Le financement : les sociétés de crypto-monnaies sur lesquelles les VC pourraient prochainement réaliser un IPO

L'introduction en bourse retentissante de Circle le mois dernier a remis les cotations de crypto sur le devant de la scène, mais la question la plus importante est de savoir ce qui va suivre.

Avec les dépôts de Gemini et Bullish également, les marchés publics se rouvrent juste au moment où les conditions macroéconomiques s'améliorent et où les signaux réglementaires deviennent plus favorables. Les capital-risqueurs à qui j'ai parlé affirment que d'autres cotations pourraient suivre, expliquent pourquoi certaines entreprises pourraient choisir de se coter maintenant et nomment celles qui pourraient être les prochaines sur la liste.

Plusieurs capital-risqueurs s'attendent à ce que la fenêtre d'introduction en bourse reste ouverte, en supposant que la situation macroéconomique ne se détériore pas. Diogo Mónica, associé général chez Haun Ventures et cofondateur et président exécutif d'Anchorage Digital, a qualifié cela de « première étape d'un cycle pluriannuel », soulignant un pipeline croissant de S-1 et l'appétit du marché public pour les entreprises crypto à revenus récurrents. Richard Galvin, président exécutif et directeur des investissements chez Digital Asset Capital Management, a abondé dans le même sens, affirmant qu'il avait connaissance d'environ 15 introductions en bourse de crypto en préparation pour ce trimestre ou le prochain, à l'exclusion des sociétés de trésorerie. Cosmo Jiang, associé général chez Pantera Capital, s'attend quant à lui à ce que 3 à 5 entreprises crypto entrent en bourse cette année, compte tenu des conditions actuelles.

Ce qui motive cet élan n'est pas seulement le timing, ce sont les fondamentaux. Les capital-risqueurs ont souligné un mélange de maturité des produits, de revenus significatifs et d'un environnement politique qui semble coopératif. « Les stablecoins ont franchi le fossé », a déclaré Mónica, qui a noté que les volumes de règlement en $USDC rivalisent désormais avec ceux de Visa, ce qui rend les plateformes de stablecoins plus faciles à souscrire pour les investisseurs traditionnels en tant que « fintech rails » plutôt que d'actifs spéculatifs. Il a ajouté que « des dizaines » d'entreprises crypto impriment désormais plus de 100 millions de dollars de revenus annuels avec des marges brutes de type Software as a Service (SaaS), des mesures que les investisseurs publics peuvent valoriser. Plusieurs capital-risqueurs ont également noté que la position réglementaire américaine actuelle pourrait ne pas durer, ce qui incite certaines entreprises à agir tant que le climat est favorable.

Les capital-risqueurs affirment que les entreprises les plus prêtes à entrer en bourse aujourd'hui se répartissent en quatre grandes catégories : les exchanges, les dépositaires, les entreprises d'infrastructure avec des modèles de type SaaS et les plateformes de stablecoins.

Mónica a souligné les entreprises ayant des revenus importants, des flux de trésorerie prévisibles, deux années d'états financiers audités et des contrôles internes matures, des critères généralement remplis en premier par les exchanges et les dépositaires. Rob Hadick, associé général chez Dragonfly, a ajouté que les marchés publics réagiront également le mieux aux entreprises crypto qui ressemblent aux modèles fintech ou SaaS existants.

Dans l'ensemble des réponses, Kraken, Gemini, BitGo et Anchorage ont été nommés par plusieurs investisseurs, dont Hadick, Jeff Dorman, CIO chez Arca, et Ed Roman, cofondateur et associé directeur de Hack VC. Pendant ce temps, OKX, Uphold, FalconX, Ledger, Chainalysis, Fireblocks, Alchemy et Consensys ont également été nommés par Hadick. Dorman a également ajouté MetaMask, Flashbots et Digital Currency Group, ou DCG. Ripple a été mentionné comme un candidat spéculatif ou improbable par Hadick et Roman. La plupart de ces entreprises, sinon toutes, exploreront au moins la voie de l'introduction en bourse, qu'elles atteignent ou non le niveau requis, ont déclaré les capital-risqueurs.

Jiang de Pantera Capital a déclaré que l'entreprise est « étroitement associée aux banques d'investissement » et a organisé des sessions d'information pré-introduction en bourse ainsi que des sessions de conseil pour les entreprises de son portefeuille, afin qu'elles puissent au moins être mieux préparées et bien informées sur ce que signifie être prêt pour une introduction en bourse.

Bien que la fenêtre d'introduction en bourse se soit rouverte, la plupart des capital-risqueurs crypto affirment que cela n'a pas changé leur façon d'investir, en particulier en ce qui concerne l'équilibre entre les actions et les tokens.

Les tokens conservent toujours des avantages évidents : ils sont plus liquides, offrent une flexibilité plus précoce et restent la voie de sortie privilégiée dans une grande partie de l'industrie. Roman de Hack VC a déclaré que, bien que les introductions en bourse apportent plus de confiance aux actions en tant que voie de sortie viable, les tokens continuent de dominer en raison de leur flexibilité, en particulier pour les entreprises en phase de démarrage. Kavan Canekeratne, investisseur chez CoinFund, a noté qu'il existe beaucoup plus d'entreprises axées sur les tokens liquides avec des valorisations de plusieurs milliards de dollars, et que la stratégie de CoinFund donne la priorité à la création de valeur plutôt qu'à l'optimisation pour une voie de sortie spécifique.

Mónica a également souligné que les tokens bénéficient toujours d'une prime de liquidité, mais a ajouté que l'appétit récent du marché public pour les actions a peut-être « équilibré la balance » et incité Haun Ventures à intégrer les introductions en bourse dans les modèles de résultats pour les histoires d'actions de haute qualité. Hadick a déclaré que l'approche de Dragonfly reste inchangée, mais que l'environnement des introductions en bourse a renforcé la conviction dans les entreprises soutenues par des actions. Dans l'ensemble, les capital-risqueurs suivent les introductions en bourse avec intérêt, mais considèrent toujours les tokens comme le moyen de sortie le plus privilégié.

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