Cũng như người ta nói bạn không bao giờ tắm hai lần trên cùng một dòng sông, khung cảnh từ một đỉnh núi nhất định cũng không bao giờ hoàn toàn giống nhau trong lần ghé thăm thứ hai. Chỉ số S & P 500 đã hoàn toàn leo lên mức cao kỷ lục đầu tiên sau hơn bốn tháng vào thứ Sáu, phục hồi mức lỗ đầy đủ 20% tại đáy trong ngày với tốc độ hiếm thấy, dựa vào một nguồn lo lắng sâu sắc được tích lũy trong cơn hoảng loạn thuế quan tháng Tư mà vẫn chưa cạn kiệt hoàn toàn. .SPX YTD mountain S & P 500, ytd Chỉ số này kết thúc phiên giao dịch hôm thứ Sáu chưa đến nửa phần trăm so với đỉnh cũ từ ngày 19 tháng 2, cho phép phân tích gọn gàng về so sánh các điều kiện cơ bản, kỹ thuật và tâm lý hiện tại so với thời điểm đó. Vì thu nhập quý trước đã vượt qua dự báo và dự đoán cho mười hai tháng tới cao hơn, thị trường có mức định giá thấp hơn một chút (ước tính kỳ vọng gấp 22 lần so với 22,5 vào tháng Hai). Điều này chắc chắn vẫn còn khá cao so với lịch sử, mặc dù bội số hiếm khi giảm do trọng lượng của chính chúng khi lợi nhuận tăng và Cục Dự trữ Liên bang không thắt chặt. Và bội số của S & P có trọng số bằng nhau, như được hiển thị, bị mắc kẹt gần mức trung bình của thập kỷ. Không đi sâu vào chi tiết ở đây, nhiều nhà phân tích thị trường gần đây đã đưa ra các nghiên cứu cho thấy đã có sự trượt lên trong định giá "bình thường" trong nhiều thập kỷ, phần lớn là do chỉ số có chất lượng cao hơn, ít mang tính chu kỳ hơn và lợi nhuận của công ty như một tỷ lệ của GDP đã tăng lên về mặt cấu trúc. Cũng thấp hơn so với mức cao trước đó của chỉ số: The U.S. Dollar Index, giá dầu thô và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Chênh lệch tín dụng ít chặt chẽ hơn một chút nhưng chỉ cao hơn không đáng kể. Và bây giờ chúng ta đã gần với đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang hơn so với tháng Hai, bất kể điều đó sẽ đến khi nào so với tỷ lệ cược hiện tại của thị trường vào tháng Chín. Sự trở lại không hoàn toàn được tin tưởng Một điểm khác biệt nữa cần lưu ý là các nhà đầu tư và chiến lược gia yêu thích và tin tưởng thị trường trong lần chạy đầu tiên của S & P 500 trên 6.100, nhưng hiện tại họ nghi ngờ hơn về điều đó. Không hoàn toàn bi quan, và chắc chắn không hoàn toàn đứng ngoài thị trường, nhưng cảnh giác với sức mạnh duy trì của sự phục hồi. Cuộc khảo sát Investors Intelligence kéo dài về các dịch vụ tư vấn thị trường cho thấy một tâm trạng khác thường nhạt nhẽo khi đối mặt với mức tăng 27%. Đây là sự chênh lệch giữa những người tự xưng là phe bò và phe gấu, điều này có nghĩa là sự lạc quan vô tư, vô căn cứ không nằm trong số những trở ngại cho sự tiến bộ hơn nữa của cổ phiếu. Theo tính toán của Deutsche Bank, tổng mức độ tiếp xúc với cổ phiếu trên tất cả các loại nhà đầu tư vẫn còn yếu, tính đến thứ Sáu đăng ký ở phân vị thứ 30 của tất cả các chỉ số kể từ năm 2010. Các chỉ số này dường như bị ảnh hưởng bất thường bởi vị thế thận trọng giữa các quỹ có hệ thống lấy tín hiệu từ mức độ biến động và động lượng xu hướng. Các chiến lược gia của Wall Street cũng đã bị đánh