【MICA RESEARCH】 Fed giảm lãi suất thì chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử chắc chắn sẽ tăng? Giải mã chiến lược đầu tư dựa trên 3 loại "động cơ giảm lãi suất"

本週市場回顧與展望

以伊停戰刺激市場反彈

過去兩週一直影響市場的以伊戰爭暫時告一段落，在 25 號那天因中東局勢緩和, Bitcoin 從 100.000 đô la Mỹ一直升到 108.000 đô la Mỹ, 短短兩天就收復失地, 重回 106.000 đô la Mỹ支撐點, 現在維持在 107.000 đô la Mỹ水平震盪, 但明顯缺乏方向和交易動能。

雖然上週美股收市時, 標普 500 和納斯達克指數都創了新高, 但 Bitcoin 這次沒有跟隨這股升勢突破 110.000, mà là chọn tiếp tục ở 108.000 이하徘徊. Đồng thời, 上週也討論過很多指標顯示 Bitcoin 在沒有利好情況下, 難以突破目前處境, 其中日線因伊朗封鎖霍爾木茲海峽消息、而跌破的上升趨勢線還沒有扳回, 目前仍處於下降趨勢開端。

關稅暫緩限期臨近，市場可能改變預期

川普之前對各國實施的關稅暫緩寬限期將於 7 月 9 日屆滿，雖然上週川普特意宣布跟中國關稅協議已簽訂、白宫也降溫說「限期」不重要，但週五收市前跟加拿大談不攏的消息卻讓市場擔憂，雖然美股指數創新高，但中間也因這個消息而稍為有所回落，所以下週各國與美國的關稅狀況將成為焦點。

這週美國較為需要留意的經濟數據，都跟就業情況有關，包括週二的職缺和勞動力流動報告（JOLTS）、週三的小非農和週四的非農與失業數據，目前市場預期 9 月降息的機會較大，7 月也有所提升，所以這週的就業數據，或許會成為 7 月是否降息的契機。而 7 月 1 日舉行的歐洲央行論壇有多國央行領袖發表演說，當中也包括鮑威爾，雖然預期不會有重大政策言論，但是可同一時間關注各國央行的經濟論調。

Fed 降息美股、幣市必漲？解讀 3 種「降息動機」下投資策略

每當市場預期美國聯準會（Fed）即將降息時，投資人總是一片歡騰，認為股市將迎來一波牛市，然而，歷史告訴我們，降息並非萬靈丹。降息對股市的影響，完全取決於其背後的經濟背景：究竟是為了刺激穩定經濟的「正常化降息」，還是應對經濟衰退的「衰退式降息」，抑或是為了解決突發危機的「恐慌式降息」。每種降息的背景，都為市場帶來不同的效果，甚至降息後標普 500 指數跌超 20%.

三種降息情境，牽動市場不同走向

歷史數據顯示，降息雖然大概率會令股市上漲，但亦有一些情況會令股市大幅回調，其中以下 3 種降息的「動機」是決定股市後續表現的關鍵：

1. 正常化降息（Normalization Cuts）：股市的順風車

當經濟穩健、通膨受控，但 Fed 為了預防性地刺激增長而降息時，通常對股市最為有利。這種降息旨在讓貨幣政策從緊縮回歸中性，而非挽救經濟。

• 歷史案例： 1995 年，Fed 在經濟穩定的情況下降息，標普 500 指數在隨後一年大漲 21,17%, 三年後累計漲幅更超過 114%.

• 歷史平均： 自 1970 年以來，在「正常化降息」啟動後的一年裡，標普 500 指數的平均漲幅約為 13%.

2. 衰退式降息 （Recessionary Cuts）：股市的警訊

當經濟已出現明顯衰退跡象，如失業率攀升、GDP 萎縮時，Fed 的降息往往為時已晚，反而確認了經濟的困境。此時，降息無法立即扭轉悲觀情緒。

• 歷史案例： 2001 年網路泡沫破裂後，Fed 開始降息，但標普 500 指數在一年內仍下跌 12,57%. 2007 年次貸危機引發的降息週期，標普 500 指數在一年後更是暴跌超過22%.

• 歷史平均： 自1970年以來，若首次降息後經濟陷入衰退，標普 500 指數的平均跌幅高達 -20,5%.

3. 恐慌式降息 （Panic Cuts）：危機後的反彈契機

當市場面臨突如其來的重大危機（如金融崩盤或全球性事件），Fed 會採取緊急、大幅度的降息來穩定市場信心。雖然短期衝擊劇烈，但往往成為市場反彈的起點。

• 歷史案例： 1987 年黑色星期一股市崩盤後，Fed 緊急降息，標普 500 指數在接下來的一年上漲超過 16%. 而 2020 年新冠疫情爆發，Fed 的恐慌式降息也為之後 2021-22 年的史詩級反彈奠定了基礎。

• 歷史平均： 在此類情境下，首次降息後一年，標普 500 指數平均上漲 6,6%.

