Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đổ xô "mua coin", liệu đường cong tăng trưởng thứ hai có hiệu quả đến đâu?

“Mua coin” đã trở thành một phương tiện nâng vốn hóa thị trường giá rẻ và nhanh chóng trong thị trường chứng khoán. Làn sóng “mùa altcoin” ở thị trường chứng khoán Mỹ đang cuồn cuộn, hoạt động kinh doanh chính của các công ty niêm yết trở thành thứ yếu, và tài sản kỹ thuật số lại trở thành động cơ vốn hóa thị trường mới. Nhưng vấn đề ngày càng trở nên gay gắt: Liệu thị trường có thực sự tiếp tục trả tiền cho trò chơi định giá mang danh nghĩa mua coin này không?

Logic định giá: Mua coin ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp như thế nào?

“Mua coin” giống như một thử nghiệm chuyển dịch định giá được dệt nên từ cảm xúc, tính thanh khoản và tường thuật. Trong khuôn khổ định giá truyền thống, vốn hóa thị trường của một doanh nghiệp bắt nguồn từ việc định giá tổng hợp các biến số cốt lõi như khả năng sinh lời, cấu trúc tài sản nợ, tiềm năng tăng trưởng và dòng tiền tự do. Tuy nhiên, trong làn sóng “mua coin” này, các doanh nghiệp đã tận dụng hành vi “phân bổ tài chính” bằng cách nắm giữ tài sản tiền điện tử để thúc đẩy việc thị trường định giá lại cho họ. Khi một doanh nghiệp đưa Bitcoin hoặc các tài sản tiền điện tử chính thống khác vào bảng cân đối kế toán, định giá của thị trường đối với doanh nghiệp đó sẽ được cộng thêm bội số phí bảo hiểm dựa trên tính đàn hồi giá và kỳ vọng giao dịch của tài sản tiền điện tử. Nói cách khác, vốn hóa thị trường của một doanh nghiệp không chỉ bắt nguồn từ việc tạo ra giá trị mà còn đến từ việc khuếch đại đòn bẩy khả năng “giá coin tăng”. Nhưng cấu trúc này gần như đặt “tường thuật thanh khoản” lên trên hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, biến cấu hình tài chính thành trục chính của hoạt động vốn.

Tăng trưởng ngắn hạn, câu hỏi dài hạn vẫn còn

Không thể phủ nhận rằng việc thâm nhập vào thị trường tiền điện tử thực sự có khả năng kích thích giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Lấy ví dụ về nhà cung cấp dịch vụ giao dịch ô tô Cango, công ty này đã công bố tham gia vào lĩnh vực khai thác Bitcoin vào tháng 11 năm 2023, chi 400 triệu đô la Mỹ để mua 50 EH/s tài nguyên tính toán, và giá cổ phiếu của công ty này đã tăng vọt 280% ngay sau đó. Tương tự, có rất nhiều công ty có hoạt động kinh doanh chính mờ nhạt, thậm chí đang gặp khó khăn về tài chính, cũng đang cố gắng sử dụng tường thuật “mua coin” để tìm kiếm sự định giá lại trên thị trường vốn. (Đọc thêm: Làn sóng “MicroStrategy” phiên bản ETH, SOL trỗi dậy: Kịch bản thổi phồng mới với động lực kép từ coin và cổ phiếu?)

Chúng tôi đã tổng hợp một loạt dữ liệu về giá cổ phiếu của các công ty niêm yết đã đạt được “liên kết giữa coin và cổ phiếu” thông qua việc mua tiền điện tử: Từ hiệu suất thị trường, hiện tượng “mua coin là tăng vọt” đã diễn ra nhiều lần. Chỉ cần đưa ra khái niệm “tài sản tiền điện tử”, tiền ngắn hạn sẽ nhanh chóng đổ vào. Tuy nhiên, sau khi tăng cao trong thời gian ngắn, nhiều “công ty nắm giữ coin” phải đối mặt với sự điều chỉnh giá cổ phiếu. Nếu không có hành động mua coin liên tục hoặc các tin tức tốt khác tiếp tục kích thích, thì khó có thể duy trì mức tăng. Vì vậy, mặc dù chiến lược “mua coin” có thể khơi dậy sự nhiệt tình của thị trường trong ngắn hạn, nhưng liệu nó có thể chuyển thành khả năng cạnh tranh lâu dài và tăng trưởng bền vững của doanh nghiệp hay không vẫn còn rất nhiều điều không chắc chắn. Thị trường cũng khó có thể thực sự công nhận những người chỉ dựa vào một hoặc hai lần mua coin hoặc kế hoạch “nắm giữ coin” mơ hồ để thu hút sự chú ý.

Nhà đầu cơ bắt đầu bán?

Câu chuyện “mua coin để kéo định giá” tiếp tục lan rộng, nhưng một số người chơi cốt lõi dường như đang lặng lẽ chốt lời. Strategy, người đề xuất lý thuyết “tăng trưởng vô hạn” này, các giám đốc điều hành cấp cao của công ty này liên tục giảm lượng cổ phiếu nắm giữ của họ $MSTR. Theo dữ liệu từ SecForm4.Com, kể từ tháng 6 năm 2023, những người trong nội bộ Strategy đã bước vào giai đoạn bán tháo tập trung. Protos đưa tin rằng chỉ trong 90 ngày qua, các giám đốc điều hành đã bán tổng cộng 40.000.000 đô la Mỹ cổ phiếu, số lần bán nhiều gấp 10 lần số lần mua.

Nguồn: secform4.com

Upexi, “MicroStrategy phiên bản Sol”, gần đây cũng phải đối mặt với áp lực. Công ty này trước đó đã huy động được 100 triệu đô la Mỹ để thành lập kho bạc Sol. Tuy nhiên, Upexi đã giảm mạnh 61,2% trong phiên giao dịch ngày hôm qua, do các nhà đầu tư đăng ký bán 43,85 triệu cổ phiếu, tương đương với tổng số cổ phiếu lưu hành ban đầu vào tháng 4. (Đọc thêm: SOL trở lại mức 150 đô la Mỹ, Upexi hóa thân thành “MicroStrategy phiên bản Solana”, liệu sự tăng trưởng vô hạn có bắt đầu?)

Mặt khác, giá cổ phiếu của nhà phát hành stablecoin Circle đã có lúc tăng vọt lên gần 300 đô la Mỹ sau khi niêm yết. Nhưng Ark Invest, công ty đã ủng hộ mạnh mẽ Circle trước khi niêm yết, lại liên tục giảm lượng cổ phiếu nắm giữ. Được biết, Ark Invest đã bán cổ phiếu Circle bốn lần liên tiếp, giảm tổng cộng hơn 36% lượng nắm giữ.

Khi “mua coin” trở thành một hình thức bao bì, một công cụ vốn hóa thị trường, thậm chí là một lớp vỏ tường thuật để tránh các câu hỏi cơ bản, thì nó cũng обречено không thể trở thành “chìa khóa vạn năng” cho tất cả các doanh nghiệp. Thị trường ngày nay sẵn sàng trả tiền cho “cấu hình tài chính”, nhưng thị trường ngày mai có thể sẽ quay trở lại với những câu hỏi thực tế về tăng trưởng và lợi nhuận. Việc thị trường thứ cấp mua vào không nhất thiết là sự công nhận; rất có thể, đó là sự luân chuyển chip đầu cơ ngắn hạn. [ChainCatcher]