bại và bỏ lại nhìn lên chính chỉ số này. Vào đầu năm, CNBC Market Strategist Survey cho thấy mục tiêu trung bình của S & P 500 là 6600, điều đó có nghĩa là mức tăng 12% cho năm 2025, với mục tiêu thấp nhất là 6500 - một sự đồng thuận lạc quan bất thường cho bất kỳ năm nào. Hiện tại, sau khi cắt giảm ồ ạt các mục tiêu để đáp ứng với đợt bán tháo mùa xuân, mục tiêu trung bình là 6057, gần 2% so với mức đóng cửa hôm thứ Sáu là 6173. Vòng tròn và suy đoán của nhà giao dịch Nếu đây là tất cả những gì cần quan sát về kỳ vọng của nhà đầu tư và tư thế rủi ro, thì nó sẽ tương đương với một yếu tố tích cực ròng khá rõ ràng cho triển vọng tương lai của cổ phiếu từ đây. Tuy nhiên, sự trỗi dậy của sự hung hăng đầu cơ và cuộc tháo chạy của các nhà giao dịch bán lẻ vào các cổ phiếu bốc lửa, kém thanh khoản và bị bán khống nặng nề không thể bị gạt sang một bên hoàn toàn, hoặc bị bác bỏ như một nguồn dư thừa sủi bọt và hành động giá thất thường. Bespoke Investment Group lưu ý rằng cứ bảy cổ phiếu Russell 3000 thì có một cổ phiếu tăng ít nhất 50% so với mức thấp của thị trường vào ngày 8 tháng Tư. The VanEck Social Sentiment ETF (BUZZ), được xây dựng để nắm bắt những cái tên được bàn tán nhiều nhất, đã tăng 50% trong 11 tuần và cuối cùng đã vượt quá đỉnh điểm của nó tại đỉnh điểm của cơn sốt cổ phiếu meme cuối cùng vào đầu năm 2021, cũng như Goldman Sachs Retail Favorites basket. Stablecoin dealer Circle Internet Group đã hoàn thành đợt IPO của mình hơn ba tuần trước với giá $31, một mức giá mà một số nhà đầu tư ban đầu đã vui vẻ dỡ bỏ một số cổ phần của họ như một phần của đợt chào bán. Nó đã tăng hơn tám lần vào thứ Hai tuần trước, đạt $263, trước khi giảm trở lại $180 vào thứ Sáu, thường trong khi giao dịch hơn một nửa số cổ phiếu thả nổi của nó trong một ngày. CRCL 1M mountain Circle, 1 month Trong một khu vực tìm kiếm niềm vui, kiếm tiền nhanh chóng nhất định của thị trường, Circle là CoreWeave mới, là Super Micro mới, trong một thời gian ngắn là Nvidia mới - ít nhất là về việc trở thành mã mới cung cấp đòn bẩy mở cho một xu hướng công nghệ không thể cưỡng lại. Điều này không phải để trách mắng hoặc làm xấu hổ các nhà giao dịch chơi các chủ đề như vậy và lật các tên khó trúng khác. Hành động như vậy là một phần của những gì tạo nên thị trường tăng giá, và nơi nó vượt qua từ sự nhiệt tình hỗ trợ đến sự bất ổn quá nóng là không thể nhận ra trước. Cùng với sự tăng giá mạnh mẽ trong các cổ phiếu thị trường vốn, với những cái tên như Goldman Sachs và JPMorgan ở mức giá và định giá cao mới, nó cho thấy một thị trường đang tăng tốc động cơ cho một giai đoạn hưng phấn của một số chiều hướng. Như tôi đã viết ở đây sáu tuần trước, trước mức tăng 3,6% gần đây nhất của S & P 500: "Hiện tại, cổ phiếu được hỗ trợ đến mức Big Money vẫn cảm thấy chưa được đầu tư và buộc phải trả tiền để chơi. Điều này có thể dẫn đến loại tìm kiếm niềm vui thường đi trước một giai đoạn trả nợ bực bội." Điều này vẫn đúng như vậy, mặc dù tất nhiên với giá cả hiện đang kết hợp một tập hợp các kết quả thuận