Vấn đề về cấp phép cho Các Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo (VATP) tại Hồng Kông đã gây ra cuộc thảo luận mới. Kể từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử hoạt động tại Hồng Kông phải nộp đơn xin cấp phép tuân thủ. Một số sàn giao dịch nổi tiếng đã tự nguyện rút lại đơn đăng ký của họ vì họ không thể đảm bảo rằng các sàn giao dịch ngoại khơng có người dùng Trung Quốc. Các cơ quan quản lý Hồng Kông đối mặt với một tình huống khó xử: cho phép các sàn giao dịch gây vấn đề hoạt động tuân thủ là không công bằng với các nhà đầu tư sớm, nhưng một lệnh cấm tổng thể ngăn chặn sự gia nhập của các ông lớn trong ngành. Sự đổi mới của Hồng Kông trong lĩnh vực Web3 bị hạn chế do thiếu sự kết hợp giữa cơ sở hạ tầng và các yếu tố truyền thống, thiếu sự hỗ trợ cho các ứng dụng Web3 bản địa. Mặc dù việc ra mắt các quỹ giao dịch Bitcoin và Ethereum có những ưu điểm, khối lượng giao dịch và tính thanh khoản thị trường không đủ. Hồng Kông cần có thêm sự hỗ trợ cho các dự án đổi mới, thu hút tài năng và vốn để thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường Web3.

Trong suốt cuối tuần vừa qua, vấn đề về giấy phép Giao dịch Tài sản Ảo Hong Kong (VATP) một lần nữa gây ra cuộc thảo luận. Hơn một năm trước, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hong Kong (SFC) thông báo rằng bắt đầu từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, các sàn giao dịch tiền điện tử hoạt động tại Hong Kong sẽ có một năm để nộp đơn xin giấy phép tuân thủ từ cơ quan quản lý. Nếu họ không nhận được sự chấp thuận trong vòng một năm, họ sẽ không được phép hoạt động tại Hong Kong. Trong suốt năm qua, các tổ chức trong ngành công nghiệp Web3, bao gồm OKX, Huobi, Matrixport, và các nhà môi giới như Victory Securities, đã tham gia quá trình nộp đơn. Thời gian trôi nhanh, và ngày hôm nay, một số ứng viên được coi là Đầu tiên, tác giả tin rằng Hong Kong và các tổ chức ra mắt ETF tiền điện tử trực tiếp nên đối mặt trực tiếp với các vấn đề và không cố gắng che giấu tạm thời chúng bằng các giải thích không hợp lý. Ví dụ, khối lượng giao dịch và quy mô quỹ của các ETF tiền điện tử trực tiếp tại Hong Kong kém xa so với các ETF tiền điện tử trực tiếp ra mắt tại Mỹ trong cùng một thời kỳ. Jupiter Zheng, một đối tác tại quỹ phụ của HashKey Capital, tin rằng mặc dù có sự khác biệt về quy mô tuyệt đối, khoảng cách về tỷ lệ của các ETF tiền điện tử trực tiếp so với thị trường ETF tổng hợp tương ứng ở các thị trường của họ không đáng kể. Một ETF Bitcoin trực tiếp 250 triệu USD chiếm 0,5% thị trường ETF của Hong Kong, trong khi 57,3 tỷ USD chiếm 0,67% thị trường ETF của Mỹ. Nhưng sự thật là gì? Sự thật là Hong Kong đang phát triển mạnh mẽ trong lĩnh vực Web3, trong khi ngành công nghiệp Web3 tại Mỹ thường xuyên bị đàn áp bởi các biện pháp quản lý. ETF tiền điện tử trực tiếp của Hong Kong được ra mắt gần như không gặp trở ngại và bao gồm việc đăng ký cổ phần quỹ vật lý, trong khi việc ra mắt ETF Bitcoin trực tiếp tại Mỹ đã gặp nhiều khó khăn, ban đầu bị từ chối, sau đó không cho phép đăng ký cổ phần vật lý, và cuối cùng được ra mắt chính thức sau 10 năm vật vã. Ngoài ra, chúng ta đang vượt trội hơn so với Mỹ trong việc phát triển các sản phẩm tổ chức, có khối lượng bảo hiểm cao nhất cho bảo vệ tiền điện tử, có thể cung cấp các cơ hội giao dịch chênh lệch giá đa dạng, và có nhiều ưu điểm khác. Mặc dù có những ưu thế áp đảo này, tỷ lệ kích thước ETF Bitcoin của Hong Kong so với Mỹ không khác biệt