El mercado de las IPO recibe un impulso del aumento del 500,00% de Circle, lo que genera optimismo de que la sequía pueda estar terminando

Durante más de tres años, las empresas de capital de riesgo han estado esperando este momento. Las salidas a bolsa tecnológicas se detuvieron virtualmente a principios de 2022 debido a la creciente inflación y al aumento de las tasas de interés, mientras que las grandes adquisiciones quedaron mayormente descartadas, ya que el aumento del escrutinio regulatorio en EE. UU. y Europa ahuyentó a los compradores potenciales. Aunque es demasiado pronto para decir que esos días han quedado completamente en el pasado, la primera mitad de 2025 mostró signos de impulso, y junio en particular produjo los retornos tan necesarios para los financistas de *startups* de Silicon Valley. En total, hubo cinco salidas a bolsa tecnológicas el mes pasado, acelerándose desde un promedio mensual de dos desde enero, según datos de CB Insights. Destacando ese grupo estaba la compañía de criptomonedas Circle, que más que se duplicó en su debut en la Bolsa de Nueva York el 5 de junio, y ahora ha aumentado seis veces desde su precio de IPO para una *market cap* de $42 mil millones. La acción recibió un gran impulso a mediados de junio después de que el Senado aprobara la Ley GENIUS, que establecería un marco federal para las *stablecoins* vinculadas al dólar estadounidense. Las firmas de capital de riesgo General Catalyst, Breyer Capital y Accel ahora poseen un total de $8 mil millones en acciones de Circle, incluso después de vender una fracción de sus participaciones en la oferta. Los pilares de Silicon Valley, Greylock, Kleiner Perkins y Sequoia Capital, pronto se beneficiarán de la IPO de Figma, después de que el proveedor de *software* de diseño presentara su prospecto público el martes. Desde que su acuerdo de adquisición de $20 mil millones con Adobe fue desechado a finales de 2023, Figma ha sido una de las IPOs más esperadas en el mundo de las *startups*. Es "refrescante y algo que hemos estado esperando durante mucho tiempo", dijo Eric Hippeau, socio gerente de la firma de capital de riesgo en etapa inicial Lerer Hippeau, con respecto al entorno de salida. "No estoy seguro de que confiemos en que esto pueda ser una tendencia sostenida todavía, pero ha sido muy alentador". Otra señal positiva para la industria en los últimos dos meses fue el desempeño del proveedor de infraestructura artificial CoreWeave, que se hizo público a finales de marzo. La acción estuvo relativamente estancada durante su primer mes en el mercado, pero se disparó un 170% en mayo y otro 47% en junio. Para las firmas de capital de riesgo, consideradas durante mucho tiempo el alma de las *startups* tecnológicas riesgosas, las IPOs son esenciales para generar ganancias para las dotaciones universitarias, fundaciones y fondos de pensiones que asignan una porción de su capital a la clase de activos. Sin retornos atractivos, hay pocos incentivos para que los *limited partners* inviertan dinero en fondos futuros. Después de un año récord en 2021, que vio 155 IPOs respaldadas por capital de riesgo en EE. UU. recaudar $60,4 mil millones, según datos del profesor de finanzas de la Universidad de Florida, Jay Ritter, cada año desde entonces ha sido relativamente sombrío. Hubo 13 ofertas de este tipo en 2022, seguidas de 18 en 2023 y 30 el año pasado, recaudando colectivamente $13,3 mil millones, muestran los datos de Ritter. La desaceleración siguió a la agresiva campaña de aumento de tasas de la Reserva Federal en 2022, destinada a frenar la inflación paralizante. A medida que el entorno de menor crecimiento se extendió a los años dos y tres, las firmas de capital de riesgo enfrentaron una presión creciente para devolver efectivo a los inversores. 