上市公司财库大战升温，但会否重演灰度GBTC爆雷？

比特币市值跃升，124家上市公司将其纳入财务战略，加密财库正成为新一轮机构热潮。

然而，这一趋势也引发了业内警惕：Castle Island合伙人Nic Carter等人警告，当前的“买币飞轮”或将走上类似灰度GBTC的风险路径。

以MicroStrategy为例，其BTC持仓市值为610亿美元，公司市值却高达1074亿，溢价高达1.76倍。类似企业如Twenty One、Nakamoto Corp、Trump Media等也正以巨额融资加仓比特币、以太坊或SOL等加密资产。

这种策略背后潜藏的风险在于：股价上涨→融资加仓BTC→提振信心→再上涨，一旦市场反转，该机制或触发系统性连锁反应。

若币价大跌，财库资产缩水→股价下跌→融资受阻→被迫抛售BTC，放大下跌。

这种路径与2022年GBTC爆雷颇为相似。当年3AC、BlockFi等用杠杆申购GBTC、质押借贷，在GBTC溢价转为折价后爆仓清算，掀起加密信任危机。

渣打银行近期警告称，若BTC跌破当前企业平均成本22%，将有一半持仓面临浮亏，可能被迫抛售。当前市价如跌破9万美元，风险或被引爆。

即便MicroStrategy凭借可转债和ATM增发构建出更灵活的资本结构，在周期内具备抗压能力，但整个行业是否能在熊市中稳住信心，仍需谨慎评估。

“加密财库热潮”会否重演GBTC的剧本？留给市场的时间不多了。