Le marché des IPO reçoit un coup de pouce grâce à la hausse de 500% de Circle, ce qui suscite l'optimisme quant à la fin de la sécheresse

Depuis plus de trois ans, les sociétés de capital-risque attendent ce moment. Les introductions en bourse de sociétés technologiques se sont pratiquement arrêtées début 2022 en raison de la forte inflation et de la hausse des taux d'intérêt, tandis que les grandes acquisitions ont été largement exclues, car le renforcement du contrôle réglementaire aux États-Unis et en Europe a dissuadé les acheteurs potentiels. Bien qu'il soit trop tôt pour affirmer que ces jours sont entièrement révolus, le premier semestre 2025 a montré des signes d'élan, le mois de juin en particulier produisant des rendements bien nécessaires pour les financiers de startups de la Silicon Valley. Au total, il y a eu cinq introductions en bourse de sociétés technologiques le mois dernier, ce qui représente une accélération par rapport à la moyenne mensuelle de deux depuis janvier, selon les données de CB Insights. Le groupe était mis en évidence par la société de crypto-monnaies Circle, qui a plus que doublé lors de ses débuts à la bourse de New York le 5 juin, et qui est maintenant six fois plus élevée que son prix d'introduction en bourse, pour une *market cap* de 42 milliards de $. L'action a reçu un coup de pouce important à la mi-juin après que le Sénat a adopté le GENIUS Act, qui établirait un cadre fédéral pour les *stablecoins* indexés sur le dollar américain. Les sociétés de capital-risque General Catalyst, Breyer Capital et Accel détiennent désormais collectivement 8 milliards de $ d'actions Circle, même après avoir vendu une fraction de leurs participations dans l'offre. Les piliers de la Silicon Valley, Greylock, Kleiner Perkins et Sequoia Capital, devraient bientôt profiter de l'introduction en bourse de Figma, après que le fournisseur de logiciels de conception a déposé son prospectus public mardi. Depuis l'annulation de son accord d'acquisition de 20 milliards de $ avec Adobe fin 2023, Figma a été l'une des introductions en bourse les plus attendues dans le monde des startups. C'est « rafraîchissant et c'est quelque chose que nous attendons depuis longtemps », a déclaré Eric Hippeau, associé directeur de la société de capital-risque en phase de démarrage Lerer Hippeau, au sujet de l'environnement de sortie. « Je ne suis pas sûr que nous soyons convaincus que cela puisse être une tendance durable pour l'instant, mais c'est très encourageant. » Un autre signe positif pour l'industrie au cours des deux derniers mois a été la performance du fournisseur d'infrastructure artificielle CoreWeave, qui est entré en bourse fin mars. L'action est restée relativement stagnante pendant son premier mois sur le marché, mais a bondi de 170 % en mai et de 47 % supplémentaires en juin. Pour les sociétés de capital-risque, longtemps considérées comme l'élément vital des startups technologiques risquées, les introductions en bourse sont essentielles pour générer des bénéfices pour les fonds de dotation universitaires, les fondations et les fonds de pension qui allouent une partie de leur capital à cette classe d'actifs. Sans rendements intéressants, les commanditaires n'ont guère intérêt à investir dans de futurs fonds. Après une année record en 2021, qui a vu 155 introductions en bourse de sociétés américaines soutenues par du capital-risque lever 60,4 milliards de $, selon les données du professeur de finance de l'Université de Floride, Jay Ritter, chaque année depuis a été relativement sombre. Il y a eu 13 offres de ce type en 2022, suivies de 18 en 2023 et de 30 l'année dernière, levant collectivement 13,3 milliards de $, selon les données de Ritter. Le ralentissement a suivi la campagne agressive de hausse des taux de la Réserve fédérale en 2022, destinée à ralentir une inflation paralysante. Alors que l'environnement de faible croissance s'est étendu sur les années deux et trois, les sociétés de capital-risque ont été confrontées à une pression croissante pour restituer de l'argent aux investisseurs. « Arriéré de liquidités » Dans son annuaire 2024, la National Venture Capital Association a déclaré que même avec une augmentation de 34 % de la valeur de sortie du *VC* américain l'année dernière, à 98 milliards de $, ce chiffre est inférieur de 87 % au sommet de 2021 et inférieur à la moitié de la moyenne des quatre années allant de 2017 à 2020. C'est une dynamique troublante pour les 58 000 entreprises soutenues par du capital-risque qui ont levé un total de 947 milliards de $ auprès d'investisseurs, selon le rapport annuel, qui est produit par la NVCA et PitchBook. « Cet arriéré de sécheresse de liquidités risque de créer une cohorte de "sociétés zombies" : des entreprises générant des flux de