KuCoin Ventures週間レポート：暗号資産の冬を乗り越える：米国上場戦略、オンチェーンブリッジ、そしてAIフロンティア
1. 週間マーケットハイライト
暗号資産プロジェクトが、米国株式市場からの流動性を獲得するために、MicroStrategyの模倣モデルを用いて、米国株式市場への上場を達成するためにシェル構造を利用。
USDC発行者であるCircleのNasdaq上場が引き続き高値を更新していることに影響を受け、MicroStrategyのモデルに従い、いくつかの主要な暗号資産プロジェクトが、米国に上場しているシェル企業を買収やその他の資本操作を通じて活用し、これらの上場企業のバランスシートにトークンを「パッケージ化」し、米国市場の流動性を獲得しようとしています。
BTCを購入するMicroStrategyに加え、ETH、SOL、TRX、HYPE、XRPなどのトークンを中心に「MicroStrategy」モデルを模倣する企業が登場しています。例えば、SharpLinkは176000 ETHを取得するために4億2500万ドルをプライベートファイナンスで調達し、上場企業の中で最大のETH保有者となりました。DeFi Developmentは600000 SOL以上を保有しています。Tronの共同創業者であるJustin Sunがアドバイザーを務めるSRM Entertainmentは、TRXを購入するために1億ドルをプライベートで調達し、Tron Inc.としてリブランドしました。EvenoviaはHYPEに5000万ドルを投資し、Hyperliquidのバリデーターノードとなり、Hyperion DeFiに社名を変更する予定です。さらに、SuiやTAOなどのトークンは、米国に上場している企業によって戦略的に割り当てられており、Everything BlockchainはSOL、XRP、SUI、TAO、HYPEに1000万ドルを投資し、潜在的な機関投資家の流入に先手を打とうとしています。
ネイティブトークン資産の「証券化とパッケージ化」の本質は、暗号資産プロジェクトが米国上場企業のコンプライアンスフレームワークを活用して、伝統的な金融市場からの流動性を獲得し、資産評価を高め、ブランドの信頼性を高めることにあります。その中核となるロジックは、暗号資産と伝統的な資本市場の間に価値伝達チャネルを確立することです。このトレンドは、トランプ大統領の就任後の親暗号資産の姿勢と、ネイティブな暗号資産市場の物語の枯渇という2つの要因によって推進されています。
「証券化パッケージング」を通じて、暗号資産プロジェクトは3つの形態の価値裁定を実現します。
流動性裁定：米国株式市場は、暗号資産市場よりも大きな流動性と取引量を提供します。年金や投資信託などの伝統的な資本は、コンプライアンスによって暗号資産への直接投資が制限されていますが、上場企業の株式を保有することで、間接的に暗号資産（特に非BTC資産）に投資することができます。
評価裁定：暗号資産トークンは、しばしば有用性と需要に欠けています。しかし、例えばMicroStrategyの株式市場価値は、592100 BTCの保有に対してプレミアムが付いており、より多くのBTCを購入するために債務を調達することができ、それによって需要を創出します。
規制裁定：トークンを上場企業のバランスシートに組み込むことで、投資家はトークンを直接購入するのではなく、株式を購入します。大手監査法人によって監査された上場企業の財務諸表は、機関投資家の保有に間接的に「お墨付き」を与えます。
この「証券化パッケージング」は、逆RWAモデルに似ており、より多くのアルトコイン、特に明確な収益モデルを持つパブリックブロックチェーンネットワークトークンが、このアプローチを採用する可能性が高いです。トークンの流通供給量の多くが上場企業のバランスシートの一部となるにつれて、価格決定力はシフトする可能性があり、BTCの現在の主要な需要が、暗号資産ネイティブコミュニティ自体ではなく、米国上場企業や機関投資家から生じているのと同様です。しかし、債務を通じてトークンの購入を資金調達する企業は、弱気市場において、トークン価格の暴落による担保不足、強制清算、潜在的な下降スパイラルなどのリスクに直面します。これは、まだ弱気市場を経験していないトークンにとっては特に懸念されることであり、その結果は予測不可能です。さらに、SharpLinkのような企業は、暗号資産の保有に対して高い株式市場プレミアムを示しており、元の事業からの収益が弱いため、市場の過剰な熱狂を示唆しています。
2. 週間厳選マーケットシグナル
地政学的リスクのエスカレートが市場のリスク回避を引き起こし、暗号資産はプレッシャーにさらされ、主要なマクロデータが待たれる
先週、中東におけるイスラエルとイランの間の緊張が続きました。特に、米国時間6月21日の夜、市場のレポートは、イラン国内の3つの疑わしい核施設ターゲットに対する米国の空爆を示し、状況が急激にエスカレートしました。この動きはすぐに世界の市場リスクオフセンチメントに火をつけ、米ドル指数はアジアの初期取引で強化され、国際原油先物は急騰し、米国株価指数先物はわずかに下落しました。