nhiều, và thậm chí không chấp nhận được rằng có một luồng tiền rút so với ngày ra mắt. Các tổ chức luôn nhấn mạnh rằng 'tương lai sẽ tốt hơn,' nhưng tại sao, mặc dù có những ưu thế đáng kể như vậy, dữ liệu hiện tại không đáp ứng kỳ vọng mà thay vào đó lại không đạt được? Đầu tiên, việc ra mắt ETF Bitcoin trực tiếp tại Mỹ cung cấp một cơ hội đầu tư cho nhiều tổ chức hoặc quỹ không thể đầu tư trực tiếp vào ETF Bitcoin trực tiếp do quy định (mặc dù Coinbase được niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, SEC chưa bao giờ công nhận bất kỳ sàn giao dịch tiền điện tử nào 'hoàn toàn tuân thủ'), và các khoản phí rất thấp. Thứ hai, các tổ chức địa phương và thậm chí các nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ có nhận thức hàng đầu toàn cầu về Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Ngược lại, tại Hồng Kông, đã có các sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ đầy đủ (Sàn giao dịch HashKey và OSL), có nghĩa là nếu các tổ chức hoặc quỹ được phép đầu tư vào tiền điện tử, họ có thể làm điều đó trực tiếp trên sàn giao dịch mà không cần phí quản lý và với cùng mức độ bảo mật. Vậy tại sao lại đầu tư vào ETFs? Rõ ràng, Hồng Kông chưa suy nghĩ kỹ về 'tại sao phát hành ETFs tiền điện tử giao dịch ngay.'

Tất nhiên, tác giả không nghĩ rằng việc phát hành ETFs là không cần thiết, nhưng giá trị của ETFs tiền điện tử Bitcoin và Ethereum tại Hồng Kông nằm ở việc cung cấp một cửa sổ đầu tư trực tiếp cho vốn nước ngoài, mà các sàn giao dịch tuân thủ không thể cung cấp. Do đó, thay vì tìm lý do không thuyết phục để biện hộ việc thiếu chuẩn bị, tốt hơn là đối mặt và công nhận các vấn đề hiện tại và nghiên cứu cách thu hút thêm vốn nước ngoài tham gia vào ETFs tiền điện tử tại Hồng Kông thay vì các đối tác ở Mỹ. Ngược lại, vấn đề về thanh khoản của thị trường chứng khoán Hồng Kông vẫn là một trong những vấn đề chính ảnh hưởng đến sự sống động hiện tại của giao dịch tài sản tài chính. Chúng tôi sẽ không thảo luận về nguyên nhân sâu xa của hiện tượng này ở đây, nhưng đáng lưu ý rằng tiền điện tử hiện tại phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản như tài sản tài chính có rủi ro cao. Ở giai đoạn đầu của ngành công nghiệp, những 'dự án' được gọi là không có cơ sở để nói, hoặc tác động của sự hào nhoáng lên giá token vượt xa cơ sở. Về Bitcoin và Ethereum, chúng có mối tương quan mạnh mẽ với thanh khoản tổng thể của đô la Mỹ. Ngay từ ngày đầu tiên của ETFs tiền điện tử Bitcoin được niêm yết tại Mỹ, mặc dù quy mô tổng thể không lớn, khối lượng giao dịch trên thị trường phụ vượt quá 1 tỷ đô la trong một thời gian ngắn. Đối với một thị trường có đủ thanh khoản, thậm chí một luồng vốn nhỏ cũng đủ để hỗ trợ tổng thanh khoản của một hình thức tài sản tài chính mới. Đối với ETFs tiền điện tử tại Hồng Kông, nếu quy mô vẫn chưa đủ ưng ý, khối lượng giao dịch có thể được mô tả là 'đáng thất vọng.' Đối với nhà đầu tư trong ETFs, nếu không có đủ thanh khoản trên thị trường phụ, việc rút lui trở nên tương đối khó khăn, và các hoạt động cơ hội lợi không còn là vấn đề. Do đó, cách kích hoạt tổng thanh khoản thị trường, hoặc ít nhất là kích hoạt thanh khoản của thị trường tiền điện tử Hồng Kông, là một trong những vấn đề chính hiện nay. Hiện nay, Hồng Kông hạn chế sáng tạo Web3 cho cơ sở hạ tầng (liên quan đến giao dịch) và sự kết hợp giữa Web3 và các lĩnh vực truyền thống, có lẽ vì nó không có đủ hiểu biết và chuẩn bị cho lĩnh vực ứng dụng nguyên bản Web3 và tốc độ phát triển. Hồng