trésorerie opérationnels, mais dépourvues de perspectives de sortie crédibles », indique le rapport. Outre Circle, la dernière série d'introductions en bourse se compose principalement de marques plus petites et moins connues. Les sociétés de technologie de la santé Hinge Health et Omada Health sont évaluées à environ 3,5 milliards de $ et 1 milliard de $, respectivement. Etoro, une plateforme de négociation en ligne, a une *market cap* d'un peu plus de 5 milliards de $. Le fournisseur de services bancaires en ligne Chime Financial a un profil plus élevé en raison d'un *marketing blitz* de plusieurs années et est évalué à près de 11,5 milliards de $. Pendant ce temps, les sociétés privées les plus valorisées comme SpaceX, Stripe et Databricks restent sur la touche, et les sociétés d'IA OpenAI et Anthropic continuent de lever des sommes massives sans intention d'entrer en bourse de sitôt. Pourtant, des capital-risqueurs ont déclaré à CNBC qu'il existe de nombreuses entreprises avec les paramètres financiers nécessaires pour être publiques, et qu'un plus grand nombre d'entre elles se préparent au processus. « Le marché des introductions en bourse commence à s'ouvrir et le monde du *VC* est prudemment optimiste », a déclaré Rick Heitzmann, associé de la société de capital-risque FirstMark à New York. « Nous préparons les entreprises à la prochaine vague d'offres publiques. » Il existe d'autres façons de gagner de l'argent entre-temps. Les ventes secondaires, un processus qui consiste à vendre des actions privées à de nouveaux investisseurs, sont en augmentation, ce qui permet aux premiers employés et aux investisseurs d'obtenir des liquidités. Et puis il y a ce que fait Mark Zuckerberg, alors qu'il essaie de positionner son entreprise au centre de l'innovation et du développement de l'IA. Le mois dernier, Meta a annoncé un pari de 14 milliards de $ sur Scale AI, prenant une participation de 49 % dans la startup d'IA en échange du débauchage du fondateur Alexandr Wang et d'un petit groupe de ses meilleurs ingénieurs. L'accord a effectivement racheté la moitié des actions détenues par les investisseurs, leur laissant la possibilité de gagner de l'argent sur le reste de leurs avoirs, si une future acquisition ou introduction en bourse a lieu. L'accord est une grande victoire pour Accel, qui a mené le cycle de série A de Scale AI en 2017, et est sur le point de gagner plus de 2,5 milliards de $ dans la transaction. Index Ventures a mené le cycle de série B en 2018, et le Founders Fund de Peter Thiel a mené le cycle de série C l'année suivante à une valorisation de plus de 1 milliard de $. Les investisseurs espèrent maintenant que la Réserve fédérale s'orientera vers une campagne de réduction des taux, bien que la banque centrale ne s'y soit pas engagée. L'optimisme persiste également quant au fait que les régulateurs rendront l'entrée en bourse moins lourde. La semaine dernière, Reuters a rapporté, citant des sources proches du dossier, que les bourses américaines et la SEC ont discuté de l'assouplissement des réglementations pour rendre les introductions en bourse plus attrayantes. Mike Bellin, qui dirige la pratique américaine d'introduction en bourse du cabinet de conseil PwC, a déclaré qu'il prévoyait une diversité d'introductions en bourse dans tous les secteurs au cours du second semestre de l'année. Selon les données de PwC, les secteurs pharmaceutique et *fintech* ont été parmi les secteurs les plus actifs en matière d'opérations jusqu'à la fin du mois de mai. Bien que la tendance récente de l'activité d'introduction en bourse soit un signe encourageant pour les investisseurs, des obstacles potentiels subsistent. Les droits de douane et l'incertitude géopolitique ont retardé les plans d'introduction en bourse de sociétés telles que Klarna et StubHub en avril. Ni l'une ni l'autre n'a fourni de mise à jour sur le moment où elles prévoient de faire leurs débuts. Heitzmann, de FirstMark, a déclaré que la voie à suivre n'est « pas du tout claire », ajoutant qu'il voulait voir un trimestre solide de stabilité et de croissance économiques avant de dire avec confiance que le marché est grand ouvert. De plus, à part CoreWeave et Circle, les récentes introductions en bourse de sociétés technologiques n'ont pas connu de grands succès. Hinge Health, Chime et eToro ont enregistré des gains relativement modestes par rapport à leur prix d'offre, tandis qu'Omada Health est en baisse. Mais pratiquement toute activité bat ce que les *VC* ont connu ces dernières années. Dans l'ensemble, Hippeau a déclaré que les tendances récentes en matière d'introduction en bourse sont généralement encourageantes. « Il commence à y avoir une sorte de lumière au bout du tunnel », a déclaré Hippeau. WATCH: Uptick in VC-backed startup deals