Nhu cầu từ các nhà đầu tư bán lẻ đối với Bitcoin không hề biến mất; họ đang đổ xô vào các quỹ ETF BTC giao ngay.

Những điểm chính: Có một giả định phổ biến rằng Bitcoin ($BTC) không thể tăng cao hơn vì nhu cầu từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cạn kiệt. Dữ liệu onchain dường như ủng hộ nhận định này: hoạt động của các ví nhỏ đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Nhưng đây có thực sự là toàn bộ bức tranh? Có lẽ các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn ở đây, chỉ là không còn ở nơi chúng ta thường tìm kiếm. Trong chu kỳ này, một phần lớn nhu cầu từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể đang chảy qua các kênh TradFi: các quỹ ETF giao ngay, quỹ hưu trí và tài khoản môi giới. Nếu các quỹ ETF được tính là nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều đó có thể thay đổi cách hiểu về thị trường Bitcoin. Kể từ khi ra mắt các quỹ Bitcoin ETF giao ngay ở Mỹ vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin đã đi vào danh mục đầu tư của những khách hàng có thể chưa bao giờ nắm giữ trực tiếp, do thiếu tự tin về mặt kỹ thuật hoặc không muốn tự quản lý. Các tổ chức cũng mua các quỹ ETF vì tính minh bạch về mặt pháp lý và dễ dàng hạch toán. Trong số đó, các cố vấn đầu tư và quỹ đầu cơ là những người nắm giữ ETF lớn nhất, quản lý việc tiếp xúc với Bitcoin thay mặt cho cả khách hàng nhỏ lẻ và khách hàng doanh nghiệp. Các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí cũng đang tham gia, không chỉ nắm giữ $BTC mà còn cung cấp cơ hội tiếp xúc cho khách hàng của họ. Tính chung, các cổ đông ETF hiện sở hữu khoảng 135 tỷ đô la Mỹ Bitcoin. Theo nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg, các cố vấn đầu tư chiếm gần một nửa trong số 21 tỷ đô la Mỹ tài sản được báo cáo thông qua hồ sơ 13F—một tập hợp con ngày càng tăng của tổng mức độ tiếp xúc với ETF, hiện chiếm khoảng 20% tổng số lượng nắm giữ ETF. Các quỹ đầu cơ theo sau với 6,9 tỷ đô la Mỹ giá trị cổ phiếu ETF (khoảng 83.934 $BTC), tiếp theo là các công ty môi giới và công ty holding. Báo cáo của CoinShares cung cấp thêm thông tin chi tiết: Goldman Sachs dẫn đầu trong số các cố vấn tài chính với 1,8 tỷ đô la Mỹ được đầu tư, trong khi Millennium Management đứng đầu các quỹ đầu cơ với 1,6 tỷ đô la Mỹ. Thật hấp dẫn khi phân loại dòng tiền ETF là hoàn toàn thuộc về tổ chức, trái ngược với hình ảnh quen thuộc về một chiếc ví nhỏ lẻ tích lũy sats. Từ góc độ đó, đúng vậy—nhu cầu trực tiếp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ gần như đã biến mất. Như André Dragosch, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Bitwise, đã nói với Cointelegraph, “Các nhà đầu tư nhỏ lẻ là nhà phân phối chính của Bitcoin vào năm 2025 cho đến nay, dựa trên tính toán của chúng tôi. Trong khi đó, cả các tập đoàn đại chúng cũng như các quỹ và ETP là nguồn nhu cầu lớn nhất đối với Bitcoin vào năm 2025.” Tuy nhiên, Dragosch nói thêm rằng “Chắc chắn đúng là sự tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng được thể hiện rất nhiều thông qua ETP/ETF vì các công cụ đầu tư này vẫn chủ yếu do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Điều này được thể hiện rõ trong các hồ sơ 13F gần đây nhất ở Mỹ, vẫn chỉ ra rằng tỷ lệ nhà đầu tư nhỏ lẻ trong các quỹ Bitcoin ETF giao ngay của Mỹ là gần 75%.” Vì vậy, nếu người nắm giữ cuối cùng của cổ phiếu $BTC ETF là một khách hàng nhỏ lẻ, thì có lẽ đã đến lúc xem xét lại cách giải thích dữ liệu onchain. Đây có thể là thực tế mới của thị trường Bitcoin: nhu cầu mới từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ thích giữ Bitcoin của họ trong tài khoản môi giới, chứ không phải ví tự quản lý. Mặc dù trái ngược với đặc tính ban đầu của Bitcoin, nhưng cách tiếp cận này hấp dẫn nhiều người vẫn tin vào luận điểm đầu tư của nó. Sự thành công vượt bậc của các quỹ ETF giao ngay là bằng chứng cho thấy sự quan tâm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngay cả khi nó không được ghi nhận trên onchain. iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã tạo ra doanh thu lớn hơn quỹ S&P 500 ETF (IVV) hàng đầu của mình, theo Bloomberg—khó có thể coi là một hiện tượng thích hợp. Liên quan: Tại sao giá Bitcoin không thể phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại 112 nghìn đô la Mỹ? Các nhà phân tích $BTC giải thích Tuy nhiên, ngay cả với nhu cầu ETF, giá Bitcoin vẫn chịu áp lực. Như biểu đồ của CryptoQuant minh họa, vào tháng 1 năm 2025, nhu cầu rõ ràng của Bitcoin đạt đỉnh khoảng 1,6 triệu đô la Mỹ, gấp đôi tổng dòng tiền ETF và Strategy kết hợp. Ngày nay, với dòng tiền ETF ổn định, con số đó đã chuyển sang vùng âm, giảm xuống -857.000 đô la Mỹ. Nói cách khác, dòng tiền vào hiện tại—ngay cả với các quỹ ETF—là không đủ để bù đắp cho dòng tiền ra liên tục. Thị trường có thể cần một chất xúc tác lớn, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất, để khơi lại nhu cầu. Một sự kiện kích hoạt như vậy sẽ chủ yếu mang lại lợi ích cho các tổ chức và khách hàng của họ, những người hiện đóng vai trò ngày càng quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin. Alexandre Stachtchenko, giám đốc chiến lược tại sàn giao dịch tiền điện tử Paymium của Pháp, thừa nhận sự thay đổi này: “Cuối cùng, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ phải đi qua các kênh TradFi, đó là niềm tin lâu dài của tôi.” Tuy nhiên, ông làm rõ điều này không có nghĩa là nhu cầu trực tiếp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ biến mất. Trong khi các nhà đầu tư giàu có hơn ở Mỹ có thể chọn tiếp xúc thông qua BlackRock và các công ty cùng ngành, thì những người tham gia nhỏ lẻ ở những nơi như Nigeria hoặc Argentina có khả năng sẽ tiếp tục mua và nắm giữ $BTC trực tiếp. Vì vậy, có lẽ nhu cầu trực tiếp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa biến mất—chỉ là im lặng. Và trong điều kiện thích hợp, nó vẫn có thể xuất hiện trở lại. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích và không nên được coi là lời khuyên pháp lý hoặc đầu tư. Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến ​​được thể hiện ở đây là của riêng tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến ​​của Cointelegraph.