この影響を受け、貴金属および暗号資産市場のボラティリティが激化しました。6月23日のアジアの初期取引では、スポット金価格は一時3400ドル/オンス近くまで上昇しましたが、その後やや後退しました。暗号資産市場では、BTC価格は6月22日の夜に急落し、一時99000ドルを下回り、1ヶ月以上ぶりの安値をつけました。価格は現在101000ドル前後まで反発し、一時的にサポートを見つけています。ETH価格も同様に急落し、一時10%以上下落し、価格は2100ドル近くの安値をつけました。
出典：TradingView
世界のM2の10週間先行指標を観察すると、現在のグローバルM2によって示唆される先行流動性指標は、依然として市場全体の流動性が比較的豊富であることを示しています。これは、複雑な地政学的背景の中で、Bitcoinが高水準でレンジバウンド取引を維持するための根拠を提供します。しかし、Bitcoinが5月に新たな高値をつけた後、週足チャートで弱気ダイバージェンスの初期兆候が現れており、その後のトレンドには注意が必要です。
週末に突然の出来事が発生したため、BitcoinスポットETFの資金フローデータは、まだ最新の市場動向を完全に反映していません。先週のデータを振り返ると、Bitcoinの価格はプレッシャーにさらされていましたが、全体として、スポットETFは大規模な純流出は見られませんでした。この現象は、極端な市場状況の複数のテストに耐えた後、Bitcoinの「リスク資産」としての伝統的なラベルが薄れつつあり、「デジタルゴールド」の物語が強化され続けていることを示している可能性があります。
出典：SosoValue
出典：CoinMarketCap
USDTの総発行量は依然として緩やかな増加を見せていますが、USDCの発行量は過去1ヶ月間、狭い範囲で統合されています。CircleのIPOとその急騰する時価総額のために、大幅な増加は見られていません。全体として、ステーブルコインチャネルからの新規資本流入量は依然として限られています。
出典：FED WatchTool
マクロレベルでは、先週開示された最新の連邦準備制度理事会（FRB）のドットプロットによると、2025年末の連邦資金金利の中央値予測は3.875%で変わらず、理論的には2025年に約50ベーシスポイントの潜在的な利下げの余地を残しています。今年の利下げ予測の中央値は変わっていませんが、今年の利下げを支持しない委員会メンバーの数は、第1四半期と比較して3人増加しました。この変化は、将来の金融政策緩和に対する連邦準備制度理事会の姿勢のわずかな引き締めを示すシグナルとして解釈できます。
今週注目すべき主要なマクロイベント：
金融政策シグナル：今週、連邦準備制度理事会のパウエル議長とニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁が金融政策に関するスピーチを行います。市場は彼らの政策スタンスと文言の変化を注意深く監視します。
主要な経済データ：最新の米国の新規失業保険申請件数データ（6月26日発表予定）や5月のコアPCE価格指数（6月27日発表予定）などの主要なデータリリースに注意してください。これらは、現在の労働市場とインフレ状況を評価するための重要な参考資料を提供します。
プライマリーマーケットの資金調達に関する観察：
出典：cryptorank
先週、プライマリーマーケットにおける1週間の総資金調達額は8億700万ドルに達しました。月次データを見ると、6月全体は2025年3月以降に見られた頻繁な大規模資金調達ラウンドのポジティブなトレンドを継続しました。今週の大規模資金調達ラウンドは、主に初期段階のプロジェクトへのベンチャーキャピタルではなく、成熟したプロジェクトのOTC（店頭）取引と上場企業の財務配分戦略から生まれたことに注目すべきです。一方、コンプライアントなステーブルコインエコシステムとAIは、現在のプライマリーマーケットで最も注目を集めているコアな物語であり続けています。
先週の主要な大規模資金調達イベントには以下が含まれます。
Lion Group Holding（LGHL）が暗号資産財務を構築：Nasdaq上場企業のLion Group Holdingは、最大6億ドル相当の暗号資産財務を確立する計画を発表し、当初はHyperliquidのネイティブトークンHPYEの割り当てに焦点を当てています。
Eigen Labsがa16zからさらなる支援を確保：a16zはOTC取引を通じてEigen Labsにさらに7000万ドルを投資しました。
Ubyx：ユニバーサルステーブルコインクリアリングネットワークを構築するために1000万ドルのシードラウンドを実施