Kông chưa tập trung tốt vào việc thúc đẩy sáng tạo ứng dụng. Bắt đầu từ DeFi, các khái niệm và hướng mới nhất của Web3 về cơ bản đã bắt nguồn từ các quốc gia phương Tây. Ngoài Terra đã ngừng hoạt động, hiện chưa có dự án Web3 nào ở châu Á trở nên đáng kể hoặc hình thành một hệ sinh thái. Mặc dù chúng ta có những ưu điểm đáng kể trong việc trao đổi, quản lý tài sản, ví cứng, v.v., nhưng hầu như không có sự đổi mới nào trong các lĩnh vực ứng dụng thực tế. Hy vọng của Hồng Kông trong việc tìm kiếm một số đổi mới trong việc tuân thủ của các sàn giao dịch, bao gồm STOs, là chưa đủ. Để thị trường Web3 phát triển mạnh mẽ, cần hỗ trợ các dự án sáng tạo đang ở hàng đầu trong ngành. Ví dụ, các chủ đề nóng hiện tại của hệ sinh thái Bitcoin, Ethereum re-staking, v.v., có thể thu hút 'sức mạnh Hồng Kông' để lựa chọn và triển khai một số dự án có thể trở thành lãnh đạo trong lĩnh vực của họ. Khi đủ dự án xuất sắc được sinh ra tại Hồng Kông, sẽ dần thu hút tài năng, vốn và hệ sinh thái xung quanh các dự án chất lượng đến định cư tại Hồng Kông. Về mặt tài chính, mặc dù Hồng Kông là tốt nhất ở châu Á, nhưng khó cạnh tranh trực tiếp với Mỹ. Do đó, trong lĩnh vực tài chính và giao dịch tiền điện tử, chúng ta có thể dần đuổi kịp, nhưng đây chắc chắn không phải là những lĩnh vực mà chúng ta nên tập trung nguồn lực và vốn tài chính vào hiện tại. Cung cấp thêm các chính sách hỗ trợ và tài năng cho các dự án Web3 bản địa tiềm năng, hoặc tiếp tục nghiên cứu sâu vào các lĩnh vực mà châu Á hiện tại có một số ưu thế nhỏ, như tokenization RWA và hệ sinh thái Bitcoin, là một chiến lược tốt để đạt được một bước đột phá. Tốc độ phát triển trong ngành công nghiệp Web3 vượt xa mong đợi của hầu hết mọi người, và có thể nói là thay đổi 'liên tục từng ngày.' Đối mặt với lĩnh vực mới này, tôi tin rằng Hồng Kông đã chuẩn bị tốt, nhưng vẫn đánh giá thấp sự độc đáo của ngành này. Tuy nhiên, tôi rất đánh giá cao tư duy kiên quyết của các cơ quan quản lý Hồng Kông khi xử lý các sàn giao dịch, nhưng tập trung vào các lĩnh vực đã chín muồi trong khi bỏ qua sức mạnh đổi mới của lĩnh vực Web3 bản địa và tác động của nó đối với ngành và bầu không khí Web3 tổng thể tại Hồng Kông là, ít nhất từ những hành động công khai cho đến nay, vấn đề chết người nhất. Đổi mới hay quy định? Điều này chưa bao giờ là một câu hỏi. Quy định hiện tại về cơ bản không 'hạn chế' sự đổi mới vì nó chưa 'chạm' vào sự đổi mới, chỉ quy định một số hành vi không tuân thủ. Sự đổi mới thực sự không thể được quy định trước, giống như Mỹ không thể nghĩ ra cách quy định một tài sản phi tập trung trước năm 2008. Do đó, đối với các lĩnh vực đã chín muồi như sàn giao dịch, tokenization tài sản và ETF tiền điện tử, quy định chặt chẽ là dễ hiểu. Tuy nhiên, sự 'đổi mới' thực sự trong lĩnh vực Web3 là sản phẩm của một số thiên tài nhỏ, và không ai có thể quy định trước nó. Vì vậy, chỉ cần hỗ trợ phát triển các dự án tốt nhất có thể và ngăn chặn các rủi ro cấu trúc trong phạm vi đã biết. Thực sự hiểu biết về ngành công nghiệp, hiểu rõ những khái niệm hứa hẹn nhất trong lĩnh vực Web3 bản địa là gì, cách RWA tokenization và DePIN có thể tăng cường hiệu quả cho nền kinh tế thực với sự trợ giúp của chính phủ, và huy động nguồn lực và tài năng để cùng nhau tạo ra các dự án Web3 chất lượng cao được sinh ra, phát triển và thành công tại Hong Kong, có thể giải quyết những khó khăn gặp phải trong quá trình triển khai trên các lĩnh vực khác nhau.

Vấn đề của Quy định và Đổi mới Web3 tại Hồng Kông