ÖzetPiyasa Özetiİsrail ile İran arasındaki gerginliğin geçen hafta tırmanmasıyla piyasalar sert bir satışla karşılık verdi ve Bitcoin fiyatları 106K $'dan 99K $'a düştü. Ancak piyasa, kısa vadeli yatırımcıların 98.3K $'daki maliyet tabanına yakın güçlü bir destek buldu. Bu, genellikle yerel yükseliş ve düşüş koşulları arasında ayrım yapan önemli bir seviyedir.Jeopolitik haberlerin yönlendirdiği bir piyasada, daha fazla düşüş riski hala havada, ancak ABD'nin aracılık ettiği iki ülke arasındaki ateşkes, duyarlılığın dengelenmesine ve 107K $'a toparlanmaya yardımcı oldu.Piyasanın bu kadar değişken ve belirsiz bir dönemde Kısa Vadeli Yatırımcı maliyet tabanını tutabilmesi, boğaların hala kontrolü elinde tuttuğuna ve altta yatan momentumun yukarı yönlü olmaya devam edebileceğine işaret eden yapıcı bir sinyaldir.Toplam KarlılıkBitcoin tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın işlem görürken, varlıkların mevcut ölçeğini değerlendirmek için iki değerleme çerçevesi uygulayabiliriz. Birincisi, dolaşımdaki arzdaki her bir coini mevcut piyasa fiyatından değerleyen geleneksel Piyasa Değeri'dir. İkincisi, her bir coinin zincir üzerindeki fiyat damgasını kullanarak Gerçekleşen Değeri hesaplar. Bu, her bir coini son işlem gördüğü fiyattan değerler ve gerçek ağ likiditesinin daha doğru bir ölçümünü sağlar.Her iki ölçü de bu döngüde önemli bir büyüme kaydetti; piyasa değeri 304B $'dan 2,13T $'a yükselirken, gerçekleşen değer 400B $'dan 955B $'a yükseldi. Birlikte, bunlar yalnızca Bitcoin'e önemli sermaye girişlerini değil, aynı zamanda çok trilyon dolarlık bir varlık olma yolunda olgunlaşmasını da vurgulamaktadır.Piyasa değerini dolaşımdaki arzın spot değerlemesi ve gerçekleşen değeri $BTC'de 'kaydedilen' veya 'depolanan' değer olarak düşünürsek, ikisi arasındaki fark, ağdaki yatırımcılar tarafından tutulan gerçekleşmemiş karı (veya zararı) temsil eder.Şu anda, toplam gerçekleşmemiş kar tahmini 1,2 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor ve bu da Bitcoin yatırımcılarının yaşadığı önemli değer artışının altını çiziyor, ancak aynı zamanda duyarlılığın değişmesi durumunda ortaya çıkabilecek potansiyel satış baskısı için de bir teşvik oluşturuyor.MVRV metriği, yatırımcı karlılığına ilişkin alternatif, boyutsuz bir görünüm sunar ve Piyasa Değeri / Gerçekleşen Değer oranı olarak oluşturulur. Bu, ortalama piyasa katılımcısı tarafından tutulan kağıt kazançlarının veya kayıplarının büyüklüğü hakkında önemli bilgiler sağlar.Şu anda, yatırımcı başına tutulan ortalama kağıt kazancı +%125 seviyesinde bulunuyor ve bu da Bitcoin yatırımcılarının önemli karlar elde ettiğini gösteriyor. Bu, fiyatın o zamanki 73K $'lık ATH'ye ulaştığı Mart-2024'te ve piyasanın ilk olarak Aralık-2024'te 100K $'ı aştığı zamanki +%180'lik karlılıktan önemli ölçüde daha düşük.Dolar cinsinden gerçekleşmemiş karlar ATH'lere yakın işlem görürken ve MVRV Oranı karşılaştırmaya göre zirveden daha düşükken, bu iki karlılık ölçüsü arasında bir farklılığın olduğunu vurgulamaktadır. Bu, gerçekleşen değerin (sermaye girişleri) son aylarda piyasa değerine (fiyat artışı) kıyasla nispeten daha hızlı bir oranda büyüdüğünü göstermektedir.Analizimizin ayrıntı düzeyini artırmak için, çeşitli coin yaş gruplarındaki karlılık durumunu değerlendirmek üzere tasarlanmış bir osilatör oluşturuyoruz. Bu eşit ağırlıklı kompozit, ortalama olarak coinlerini karda tutan yaş bazlı grupların sayısını ölçer. Kavramsal olarak bu, yatırımcı tabanının büyüyen bir payının kara mı yoksa zarara mı geçtiğini izleyen bir tür momentum göstergesi olarak işlev görür.Son fiyat daralmasının, Mayıs-Eylül 2024 ve Ocak-Nisan 2025'in birikim aralıklarında görülen daha keskin düşüşlerin aksine, yatırımcı karlılığını önemli ölçüde etkilemediğini gözlemleyebiliriz. Ek olarak, kompozit son zamanlarda +1 standart sapma eşiğinin üzerine çıktı ve tüm coin yaşlarındaki yatırımcılar arasında olumlu bir karlılığa ve duyarlılık için olası olumlu bir zemine işaret ediyor.Karlar Kurumaya Devam EdiyorPiyasanın önemli gerçekleşmemiş karlar tuttuğunu tespit ettiğimize göre, bir sonraki adım bu yatırımcıların nasıl tepki verdiğini ve karlarını realize edip etmediklerini değerlendirmektir.Bunu değerlendirmek için, her gün zincir üzerinde gerçekleşen işlemlerle kilitlenen kar veya zarar büyüklüğünü gözlemleyebiliriz. Gerçekleşen karlar, özellikle fiyatların ATH'den sadece bir taş atımı uzaklıkta olduğu düşünüldüğünde, son haftalarda nispeten sessiz kaldı.Günlük yaklaşık 872 milyon dolar değerinde kar kilitleniyor ve bu, sırasıyla 73K $ ve 107K $'lık tüm zamanların en yüksek seviyelerinin oluşumu sırasında görülen 2,8 milyar dolar ve 3,2 milyar dolarlık gerçekleşen kardan önemli ölçüde daha az.Satış baskısındaki düşüş, özellikle Uzun Vadeli Yatırımcı (LTH) grubu tarafından tutulan toplam arz incelendiğinde belirgindir ve bu da yakın zamanda 14,7M $BTC'lik yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, HODLing'in yatırımcılar arasında baskın piyasa davranışı olmaya devam ettiğinin ve birikim ve olgunlaşma akışlarının dağıtım baskılarını önemli ölçüde aştığının altını çiziyor.Coinlerin LTH grubuna girmesi için gereken 155 günlük zaman eşiği şu anda Ocak ayının sonlarındaki ikinci ATH oluşumuna yaklaşıyor. Bu, 100K $ üzerindeki kırılma sırasında satın alan yatırımcıların büyük ölçüde coinlerini elinde tuttuğunu ve yüzeyin altında yapıcı bir duyarlılığın olduğunu gösteriyor.Liveliness metriği de piyasa karakterindeki bu değişikliği yakalar ve coin günü imhası (harcama) ile coin günü oluşturma (HODLing) arasındaki tüm zamanların dengesini değerlendirerek oluşturulur.Önceki iki tüm zamanların en yüksek seviyesinin oluşumu sırasında, Liveliness metriği anlamlı yükselişler gördü ve bu da harcama faaliyeti ve kar realizasyonunun hakim olduğu bir piyasayı vurguladı. İlginç bir şekilde, bu tipik özellik en son ATH kırılması sırasında yoktu ve Liveliness düşüş eğilimini sürdürdü.Bu, HODLing'in yatırımcılar arasında baskın davranış olmaya devam ettiğini ve yenilenen harcama faaliyetini teşvik etmek için fiyatta bir aralık genişlemesinin gerekli olabileceğini daha da güçlendiriyor.Satış Tarafı Risk Oranı, hem yatırımcıların piyasalardaki faaliyetlerini hem de piyasanın denge derecesine yaklaşıp yaklaşmadığını ölçmek için kullanılan güçlü bir araçtır. Aşağıdaki çerçeve içinde yorumlanabilir:Tüm zamanların en yüksek seviyesinde kar realizasyonunda bir artışın ardından, Kısa Vadeli Yatırımcı grubu dağıtım baskılarını belirgin şekilde azalttı. Bu yine, mevcut fiyat aralığının yatırımcıların satış yapmaya devam etmesi için yeterince zorlayıcı olmadığını ve piyasanın ek arzın kilidini açmak için daha yükseğe (veya daha aşağıya) hareket etmesi gerekebileceğini ima ediyor.Buna ek olarak, Uzun Vadeli Yatırımcıların kar ve zarar alma davranışında da benzer bir yapı ortaya çıkıyor. Tüm zamanların en yüksek seviyesine doğru satış baskısında kısa bir artışın ardından, bu olgun yatırımcılar da harcamalarını önemli ölçüde yavaşlattılar.Bu davranış, gerçekleşen kar ve zarar hacimlerindeki genel düşüş, Uzun Vadeli Yatırımcı arzındaki sürekli artış ve Liveliness metriğindeki sürekli düşüş eğilimi dahil olmak üzere daha geniş piyasa sinyalleriyle uyumludur. Bu göstergelerin tümü, HODLing'in şu anda yatırımcılar için baskın davranış olduğu görüşünü güçlendiriyor.Talep ArayışındaStablecoin'ler, hem merkezi hem de merkezi olmayan mekanlarda ticaret için birincil kotasyon varlığı olarak hizmet veren dijital varlık ekosisteminin kritik bir bileşeni haline geldi. İşlevsel olarak, dijital varlık alımları için hazır sermayeyi veya "kuru barutu" temsil