La financiación: Los capitales de riesgo en los que las empresas cripto podrían realizar su IPO a continuación

La exitosa oferta pública inicial (OPI) de Circle el mes pasado ha vuelto a poner las cotizaciones de criptomonedas en el punto de mira, pero la pregunta más importante es qué viene después.

Con Gemini y Bullish también presentando solicitudes, los mercados públicos se están reabriendo justo cuando las condiciones macroeconómicas mejoran y las señales regulatorias se vuelven más favorables. Los capitales de riesgo con los que hablé dicen que podrían seguir más cotizaciones, explican por qué algunas empresas pueden optar por cotizar ahora y nombran cuáles podrían ser las siguientes en la fila.

Varios capitales de riesgo esperan que la ventana de las OPI permanezca abierta, asumiendo que el panorama macroeconómico no se deteriore. Diogo Mónica, socio general de Haun Ventures y cofundador y presidente ejecutivo de Anchorage Digital, calificó esto como "la primera etapa de un ciclo de varios años", señalando una creciente cartera de S-1 y el apetito del mercado público por los negocios de criptomonedas con ingresos recurrentes. Richard Galvin, presidente ejecutivo y director de inversiones de Digital Asset Capital Management, estuvo de acuerdo y dijo que está al tanto de alrededor de 15 OPI de criptomonedas que se están preparando para este o el próximo trimestre, excluyendo las empresas de tesorería. Cosmo Jiang, socio general de Pantera Capital, mientras tanto, espera que entre 3 y 5 empresas de criptomonedas salgan a bolsa este año según las condiciones actuales.

Lo que impulsa este impulso no es solo el momento oportuno, sino los fundamentos. Los capitales de riesgo señalaron una combinación de madurez del producto, ingresos significativos y un entorno político que se siente cooperativo. "Las stablecoins han cruzado el abismo", dijo Mónica, quien señaló que los volúmenes de liquidación de $USDC ahora rivalizan con los de Visa, lo que facilita a los inversores tradicionales la suscripción de plataformas de stablecoins como "fintech rails" en lugar de activos especulativos. Agregó que "docenas" de negocios de criptomonedas ahora imprimen más de 100 millones de dólares en ingresos anuales con márgenes brutos similares a los de software como servicio (SaaS), métricas que los inversores públicos pueden valorar. Varios capitales de riesgo también notaron que la postura regulatoria actual de EE. UU. puede no durar, lo que impulsa a algunas empresas a actuar mientras el clima es favorable.

Los capitales de riesgo dicen que las empresas más preparadas para la OPI hoy en día se dividen en cuatro categorías principales: exchanges, custodios, empresas de infraestructura con modelos tipo SaaS y plataformas de stablecoins.

Mónica señaló a las empresas con ingresos materiales, flujos de efectivo predecibles, dos años de estados financieros auditados y controles internos maduros, criterios que normalmente cumplen primero los exchanges y los custodios. Rob Hadick, socio general de Dragonfly, agregó que los mercados públicos también responderán mejor a los negocios de criptomonedas que se asemejen a los modelos fintech o SaaS existentes.

Entre las respuestas, Kraken, Gemini, BitGo y Anchorage fueron nombrados por múltiples inversores, incluidos Hadick, Jeff Dorman, CIO en Arca, y Ed Roman, cofundador y socio gerente de Hack VC. Mientras tanto, OKX, Uphold, FalconX, Ledger, Chainalysis, Fireblocks, Alchemy y Consensys también fueron nombrados por Hadick. Dorman también agregó MetaMask, Flashbots y Digital Currency Group, o DCG. Ripple fue mencionado como un candidato especulativo o con pocas posibilidades por Hadick y Roman. No todas, pero la mayoría de estas empresas al menos explorarán el camino de la OPI, independientemente de si finalmente cumplen con los requisitos, dijeron los capitales de riesgo.

Jiang de Pantera Capital dijo que la firma es "socia cercana de los bancos de primer nivel" y ha organizado sesiones informativas previas a la OPI, así como sesiones de asesoramiento para sus empresas de cartera, para que al menos puedan estar más preparadas y versadas en lo que significa estar listas para la OPI.

Si bien la ventana de las OPI se ha reabierto, la mayoría de los capitales de riesgo de criptomonedas dicen que no ha cambiado la forma en que invierten, especialmente cuando se trata del equilibrio entre el capital y los tokens.

Los tokens todavía tienen claras ventajas: son más líquidos, ofrecen una flexibilidad más temprana y siguen siendo la ruta de salida preferida en gran parte de la industria. Roman de Hack VC dijo que si bien las OPI brindan más confianza al capital como una vía de salida viable, los tokens continúan dominando debido a su flexibilidad, especialmente para las empresas en etapa inicial. Kavan Canekeratne, inversor de CoinFund, señaló que hay muchas más empresas líquidas que priorizan los tokens con valoraciones de miles de millones de dólares, y que la estrategia de CoinFund prioriza la creación de valor sobre la optimización para una vía de salida específica.

Mónica también señaló que los tokens todavía tienen una prima de liquidez, pero agregó que el reciente apetito del mercado público por el capital puede haber "equilibrado la balanza" e impulsado a Haun Ventures a incorporar las OPI en los modelos de resultados para historias de capital de alta calidad. Hadick dijo que el enfoque de Dragonfly permanece sin cambios, pero el entorno de las OPI ha reforzado la convicción en los negocios respaldados por capital. En general, los capitales de riesgo están observando las OPI con interés, pero aún ven los tokens como la forma preferida de salir.

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