上市公司对比特币的押注：他们能经受住熊市的风暴吗？

今年，全球上市公司纷纷全力投入 Bitcoin ($BTC)。无论是通过股权还是债务发行，各公司都加快了收购 $BTC 并将其添加到资产负债表中的步伐。随着 Bitcoin 价值的持续提升，这些公司也从其股票上涨和账面收益中获益。但一个迫在眉睫的问题是：如果熊市回归会发生什么？机构信心会保持稳定，还是会在波动面前动摇？BeInCrypto 与行业专家进行了交谈，以 بررسی潜在熊市中的可能性，以及这些公司是否会为市场带来更多稳定或崩溃。机构对 Bitcoin 的兴趣是双刃剑吗？在过去的几个月里，BeInCrypto 广泛报道了企业收购 Bitcoin 的情况。由 (Micro) Strategy 联合创始人 Michael Saylor 开创的这一趋势，激励了许多其他人效仿。Bitunix 的分析师 Dean Chen 强调，机构资本的不断涌入巩固了 Bitcoin 作为“数字黄金”的地位。此外，Ledn 的首席信息官 (CIO) John Glover 将 Bitcoin 近年来稳定性的声誉归功于机构的日益参与。Glover 表示，随着 Bitcoin 的波动性随着时间的推移而降低，它越来越像一种传统资产。尽管如此，与所有传统资产一样，市场也会经历周期，牛市之后通常是熊市。他预计，与过去的周期相比，未来 Bitcoin 的任何熊市都可能不那么严重。尽管如此，调整是不可避免的。值得注意的是，这位高管补充说，虽然机构带来了资本，但它们也带来了限制。Chen 指出，机构投资者往往比散户投资者退出得更快。因此，如果市场朝着相反的方向发展，高频交易基金和量化策略可能会抛售其头寸。然而，Redstone 的首席运营官兼联合创始人 Marcin Kazmierczak 提出了另一种观点。他指出，虽然机构投资者在熊市期间可能会遇到困难，但他们的参与已将先进的风险管理实践带到了加密货币领域。企业融资模式在 Bitcoin 收购中的成功 机构投资者使用多种融资方式购买 Bitcoin，其中债务是最常见的一种。Redbox Global 在 X 上的一篇文章中透露，以 Bitcoin 为重点的公司到 2028 年将面临高达 128.00 亿美元的巨额债务到期墙。这些担忧并不新鲜。此前，Sygnum Bank 和其他市场分析师也对这些策略的可持续性提出了警告。Chen 强调，自 2020 年以来，Strategy 通过零息可转换票据和股权发行筹集了 428.70 亿美元，以平均 71,268 美元的价格购买了超过 600,000 个 $BTC。这种策略在牛市中促进了 Bitcoin 的积累。然而，在熊市中，由于利息支付和股价下跌，它会给财务带来压力。此外，Strategy 的债务约占其资本结构的 24.3%。他补充说，如果 Bitcoin 跌破某个阈值，其可转换债券可能会触发强制转换或赎回。Marathon Digital 等其他公司在发行债券之前会发行股票，从而降低杠杆率。尽管如此，它们具有更高的资本成本和有限的弹性。尽管如此，Glover 强调，拥有强大资本结构（如交错到期和低息债务）的公司会表现更好。他表示，Strategy 的模式可以承受重大损失。然而，新公司在经济低迷时期面临被迫出售的风险更高。Innovating Capital 的创始人兼普通合伙人 Anthony Georgiades 也称这些策略为“高风险游戏”。与此同时，Kazmierczak 指出，使用可转换债务策略的公司已经展示了在增长与风险管理之间取得平衡的创新方法。他认为，它们的有效性最终取决于其核心业务的实力以及通过运营现金流偿还债务的能力，而不是仅仅依赖于 Bitcoin 的升值。他认为，明智的财务策略包括根据整体资产负债表适当地调整头寸规模。Kazmierczak 详细说明，许多持有 Bitcoin 的上市公司已经通过将 $BTC 配置视为其整体储备的一部分，展示了良好的管理能力。如果机构开始抛售，Bitcoin 的价格会发生什么变化？虽然专家们对融资策略表现出谨慎的乐观态度，但中心化更令人担忧。根据 Bitcoin Treasuries 的最新数据，排名前三的上市公司 Bitcoin 金库公司总共持有约 695,000 个 $BTC，约占 $BTC 总供应量的 3.31%。那么，当一个或多个公司决定出售时会发生什么？他详细说明，该领域有对冲选择，期货和期权等市场的流动性持续增长。因此，Glover 希望 $BTC 金库公司在管理其风险方面具有战略性，以承受熊市。尽管如此，Bitcoin 并不是唯一会受到影响的资产。最大的加密货币的下跌也可能导致更广泛的市场崩溃。Ledn 的首席信息官强调，“Bitcoin 仍然是整个市场的锚。”他指出，如果大型持有者开始抛售，这会发出一个信息，即即使是加密货币的“安全”端也不安全。可能影响公司持有 Bitcoin 能力的因素 Bitcoin 和加密货币行业并非对宏观经济压力免疫。无论是 Donald Trump 的关税还是以色列-伊朗冲突，市场都迅速做出反应，进入自由落体状态。专家们还概述了最有可能影响 $BTC 金库公司在熊市中持有 Bitcoin 能力的因素。此外，Bitunix 的 Chen 还透露，监管因素可能发挥重要作用。他认为，《明确法案》可以降低机构的合规成本，从而支持金库公司长期持有 Bitcoin。除此之外，股东压力是另一个需要考虑的关键因素。Chen 解释说，如果 Bitcoin 崩盘，协调一致的股东行动（例如召开特别会议）可能会迫使董事会采取更保守的策略并清算资产以降低风险。尽管如此，Glover 强调，潜在的熊市不会抹去 Bitcoin。但是，它将是对机构对该资产的信念的关键考验。[BeInCrypto]