O mercado de IPO recebe um impulso com o aumento de 500,00% da Circle, despertando o otimismo de que a seca pode estar terminando

Há mais de três anos que as empresas de capital de risco esperam por este momento. As ofertas públicas iniciais (IPOs) de tecnologia praticamente paralisaram no início de 2022 devido à inflação crescente e ao aumento das taxas de juros, enquanto as grandes aquisições foram praticamente descartadas, uma vez que o aumento do escrutínio regulamentar nos EUA e na Europa afastou potenciais compradores. Embora seja muito cedo para dizer que esses dias ficaram totalmente no passado, o primeiro semestre de 2025 mostrou sinais de impulso, com junho, em particular, a produzir retornos muito necessários para os financiadores de startups do Vale do Silício. Ao todo, houve cinco IPOs de tecnologia no mês passado, acelerando a partir de uma média mensal de dois desde janeiro, de acordo com dados da CB Insights. Destacando esse grupo estava a empresa de crypto Circle, que mais do que duplicou na sua estreia na Bolsa de Valores de Nova Iorque em 5 de junho, e agora aumentou seis vezes o seu preço de IPO para um *market cap* de $42 bilhões. A ação teve um grande impulso em meados de junho, depois de o Senado ter aprovado o GENIUS Act, que estabeleceria uma estrutura federal para *stablecoins* indexadas ao dólar americano. As empresas de capital de risco General Catalyst, Breyer Capital e Accel detêm agora um total de $8 bilhões em ações da Circle, mesmo depois de venderem uma fração das suas participações na oferta. Os pilares do Vale do Silício, Greylock, Kleiner Perkins e Sequoia Capital, estão prestes a lucrar em breve com o IPO da Figma, depois de o fornecedor de *software* de *design* ter apresentado o seu prospeto público na terça-feira. Desde que o seu acordo de aquisição de $20 bilhões com a Adobe foi cancelado no final de 2023, a Figma tem sido um dos IPOs mais aguardados no mundo das *startups*. É "revigorante e algo que temos esperado há muito tempo", disse Eric Hippeau, sócio-gerente da empresa de capital de risco em fase inicial Lerer Hippeau, sobre o ambiente de saída. "Não tenho a certeza de que estamos confiantes de que esta possa ser uma tendência sustentada ainda, mas tem sido muito encorajador." Outro sinal positivo para a indústria nos últimos dois meses foi o desempenho do fornecedor de infraestrutura artificial CoreWeave, que se tornou público no final de março. A ação ficou relativamente estagnada durante o seu primeiro mês no mercado, mas disparou 170% em maio e outros 47% em junho. Para as empresas de capital de risco, há muito consideradas a força vital das *startups* de tecnologia arriscadas, os IPOs são essenciais para gerar lucros para as dotações universitárias, fundações e fundos de pensão que alocam uma parte do seu capital à classe de ativos. Sem retornos generosos, há pouco incentivo para que os *limited partners* coloquem dinheiro em fundos futuros. Após um ano recorde em 2021, que viu 155 IPOs apoiados por capital de risco nos EUA arrecadarem $60,4 bilhões, de acordo com dados do professor de finanças da Universidade da Flórida, Jay Ritter, todos os anos desde então têm sido relativamente sombrios. Houve 13 ofertas desse tipo em 2022, seguidas por 18 em 2023 e 30 no ano passado, arrecadando coletivamente $13,3 bilhões, mostram os dados de Ritter. A desaceleração seguiu-se à agressiva campanha de aumento das taxas de juros da Reserva Federal em 2022, destinada a retardar a inflação debilitante. À medida que o ambiente de menor crescimento se estendeu para os anos dois e três, as empresas de capital de risco enfrentaram uma pressão crescente para devolver dinheiro aos investidores. "Atraso de liquidez" No seu anuário de 2024, a National Venture Capital Association disse que, mesmo com um aumento de 34% no valor de saída de VC nos EUA no ano passado, para $98 bilhões, esse número é 87% inferior ao pico de 2021 e menos de metade da média dos quatro anos de 2017 a 2020. É uma dinâmica preocupante para as 58.000 empresas apoiadas por capital de risco que arrecadaram um total de $947 bilhões de investidores, de acordo com o relatório anual, que é produzido pela NVCA e PitchBook. "Este atraso de seca de liquidez corre o risco de criar uma coorte de 'empresa zumbi' — empresas que