資金調達：次にどの暗号資産企業がIPOする可能性があるか、VCの見解

サークルの先月の大型IPOは、暗号資産の上場に再び注目を集めましたが、より大きな問題は、次に何が起こるかということです。

GeminiやBullishも申請していることから、マクロ経済の状況が改善し、規制の兆候が好転するにつれて、公開市場が再び開かれようとしています。私が話を聞いたVC（ベンチャーキャピタル）は、今後さらに上場が増える可能性があると述べており、一部の企業が今上場を選択する理由や、次に上場する可能性のある企業を挙げています。

複数のVCは、マクロ経済の状況が悪化しない限り、IPOの窓口は開いたままになると予想しています。Haun Venturesのジェネラルパートナーであり、Anchorage Digitalの共同創業者兼会長であるDiogo Mónica氏は、これを「複数年にわたるサイクルの最初の段階」と呼び、S-1のパイプラインの増加と、経常収益のある暗号資産ビジネスに対する公開市場の意欲を指摘しました。Digital Asset Capital Managementのエグゼクティブ・チェアマン兼最高投資責任者であるRichard Galvin氏も同意し、財務関連企業を除き、今四半期または来四半期に約15件の暗号資産IPOが準備されていることを認識していると述べました。一方、Pantera CapitalのジェネラルパートナーであるCosmo Jiang氏は、現在の状況に基づき、今年3～5社の暗号資産企業が上場すると予想しています。

この勢いを牽引しているのは、単なるタイミングだけではありません。それはファンダメンタルズです。VCは、製品の成熟度、有意義な収益、そして協力的な政策環境が組み合わさっていることを指摘しました。「ステーブルコインは溝を越えました」とMónica氏は述べ、$USDCの決済量が現在Visaに匹敵し、ステーブルコインプラットフォームが投機的な資産としてではなく「フィンテックレール」として、従来の投資家が引受しやすくなっていると指摘しました。彼はまた、「数十社」の暗号資産ビジネスが現在、年間1億ドル以上のランレート収益を、サービスとしてのソフトウェア（SaaS）のような粗利益で生み出しており、これは公開投資家が評価できる指標であると付け加えました。複数のVCはまた、現在の米国の規制姿勢は長続きしない可能性があり、一部の企業は状況が有利なうちに動くよう促していると指摘しました。

VCは、今日IPOの準備が最も整っている企業は、主に取引所、カストディアン、SaaSのようなモデルを持つインフラ企業、およびステーブルコインプラットフォームの4つの主要なカテゴリーに分類されると述べています。

Mónica氏は、重要な収益、予測可能なキャッシュフロー、2年間の監査済みの財務諸表、および成熟した内部統制を備えた企業を指摘しました。これらは通常、取引所とカストディアンが最初に満たす基準です。DragonflyのジェネラルパートナーであるRob Hadick氏は、公開市場は既存のフィンテックまたはSaaSモデルに似た暗号資産ビジネスにも最も良く反応すると付け加えました。

複数の投資家（Hadick氏、ArcaのCIOであるJeff Dorman氏、Hack VCの共同創業者兼マネージングパートナーであるEd Roman氏など）が、Kraken、Gemini、BitGo、およびAnchorageを挙げました。一方、OKX、Uphold、FalconX、Ledger、Chainalysis、Fireblocks、Alchemy、およびConsensysもHadick氏によって挙げられました。Dorman氏はまた、MetaMask、Flashbots、およびDigital Currency Group（DCG）を追加しました。Rippleは、Hadick氏とRoman氏によって投機的または長期的な候補として言及されました。VCは、これらの企業のすべてではありませんが、ほとんどが少なくともIPOの道を検討するだろうと述べました。最終的に基準を満たすかどうかは別として。

Pantera CapitalのJiang氏は、同社は「大手銀行と緊密なパートナーシップを結んでおり」、IPO前のティーチインやポートフォリオ企業向けのアドバイザリーセッションを企画しており、少なくともIPOの準備とはどういうことかをより良く理解し、精通できるようにしていると述べました。

IPOの窓口が再び開かれましたが、ほとんどの暗号資産VCは、特にエクイティとトークンのバランスに関して、投資方法が変わっていないと述べています。

トークンは依然として明確な利点を持っています。流動性が高く、早期の柔軟性を提供し、業界の大部分で好ましい出口戦略であり続けています。Hack VCのRoman氏は、IPOは実行可能な出口戦略としてエクイティに自信をもたらしますが、トークンはその柔軟性、特に初期段階の企業にとって、引き続き優位であると述べました。CoinFundの投資家であるKavan Canekeratne氏は、数十億ドル規模の評価額を持つ流動性の高いトークンファースト企業がはるかに多く存在し、CoinFundの戦略は特定の出口戦略の最適化よりも価値創造を優先していると指摘しました。

Mónica氏はまた、トークンは依然として流動性プレミアムを持っていると指摘しましたが、最近の株式市場の意欲が「天秤を均衡させた」可能性があり、Haun Venturesは高品質のエクイティストーリーのアウトカムモデルにIPOを組み込むようになったと付け加えました。Hadick氏は、Dragonflyのアプローチは変わっていないものの、IPO環境はエクイティに裏打ちされたビジネスへの確信を強めていると述べました。全体として、VCはIPOに関心を持って見ていますが、依然としてトークンをより好ましい出口戦略と見なしています。

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