lợi hơn một chút so với ngay cả khi đó. S & P 500 tăng 5% trong năm nay Sự sụt giảm mạnh, thoáng qua trong ngày hôm thứ Sáu do tin tức Tổng thống Trump chấm dứt các cuộc đàm phán thương mại với Canada để trả đũa cho một loại thuế dịch vụ kỹ thuật số đang chờ xử lý của Canada là một khoảnh khắc làm rõ phần nào, một gợi ý mạnh mẽ rằng thị trường hiện đang đặt cược vào việc không leo thang lại các xung đột thương mại và thực sự tiếp tục làm loãng các mức thuế bị đe dọa. Cũng có một cơ hội là sự phục hồi của thị trường chứng khoán đã mang lại cho các nhà đầu tư sự thoải mái hơn về bức tranh tăng trưởng kinh tế cơ bản của Hoa Kỳ so với dữ liệu có thể hỗ trợ. Dữ liệu về thu nhập và chi tiêu cá nhân và lạm phát PCE hôm thứ Sáu rất ồn ào nhưng phần lớn không đáp ứng được hy vọng của Phố Wall. Báo cáo việc làm vào thứ Năm tới sẽ có ảnh hưởng đáng kể trong cuộc tranh luận này, vì Nhà Trắng đang kích động việc cắt giảm lãi suất của Fed, điều này dường như khó xảy ra vào cuộc họp cuối tháng Bảy. Nếu bạn muốn kích động một cuộc tranh cãi với một nhà đầu tư nghiêm túc vào cuối tuần này, hãy nói với họ rằng nửa đầu năm 2025 đã diễn ra theo một cách khá bình thường, như mong đợi. Khi bước vào năm, những người đọc niên giám đã nói với bạn rằng năm thứ ba của một thị trường tăng giá và năm sau khi đạt được mức tăng hàng năm 20% liên tiếp có xu hướng gập ghềnh và ít bổ ích hơn. Tương tự đối với nửa đầu năm sau bầu cử. Và đây chúng ta đang ở, sau rất nhiều rung chuyển và khò khè trên đường đi, với S & P 500 tăng 5% trong nửa đầu năm - gần như chính xác một nửa hiệu suất hàng năm dài hạn của thị trường. Ngay cả cách băng đã phản ứng với sự điều chỉnh nghiêm trọng cũng phù hợp với các mô hình đã biết. Các tập phim gần thị trường gấu trong quá khứ là một hòn đá thử vàng thường xuyên của tôi. Đây là những cú sốc thị trường mạnh gây ra sự sụt giảm của S & P 500 chỉ dưới 20%, hoặc 20% chỉ trên cơ sở trong ngày (chẳng hạn như đợt bán tháo năm nay). Quỹ đạo thị trường trong vài tháng qua giống nhất với hai trường hợp như vậy, sự phục hồi từ mức thấp vào năm 1998 và cuối năm 2018. Sự phục hồi thị trường hiện tại không phải là không có tì vết. Một tỷ lệ cổ phiếu nhỏ bất thường đã đạt mức cao mới cùng với chính chỉ số này, mặc dù độ rộng tổng thể đã mạnh. Cổ phiếu S & P 500 trung bình vẫn thấp hơn hơn 12% so với mức cao nhất trong 52 tuần của chính nó. Và S & P 500 đang trở nên quá mua về mặt kỹ thuật trong ngắn hạn chắc chắn, mặc dù nó đã cho thấy chỉ một vài tuần trước rằng nó có khả năng hạ nhiệt thông qua một khoảng dừng lành tính hơn là một thất bại nghiêm trọng. Như một vấn đề chung, mức cao mới mang tính tăng giá hơn là nguy hiểm, và chỉ số này có xu hướng không thất bại một cách nghiêm trọng ngay sau khi đạt được một kỷ lục mới. Tất nhiên, nó đã làm chính xác điều đó vào tháng Hai, tạo ra một mức cao mới tượng trưng trên đỉnh tháng Mười Hai, chỉ để gục ngã vào những gì đã trở thành một cơn hoảng loạn hoàn toàn. Nhưng cơ hội nào các nhà đầu tư bị sét đánh trên cùng một đỉnh núi hai lần?