geram fluxo de caixa operacional, mas carecem de perspetivas de saída credíveis", disse o relatório. Além da Circle, a mais recente safra de IPOs consiste principalmente em marcas menores e menos conhecidas. As empresas de tecnologia de saúde Hinge Health e Omada Health são avaliadas em cerca de $3,5 bilhões e $1 bilhão, respetivamente. A Etoro, uma plataforma de negociação *online*, tem um *market cap* de pouco mais de $5 bilhões. O fornecedor de serviços bancários *online* Chime Financial tem um perfil mais elevado, em grande parte devido a uma campanha de *marketing* de longa duração, e é avaliado em cerca de $11,5 bilhões. Entretanto, as empresas privadas mais bem avaliadas, como a SpaceX, a Stripe e a Databricks, permanecem à margem, e as empresas de IA OpenAI e Anthropic continuam a arrecadar enormes quantidades de dinheiro sem intenção de se tornarem públicas tão cedo. Ainda assim, os capitalistas de risco disseram à CNBC que há muitas empresas com as métricas financeiras para serem públicas e que mais delas estão a preparar-se para o processo. "O mercado de IPOs está a começar a abrir e o mundo de VC está cautelosamente otimista", disse Rick Heitzmann, sócio da empresa de capital de risco FirstMark em Nova Iorque. "Estamos a preparar as empresas para a próxima vaga de ofertas públicas." Existem outras formas de ganhar dinheiro entretanto. As vendas secundárias, um processo que envolve a venda de ações privadas a novos investidores, estão em ascensão, permitindo que os primeiros funcionários e investidores obtenham alguma liquidez. E depois há o que Mark Zuckerberg está a fazer, enquanto tenta posicionar a sua empresa no centro da inovação e desenvolvimento de IA. No mês passado, a Meta anunciou uma aposta de $14 bilhões na Scale AI, assumindo uma participação de 49% na *startup* de IA em troca do recrutamento do fundador Alexandr Wang e de um pequeno grupo dos seus melhores engenheiros. O acordo efetivamente comprou metade das ações detidas pelos investidores, deixando-lhes a oportunidade de ganhar dinheiro com o resto das suas participações, caso ocorra uma futura aquisição ou IPO. O acordo é uma grande vitória para a Accel, que liderou a rodada da Série A da Scale AI em 2017, e está prestes a ganhar mais de $2,5 bilhões na transação. A Index Ventures liderou a Série B em 2018, e o Founders Fund de Peter Thiel liderou a Série C no ano seguinte, com uma avaliação de mais de $1 bilhão. Os investidores esperam agora que a Reserva Federal avance para uma campanha de corte de taxas, embora o banco central não se tenha comprometido com uma. Há também um otimismo contínuo de que os reguladores tornarão a abertura de capital menos onerosa. Na semana passada, a Reuters noticiou, citando fontes familiarizadas com o assunto, que as bolsas de valores dos EUA e a SEC discutiram o relaxamento das regulamentações para tornar os IPOs mais atraentes. Mike Bellin, que chefia a prática de IPO dos EUA da empresa de consultoria PwC, disse que antecipa uma diversidade de IPOs em todos os setores no segundo semestre do ano. De acordo com dados da PwC, a indústria farmacêutica e a *fintech* estavam entre os setores mais ativos para negócios até o final de maio. Embora a recente tendência na atividade de IPO seja um sinal encorajador para os investidores, potenciais obstáculos permanecem. As tarifas e a incerteza geopolítica atrasaram os planos de IPO de empresas como a Klarna e a StubHub em abril. Nenhuma delas forneceu uma atualização sobre quando planeiam estrear-se. Heitzmann, da FirstMark, disse que o caminho a seguir "não é nada claro", acrescentando que quer ver um trimestre forte de estabilidade e crescimento económico antes de dizer com confiança que o mercado está totalmente aberto. Além disso, além da CoreWeave e da Circle, os recentes IPOs de tecnologia não tiveram grandes aumentos. A Hinge Health, a Chime e a eToro tiveram ganhos relativamente modestos em relação ao seu preço de oferta, enquanto a Omada Health está em baixa. Mas praticamente qualquer atividade supera o que os VCs estavam a experimentar nos últimos anos. No geral, Hippeau disse que as recentes tendências de IPO são geralmente encorajadoras. "Está a começar a haver uma espécie de luz ao fundo do túnel", disse Hippeau. WATCH: Uptick in VC-backed startup deals