'Acumulación de liquidez' En su anuario de 2024, la National Venture Capital Association dijo que incluso con un aumento del 34% en el valor de salida de VC en EE. UU. el año pasado a $98 mil millones, ese número es un 87% inferior al pico de 2021 y menos de la mitad del promedio de los cuatro años desde 2017 hasta 2020. Es una dinámica preocupante para las 58.000 empresas respaldadas por capital de riesgo que han recaudado un total de $947 mil millones de inversores, según el informe anual, que es producido por la NVCA y PitchBook. "Esta acumulación de sequía de liquidez corre el riesgo de crear una cohorte de 'empresas zombis': negocios que generan flujo de caja operativo pero carecen de perspectivas de salida creíbles", dijo el informe. Aparte de Circle, la última cosecha de IPOs consiste principalmente en marcas más pequeñas y menos conocidas. Las compañías de tecnología de la salud Hinge Health y Omada Health están valoradas en aproximadamente $3,5 mil millones y $1 mil millones, respectivamente. Etoro, una plataforma de comercio en línea, tiene una *market cap* de poco más de $5 mil millones. El proveedor de banca en línea Chime Financial tiene un perfil más alto debido en gran parte a una campaña de *marketing* de años y está valorado en cerca de $11,5 mil millones. Mientras tanto, las empresas privadas mejor valoradas como SpaceX, Stripe y Databricks permanecen al margen, y las destacadas de la IA OpenAI y Anthropic continúan recaudando cantidades masivas de efectivo sin intención de salir a bolsa en el corto plazo. Aún así, los capitalistas de riesgo le dijeron a CNBC que hay muchas empresas con las métricas financieras para ser públicas, y que más de ellas se están preparando para el proceso. "El mercado de IPOs está comenzando a abrirse y el mundo de VC es cautelosamente optimista", dijo Rick Heitzmann, socio de la firma de capital de riesgo FirstMark en Nueva York. "Estamos preparando a las empresas para la próxima ola de ofertas públicas". Hay otras formas de ganar dinero mientras tanto. Las ventas secundarias, un proceso que implica la venta de acciones privadas a nuevos inversores, están en aumento, lo que permite a los primeros empleados e inversores obtener algo de liquidez. Y luego está lo que está haciendo Mark Zuckerberg, mientras intenta posicionar a su empresa en el centro de la innovación y el desarrollo de la IA. El mes pasado, Meta anunció una apuesta de $14 mil millones en Scale AI, tomando una participación del 49% en la *startup* de IA a cambio de robarle al fundador Alexandr Wang y a un pequeño grupo de sus mejores ingenieros. El acuerdo compró efectivamente la mitad de las acciones propiedad de los inversores, dejándolos con la oportunidad de ganar dinero con el resto de sus participaciones, en caso de que se produzca una futura adquisición o IPO. El acuerdo es una gran victoria para Accel, que lideró la ronda Serie A de Scale AI en 2017, y está a punto de ganar más de $2,5 mil millones en la transacción. Index Ventures lideró la Serie B en 2018, y Founders Fund de Peter Thiel lideró la Serie C al año siguiente con una valoración de más de $1 mil millones. Los inversores ahora esperan que la Reserva Federal avance hacia una campaña de recorte de tasas, aunque el banco central no se ha comprometido a una. También hay un optimismo continuo de que los reguladores harán que salir a bolsa sea menos oneroso. La semana pasada, Reuters informó, citando fuentes familiarizadas con el asunto, que las bolsas de valores de EE. UU. y la SEC han discutido la flexibilización de las regulaciones para hacer que las IPOs sean más atractivas. Mike Bellin, quien dirige la práctica de IPOs de PwC en EE. UU., dijo que anticipa una diversidad de IPOs en todos los sectores en la segunda mitad del año. Según datos de PwC, la industria farmacéutica y la *fintech* se encuentran entre los sectores más activos para los acuerdos hasta finales de mayo. Si bien la reciente tendencia en la actividad de IPOs es una señal alentadora para los inversores, persisten posibles obstáculos. Los aranceles y la incertidumbre geopolítica retrasaron los planes de IPO de empresas como Klarna y StubHub en abril. Ninguno ha proporcionado una actualización sobre cuándo planean debutar. Heitzmann de FirstMark dijo que el camino a seguir "no está nada claro", y agregó que quiere ver un trimestre sólido de estabilidad y crecimiento económico antes de decir con confianza que el mercado está ampliamente abierto. Además, aparte de CoreWeave y Circle, las recientes IPOs tecnológicas no han tenido grandes repuntes. Hinge Health, Chime y eToro han visto ganancias relativamente modestas desde su precio de oferta, mientras que Omada Health ha bajado. Pero virtualmente cualquier actividad supera lo que los VCs estaban experimentando en los últimos años. En general, Hippeau dijo que las tendencias recientes de IPOs son generalmente alentadoras. "Está empezando a haber una especie de luz al final del túnel", dijo Hippeau. WATCH: Uptick in VC-backed startup deals