ベンチャーキャピタル企業は3年以上もの間、この瞬間を待ち望んでいました。高騰するインフレと金利上昇により、2022年初頭にはテクノロジー企業の新規株式公開（IPO）が事実上停止し、米国と欧州における規制の目が厳しくなったことで、大規模な買収案件もほとんど見送られました。完全に過去のことになったとはまだ言えませんが、2025年前半には勢いを取り戻す兆しが見え、特に6月はシリコンバレーのスタートアップ投資家にとって待望のリターンをもたらしました。CB Insightsのデータによると、先月は合計5件のテクノロジーIPOがあり、1月以降の月平均2件から加速しました。その中でも注目されたのは、暗号資産（Cryptocurrency）企業のCircleで、6月5日のニューヨーク証券取引所デビューで株価が2倍以上に上昇し、現在のmarket capはIPO価格から6倍増の420億ドルとなっています。6月中旬には、米ドルにペッグされたステーブルコインの連邦規制の枠組みを確立するGENIUS法案が上院を通過したことが、株価を大きく押し上げました。ベンチャーキャピタル企業のGeneral Catalyst、Breyer Capital、Accelは、今回の売り出しで保有株の一部を売却した後も、合計80億ドル相当のCircle株を保有しています。シリコンバレーの重鎮であるGreylock、Kleiner Perkins、Sequoia Capitalは、デザインソフトウェアベンダーのFigmaが火曜日に目論見書を提出したことを受け、FigmaのIPOから間もなく利益を得る見込みです。Adobeとの200億ドルの買収合意が2023年後半に破棄されて以来、Figmaはスタートアップ業界で最も待望されているIPOの1つとなっています。アーリーステージのベンチャーキャピタル企業Lerer HippeauのマネージングパートナーであるEric Hippeau氏は、出口環境について「爽やかで、長い間待ち望んでいたものだ」と述べています。「これが持続的なトレンドになると確信しているわけではありませんが、非常に心強いことです。」ここ数か月の業界にとってのもう1つの明るい兆しは、3月下旬に株式公開した人工知能インフラプロバイダーのCoreWeaveの業績でした。株価は上場後最初の1か月間は比較的停滞していましたが、5月には170％、6月にはさらに47％上昇しました。ベンチャーキャピタル企業にとって、リスクの高いテクノロジー系スタートアップの生命線と長年考えられてきたIPOは、大学の基金、財団、年金基金などの機関投資家に利益をもたらすために不可欠です。多額のリターンがなければ、リミテッドパートナーが将来のファンドに資金を投入するインセンティブはほとんどありません。フロリダ大学の金融学教授Jay Ritter氏のデータによると、米国のベンチャー支援を受けたIPOが155件、604億ドルを調達した2021年の記録的な年以降、毎年比較的低迷しています。2022年には13件、2023年には18件、昨年は30件のIPOがあり、合計133億ドルを調達したとRitter氏のデータは示しています。この減速は、深刻なインフレを抑制するために2022年に連邦準備制度理事会（FRB）が実施した積極的な利上げキャンペーンに続くものでした。低成長環境が2年、3年と続くにつれて、ベンチャーキャピタル企業は投資家への現金還元に対するプレッシャーに直面しました。'Backlog of liquidity'（流動性の滞留）National Venture Capital Association（NVCA：全米ベンチャーキャピタル協会）の2024年年鑑によると、昨年の米国のVC出口価値は34％増加して980億ドルになったものの、2021年のピークからは87％減少し、2017年から2020年までの4年間の平均の半分以下にとどまっています。NVCAとPitchBookが作成した年次報告書によると、これは投資家から合計9470億ドルを調達した58,000社のベンチャー支援企業にとって憂慮すべき状況です。報告書は「この流動性不足の滞留は、事業キャッシュフローを生み出しているものの、信頼できる出口の見込みがない『ゾンビ企業』集団を生み出すリスクがある」と述べています。Circleを除けば、最近のIPOのほとんどは、中小規模で知名度の低いブランドで構成されています。ヘルステック企業のHinge HealthとOmada Healthの評価額はそれぞれ約35億ドルと10億ドルです。オンライン取引プラットフォームのEtoroのmarket capは50億ドルをわずかに上回る程度です。オンライン銀行プロバイダーのChime Financialは、長年にわたるマーケティング活動により知名度が高く、評価額は約115億ドルです。一方、SpaceX、Stripe、Databricksなどの評価額の高い未公開企業は依然として様子見であり、AI分野で急成長しているOpenAIとAnthropicは、当面株式公開する予定はなく、巨額の資金調達を続けています。それでも、ベンチャーキャピタリストはCNBCに対し、株式公開できる財務指標を持つ企業はたくさんあり、その多くがそのプロセスに向けて準備を進めていると語りました。ニューヨークのベンチャーキャピタル企業FirstMarkのパートナーであるRick Heitzmann氏は、「IPO市場は開き始めており、VC業界は慎重ながらも楽観的だ」と述べています。「私たちは、次の株式公開の波に向けて企業を準備しています。」当面の間、お金を稼ぐ方法は他にもあります。セカンダリーセールは、未公開株を新しい投資家に売却するプロセスであり、初期の従業員や投資家がいくらかの流動性を得ることができます。そして、Mark Zuckerbergがやっていることもあります。彼は、自身の会社をAIイノベーションと開発の中心に位置づけようとしています。先月、MetaはScale AIに140億ドルを投資し、AIスタートアップの49％の株式を取得する代わりに、創業者であるAlexandr Wangと彼のトップエンジニアの小グループを引き抜くことを発表しました。この取引は、投資家が保有する株式の半分を事実上買い取り、将来の買収またはIPOが行われた場合に、残りの保有株で利益を得る機会を残しました。この取引は、2017年にScale AIのシリーズAラウンドを主導したAccelにとって大きな勝利であり、この取引で25億ドル以上を稼ぐ見込みです。Index Venturesは2018年にシリーズBを主導し、Peter ThielのFounders Fundは翌年、10億ドル以上の評価額でシリーズCを主導しました。投資家は現在、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げキャンペーンに移行することを期待していますが、中央銀行はまだそれを約束していません。規制当局が株式公開をより容易にするという楽観的な見方も続いています。ロイターは先週、この件に詳しい関係者の話として、米国の証券取引所とSECがIPOをより魅力的なものにするために規制緩和について協議していると報じました。コンサルティング会社PwCの米国IPOプラクティスを率いるMike Bellin氏は、今年後半にはさまざまなセクターでIPOが多様化すると予想しています。PwCのデータによると、製薬とフィンテックは5月末までの取引で最も活発なセクターでした。最近のIPO活動の傾向は投資家にとって心強い兆候ですが、潜在的な障害は残っています。関税と地政学的な不確実性により、KlarnaやStubHubなどの企業によるIPO計画が4月に遅延しました。どちらも、いつデビューする予定かについて最新情報を提供していません。FirstMarkのHeitzmann氏は、今後の道のりは「まったく明確ではない」と述べ、市場が完全に開かれていると自信を持って言えるようになるには、経済の安定と成長が力強い四半期を見たいと付け加えました。さらに、CoreWeaveとCircleを除いて、最近のテクノロジーIPOは大きな高騰を見せていません。Hinge Health、Chime、eToroは、公開価格からの上昇は比較的控えめであり、Omada Healthは下落しています。しかし、事実上、どのような活動であれ、VCがここ数年経験してきた状況よりはマシです。全体として、Hippeau氏は最近のIPOの傾向は概ね心強いと述べています。「トンネルの先に光が見え始めている」とHippeau氏は語りました。WATCH: Uptick in VC-backed startup deals