilhões de dólares e que a estratégia da CoinFund prioriza a criação de valor em vez de otimizar para um caminho de saída específico.

Mónica também salientou que os tokens ainda carregam um prémio de liquidez, mas acrescentou que o recente apetite do mercado público por ações pode ter "equilibrado a balança" e levado a Haun Ventures a incorporar os IPOs em modelos de resultados para histórias de ações de alta qualidade. Hadick disse que a abordagem da Dragonfly permanece inalterada, mas o ambiente de IPO reforçou a convicção em negócios apoiados por ações. Em geral, os VCs estão a observar os IPOs com interesse, mas ainda veem os tokens como a forma preferida de sair.

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