當前市況分析：2024-2025年的降息屬於哪一種？

從 2024 年 9 月起，Fed 已啟動降息循環，將聯邦基金利率下調至 4,25%-4,50% 的區間。那麼，這次的降息屬於哪種類型？

目前來看，2024/25 年的降息週期很大程度上符合「正常化降息」的特徵，理由如下：

• 經濟強韌： 美國 GDP 增長率達 3%, 失業率維持在 4,2% 的低位，顯示經濟並未陷入衰退。

• 通膨降溫： 通膨率已從高點回落至 2,7%, 逐步朝向 Fed 的 2% 目標邁進。

在此背景下，Fed 降息的主要目的是在控制通膨的同時，維持經濟的「軟著陸」，市場的初步反應也證實了這一點：標普 500 指數在 9 月首次降息後創下歷史新高。然而，市場隨後也出現波動，反映出投資人對高估值、通膨潛在風險以及未來政策（如關稅）不確定性的擔憂。

展望 2025 年，如果美國經濟能維持正增長且失業率保持在 5% 以下，那麼接下來的降息（即使 Fed 預測次數減少）也將延續「正常化」的軌跡。

降息對 Bitcoin 是好是壞？

Bitcoin 目前作為一種風險資產，對降息的反應同樣複雜，且深受市場情緒和外部因素影響。

• 2019年（正常化降息）：短期波動，中期上漲Fed 為應對全球經濟放緩而進行預防性降息。Bitcoin 在降息預期下提前大漲，但在7月首次降息後反而下跌 30%, 反映了「利多出盡」的短期拋壓。然而，隨著市場流動性增加，Bitcoin 在年底前回穩並最終上漲。

• 2020年（恐慌式降息）：先崩後漲，敘事強化為應對新冠疫情，Fed 緊急將利率降至零。Bitcoin 在最初的市場恐慌中與所有資產一同暴跌，一個月內跌 39%. 但隨後因全球印鈔、流動性氾濫，其「抗法幣貶值」和「數位黃金」的敘事被強化，開啟了長達一年多的史詩級牛市，並在 2021 年突破 60.000 đô la Mỹ創當時新高。

• 2024年（正常化降息）：短期新高，中期震盪

  Fed 在美國大選前的 9 開始降息，Bitcoin 隨後再突破 6 萬前高，並在川普當選後不久，突破重要的歷史新高 100.000 đô la Mỹ. 然而, 這次市場反應大多反映川普當選利好加密貨幣而造成, 隨後至今, 川普的言論和政策對 Bitcoin 影響較利率預期變化還大, 目前 Bitcoin 維持在 103.000 đô la Mỹ至 108.000 đô la Mỹ之間的震盪。

2025 年表現與展望

在 2024/25 年的「正常化降息」週期中，Bitcoin 的表現顯示出短期波動和長期利多的特性。例如，9 月降息後 Bitcoin 雖上漲 4%, 但隨後也經歷了短暫回調。12 月降息後，因Fed 主席釋出鷹派信號，Bitcoin 一度下跌 4%.

儘管如此，受惠於現貨 ETF 上市、川普親加密貨幣的政治風向等強力外部因素，Bitcoin 在 2025 年 6 月時的年度漲幅已高達 145%, 來到 107.000 đô la Mỹ.

展望未來，若2025年的降息延續「正常化」基調：

• 短期（消息公布後）： 可能出現 2%-5% 的價格波動，市場會消化 Fed 的政策指引。

• 中長期（6-18個月）： 歷史顯示，流動性增加將推動資金流向風險資產。分析師預測，Bitcoin 有潛力上漲 50% 至 200%，目標價可能達到 130.000 đô la Mỹ.

關鍵風險：

• 風險趨避情緒： 若降息被解讀為經濟疲軟的信號，Bitcoin 可能隨大盤下跌。

• 通膨風險： 若關稅等因素導致通膨重燃，Fed 可能暫停降息，減少 Bitcoin 的吸引力。

• 監管壓力與市場過熱： 監管政策的轉變，以及 Bitcoin 已處於高位的估值，都可能引發市場回調。

降息環境下，哪些類股最吃香？

加密貨幣市場缺乏敘事，反而美股最近波動和漲幅較大，幣市資金流向美股已經確實在發生，那降息環境下，美股哪類股票值得投資？歷史經驗顯示，降息對不同產業的影響各異。以下類股通常在降息環境中表現較佳：

• 領漲族群：

  • 非必需消費品 與 民生必需品：降息刺激消費意願，平均12個月漲幅可達 14%.

  • 醫療保健：受經濟週期影響較小，表現穩健，平均漲幅約 12%.

  • 利率敏感型產業：汽車、服飾零售、不動產投資信託 (REITs) 等行業因借貸成本降低而直接受益。

• 可能落後族群：

  • 公用事業 與 金融業：在利率下降的環境中，公用事業的防禦性吸引力降低，而銀行的淨利差可能受到擠壓，表現相對可能較弱。

總論：須評估「降息動機」

總結來看，Fed 降息對股市是福是禍，不能一概而論，關鍵在於「為何降息」，投資者在進行資產佈局時應考慮以下要點：

1. 辨明情境，勿聽風就是雨： 降息本身不是買入信號，投資人應首先判斷當前的經濟背景，雖然目前處於「正常化降息」週期，歷史上對股市有利，但市場環境隨時會轉變，如關稅影響和戰爭等因素都會改變市場格局。

2. 歷史為鑑，但非絕對： 數據顯示，在非衰退時期，若標普 500 指數位於歷史高點附近時啟動降息，未來一年上漲機率極高，平均回報達 15%. 然而，目前市場估值偏高，加上選舉等不確定性，可能限制漲幅並帶來波動。

3. 關注產業輪動： 可適度關注在降息週期中歷史表現較好的非必需消費、醫療保健和REITs 等類股。

4. 保持謹慎，分散風險： 雖然軟著陸前景樂觀，但仍需警惕經濟轉向衰退的風險。若經濟數據惡化，降息的性質可能轉變為「衰退式」，屆時市場將面臨下行壓力，就算加密貨幣也不能幸免。因此，保持投資組合多元化，避免因單一消息過度反應，才是長久之計。