减半和ETF过后，Crypto的催化剂和周期会如何移动？
观点摘自Coinbase研究员David Han
1、周期向前移动：
历史上减半后的顶部发生在事件发生后 350 至 550 天之间，减半预期和ETF的实际利好的背景下，比特币在减半前一个多月达到了历史新高，我们预计比特币将进一步提前历史周期的趋势；如图1

2、减半后新叙事：
加密货币领域的颠覆性叙事通常会在减半后发生。 2016 年减半后的ICO，2020 年 DeFi 夏季的 Uniswap 和 Maker；

3、叙事和资金更加分散：
区块空间从未如此便宜，链上“要做的事情”的数量也从未如此之多，项目开发成本和便利程度大幅度降低，本周期加密货币各个板块之间的资金轮换更加明显；

4、流动性问题：
一方面，一级市场融资萎缩，2023 年私募市场普遍萎缩，风险投资基金筹集的资金总额创 6 年来 最低水平，自 2022 年以来下降了 60%；另一方面，现货ETF无疑是我们当前外部流动性的重要途径之一这些资本流入仅限于 $BTC（未来可能还有 $ETH），并且不太可能进一步沿着风险曲线向下流动，比特币占有率将保持高位；

5、稳定币和山寨季：
山寨币流动性的主要手段（杠杆之外）来自稳定币的净增长。而当前稳定币整体上实际上已经接近之前的历史高点，如图2