元シティグループのエグゼクティブであるTony McLaughlinが設立したステーブルコインクリアリングスタートアップであるUbyxは、最近1000万ドルのシード資金調達ラウンドの成功を発表しました。このラウンドはGalaxy Venturesが主導し、Founders Fund、Coinbase Ventures、Paxos、VanEckなどの著名な機関が参加しました。
Ubyxは、グローバルな、マルチ発行者、マルチ通貨、クロスブロックチェーンのステーブルコインクリアリングシステムを構築することに専念しています。その中核となる目標は、すべてのユーザーがステーブルコインを額面価格で即座に償還し、既存の銀行または規制された非銀行金融機関の口座に直接預金できるようにすることです。標準化されたクリアリングプロセスを通じて、UbyxはステーブルコインがIAS7会計基準の下で重要な「現金同等物」のステータスを達成するのを支援し、それによって大規模な企業採用の可能性を解き放ち、ステーブルコインが個人および商業シナリオで真に普遍的なデジタルキャッシュになることを可能にすることを目指しています。創設者のTony McLaughlinは2004年にシティグループに入社し、強力な伝統的な金融のバックグラウンドを持ち、アジア太平洋地域のコアキャッシュの責任者や英国のグローバルトランザクションサービスの責任者などの主要な役職を歴任し、豊富な経験をもたらしています。Ubyxは今年の年末までに正式にローンチする予定で、当初はSolanaやBaseなどの主流のブロックチェーンネットワークをサポートし、すでにPaxos、Ripple、AllUnityなどの業界リーダーと提携しています。
Ubyxの資金調達ラウンドは、主要な米国のステーブルコイン発行者、暗号資産取引所、ETF/資産管理会社からなる連合を巻き込んだ、トップティアのベンチャーキャピタル企業が主導する戦略的な動きのように見えます。この動きは、経験豊富な伝統的な金融専門家と暗号資産ネイティブ勢力の組み合わせを反映しており、コンプライアントなステーブルコインエコシステム内で、ステーブルコインの現在の人気を活用して、ビジネスフットプリントと競争上の堀をさらに強化および拡大することを目指しています。
EigenLayerがEigenCloudにリブランド：a16zがOTC経由で7000万ドルを追加、検証可能なクラウドサービスという物語を深める
Eigen Labsは最近、そのコア製品のブランドアップグレードを発表し、その名前をEigenLayerからEigenCloudに変更し、a16zからOTC取引を通じて追加の7000万ドルの戦略的投資を受けたことを明らかにしました。この一連の行動は、Eigen Labsにとって、最初の「Restaking調整プロトコル」から垂直統合された「検証可能なサービスプラットフォーム」への深い戦略的シフトを意味します。
EigenCloudはまた、「検証可能なサービス構成」や「クロスチェーンサポート」などの新機能を導入し、さまざまなActively Validated Services（AVS）がレゴブロックのように柔軟に組み合わされ、標準化されたAPIインターフェースを通じて任意のL1またはL2ネットワーク上でシームレスに実行できるようにすることを目指しています。これにより、開発者の統合摩擦が大幅に軽減され、エコシステム全体の構成可能性とイノベーション効率が加速されます。
新しい「検証可能なクラウド」の物語の枠組みの中で、EigenCloudはAI分野との統合においても大きな可能性を示しています。たとえば、コンテナ化された検証可能なコンピューティング用のEigenComputeや、サービスとしての検証であるEigenVerifyなどの新しくローンチされた製品は、AI計算プロセスの透明性、信頼性、検証可能性を高めることが期待されています。これは、既存のAIアプリケーションに新しい信頼強化レイヤーを提供するだけでなく、分散型AIモデルマーケットプレイス、分散型データアノテーションプラットフォーム、分散型フェデレーションラーニングなどの新しいフォーマットの開発のための強固なインフラストラクチャ基盤を築きます。
3. プロジェクトスポットライト
CoinbaseがBaseの統合を推進。JPMorganの「デポジットトークン」パイロットは、機関投資家のオンチェーン採用を強調
Coinbaseは、Baseチェーンのメインアプリケーションへのより深い統合を積極的に追求しています。これにより、ユーザーはCoinbaseアカウントの残高を使用してBase上のDAppsと直接やり取りできるようになり、面倒なウォレットの切り替えやオンチェーン転送プロセスが不要になります。この機能はまだ開発中ですが、この方向性は、集中型暗号資産取引所（CEX）がオンチェーンとオフチェーンの統合を促進するという現在のトレンドと密接に一致しています。たとえば、BinanceはAlphaシステムを通じてオンチェーン取引データを奨励し、BybitはTraFiモジュールを加速し、ユーザーがCEXアプリケーション内で金、株式、外国為替などの伝統的な資産を取引できるようにしており、「ワンストップ取引体験」がプラットフォームの進化の重要な方向性になっていることを示しています。
