🚀 我们现在处于什么位置，未来将走向何方，又该投资哪里？来自 Slow Ventures 的 Sam Lessin 对 2025 年风险投资市场的洞察。

Lessin 认为，风险投资格局和初创企业正处于危机状态。原因如下：

1. **风险工厂模式的衰落**
Lessin 指出，传统的风险投资模式在过去 20 多年里盛行，但现在因四大原因已走向终结：
- 公开市场对“独角兽”不再买账。🦄
- 公开市场不再为年收入在 10 亿至 100 亿美元的科技公司支付溢价。
- 大型科技公司（如 Microsoft、Amazon）估值被重新评估。
- 私募市场保留了最优质资产，将 IPO 垃圾资产弃之不顾。
- 过多伪科技公司获得了被高估的估值（比如 DTC、远程医疗、微出行）。

2. **私募市场失去清晰度**
- 缺乏明确的指标和估值基准，市场迷失方向。🤔
- 即使初创公司表现良好，早期创始人也可能面临资本蒸发。
- “强制降估”（cramdown）现象出现——估值被迫下调。

3. **创始人和投资者疲劳**
- LP 投资者不再愿意等待 10 年以上才能获得回报。
- 初创企业创始人的质量下降，缺乏“安全致富”路径。
- 顶尖人才开始回避创业风险。😬

4. **AI 对市场的影响**
- AI 使软件安全性和盈利能力下降。
- 规模效应减弱，软件公司的投资护城河正在消退。
- 科技商品化趋势加剧。

**Lessin 给种子投资者的建议：**
- 避开以 AI 为核心的公司和需要多轮融资的项目。
- 注重资本效率胜过可扩展性。
- 优先考虑财务灵活性；公司应能灵活转型以赢得下一轮融资。
- 耐心至关重要！只与热爱自己事业、理解新现实的创始人合作。

**投资方向？**
Lessin 发现几个有前景的领域：
1. 小型企业平台（振兴主街经济）。
2. “一站式业务”/新型特许经营。
3. 非网络型生活方式企业（面向现实未来的 SaaS）。
4. Cryptocurrencies（未来重大平台变革的亮点）。

[Lessin 认为风险投资世界](https://t.co/aL6dovHElD)将回归本源——支持利基且盈利的企业，而非追逐全球独角兽。🌍✨ AI 将成为“增强型创新”，强化现有平台（Microsoft、Amazon、Meta——俄罗斯除外），而非催生新巨头，使传统风险投资在未来世界失效。