ederler.Stablecoin'lerin satın alma gücünü ölçmek için, Bitcoin arzı ile stablecoin arzı ($BTC cinsinden) arasındaki oranı ölçen Stablecoin Arz Oranı Osilatörünü (SSR) kullanabiliriz. Bu metrik, $BTC ve USD likiditesi arasındaki göreli talep baskısı için bir vekil sunar:Şu anda, normalleştirilmiş Stablecoin Arz Oranı (SSR) temel çizgisine yakın salınıyor ve bu da piyasanın mevcut fiyat seviyesini göreli bir denge olarak gördüğünü gösteren bir başka ölçü. Bu, özellikle SSR'nin önemli ölçüde daha yüksek olduğu önceki 100K $'lık kırılmayla karşılaştırıldığında dikkat çekicidir. Benzer fiyat seviyelerine rağmen, bu değişim, yatırımcı satın alma gücünün belirgin şekilde arttığını ve daha güçlü altta yatan talep koşullarını yansıttığını gösteriyor.Stablecoin satın alma gücünün göreli gücünü değerlendirebileceğimiz bir başka yol da Borsa Satın Alma Gücü metriğidir. Bu metrik, borsalardaki büyük stablecoin arzlarındaki 30 günlük değişimi kaydeder ve USD cinsinden $BTC ve ETH akışlarındaki 30 günlük değişimi çıkarır ve aşağıdaki çerçeve altında değerlendirilebilir.Piyasa, borsalara güçlü stablecoin girişleri döneminden uzaklaşarak, stablecoin'lerden büyük varlıklara potansiyel bir likidite rotasyonuna işaret ediyor gibi görünüyor. Sürdürülürse, bu, stablecoin sermayesi kullanıma sunulduğunda dijital varlık değerlemeleri için bir rüzgar olarak kabul edilebilir.Bitcoin'in piyasa değeri genişledikçe, değerlemesini anlamlı bir şekilde hareket ettirmek için giderek daha büyük sermaye girişleri gerekmektedir. Bu nedenle, değerlendirebileceğimiz son talep vektörü, ABD Spot Bitcoin ETF'lerine net akışlar aracılığıyla en iyi şekilde yansıtılan kurumlardan gelen taleptir.Son haftalarda toplam net girişler hızlanarak +298 milyon dolarlık 7 günlük ortalama zirveye ulaştı. Bu sürekli ve önemli satın alma baskısı, ölçekte büyüyen kurumsal katılımı vurgulayan yapıcı bir sinyaldir.Özet ve SonuçKısa Vadeli Yatırımcıların 98.3K $'lık maliyet tabanında sağlam destek bulduktan sonra (bu seviye genellikle yerel boğa ve ayı rejimlerini tanımlar), Bitcoin 107K $'a yükseldi. Bu hareket, yatırımcıların çoğunu tekrar kara geçirdi ve toplam gerçekleşmemiş kazançlar şaşırtıcı bir şekilde 1,2T $'a ulaştı.Karlılıktaki bu artışa rağmen, yatırımcı davranışı HODLing için güçlü bir tercihe işaret ediyor, çünkü mevcut fiyat aralığı önemli kar realizasyonunu tetiklemek için yetersiz görünüyor. Bu, düşen gerçekleşen karlarda, Liveliness'daki sürekli düşüş eğiliminde ve Uzun Vadeli Yatırımcı arzının yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine tırmanmasında yansıtılıyor.Fiyat önceki ATH aralığını tekrar ziyaret ederken, stablecoin satın alma gücünün anlamlı bir şekilde arttığını ve daha sağlam ve istikrarlı bir talep zeminine işaret ettiğini belirtiyoruz. Bu arada, kurumsal iştah sağlam kalmaya devam ediyor ve düzenlenmiş Bitcoin ürünlerine tutarlı ve önemli girişler oluyor.Sorumluluk Reddi: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgilendirme ve eğitim amaçlı sağlanmıştır. Hiçbir yatırım kararı burada sağlanan bilgilere dayandırılmamalıdır ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.Sunulan borsa bakiyeleri, hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan Glassnode'un kapsamlı adres etiketleri veri tabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil etmede azami doğruluğu sağlamaya çalışsak da, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini, özellikle de borsaların resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığı durumlarda belirtmek önemlidir. Kullanıcıları bu metrikleri kullanırken dikkatli ve ihtiyatlı olmaya çağırıyoruz. Glassnode, herhangi bir tutarsızlıktan veya olası yanlışlıklardan sorumlu tutulamaz. Lütfen borsa verilerini kullanırken Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.