同時に、JPMorganはBaseチェーンで「デポジットトークン」であるJPMDのパイロットを実施しています。コンプライアントな機関投資家向けのデジタルドル商品として、銀行預金によって裏付けられ、許可された使用に制限されており、伝統的な金融とオンチェーンシステム間の相互運用性をテストすることを目指しています。このイニシアチブは、JPMorganのブロックチェーン子会社であるKinexysが主導しており、金融大手によるパブリックチェーン環境でのステーブルコインのような商品の発行の初期の探求を表しています。
業界の観点から見ると、CoinbaseとBaseの統合は、コンプライアントなチェーンとしてのポジショニングと主要なエントリポイントとしてのポジショニングを強化します。アプリケーションレベルの統合が将来実現すれば、オンチェーンのアクティブユーザーベースを大幅に拡大する可能性があります。一方、JPMorganのパイロットは、特にデジタルドル資産に関するポリシーが明確になるにつれて、オンチェーンのドル流通および決済経路に対する伝統的な機関の持続的な関心を反映しています。これにより、コンプライアントなステーブルコインの競争環境に新しい変数が導入される可能性があります。どちらの開発も、「集中型機関 x オンチェーンエコシステム」トレンドの重要なシグナルであり、その後のスケーリング、実装ペース、およびポリシーの相互作用効果には注意が必要です。
Sahara AIが差し迫ったトークンローンチを発表し、データ資産化とクローズドループAIアプリケーション開発を推進
今週、Web3 AIインフラストラクチャプロジェクトであるSahara AIは、そのネイティブトークンである$SAHARAが6月23日にOKXスポット取引とBinance Alphaプラットフォームで同時に上場されることを発表しました。プロジェクトのポジショニングとリソースの裏付けを考慮すると、この上場スケジュールは完全に驚くべきものではありません。しかし、AI+Cryptoトレンドの冷え込みを背景に、Sahara AIが市場サイクルを乗り切る能力は、引き続き観察の対象となります。
Sahara AIは、データアノテーション、権利検証、デプロイメント、計算能力サポートなど、AI開発ライフサイクル全体をカバーするエンドツーエンドのプラットフォームを構築することを目指しています。ユーザーは、データのリファインメントとアノテーションに参加することでプラットフォーム上でインセンティブを獲得し、データ資産をオンチェーンの所有権NFTにトークン化することができます。AI開発者は、カスタムモデルのトレーニングにこれを使用できます。このプラットフォームはまた、AIモデルの効率的なデプロイメントと運用をサポートするために、GPU/CPUコンピューティングサービスを提供する予定です。これらのプロセスは、Cosmos SDK上に構築され、EVM互換性があり、Proof-of-Stake（PoS）コンセンサスメカニズムを利用する独自のSahara Chain上で動作します。これは、大規模なデータおよびモデル資産の権利検証およびトランザクションニーズをサポートするように設計されています。
Sahara AIによって表される「AIデータ資産化」パスは、主にツール指向のAIプロジェクトに代わるものを提供します。明確なデータ権利検証とフィードバックインセンティブメカニズムを通じて、ユーザーと開発者を効果的に接続し、それによって持続可能な経済モデルを備えたアプリケーションエコシステムを確立しようとしています。プラットフォームが十分な高品質のデータ貢献と開発者の参加を引き付ける能力は、真のネットワーク効果を達成するための鍵となります。その上場後の時価総額（MC）と完全希薄化後評価額（FDV）のパフォーマンスは、同様のプロジェクトの開発可能性を評価する上で、市場にとって重要なベンチマークとしても機能します。
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、世界トップ5の暗号資産取引所であるKuCoin Exchangeの主要な投資部門です。Web 3.0時代の最も破壊的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトへの投資を目指し、KuCoin Venturesは、深い洞察とグローバルなリソースにより、暗号資産およびWeb 3.0ビルダーを財政的および戦略的にサポートします。コミュニティフレンドリーで研究主導型の投資家として、KuCoin Venturesは、Web3.0インフラストラクチャ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てて、ライフサイクル全体を通じてポートフォリオプロジェクトと緊密に連携しています。
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