Tıpkı aynı nehre iki kere girilemeyeceği gibi, belirli bir zirveden görünen manzara da ikinci ziyarette asla aynı olmaz. S & P 500, Cuma günü dört aydan uzun bir süredir ilk rekor yüksekliğine tırmanarak, gün içi dip seviyesinde tam %20'lik bir kayıp olanı nadir bir hızla geri aldı ve henüz tam olarak tükenmemiş olan Nisan ayı tarifesi paniği sırasında dolan derin bir endişe rezervuarından beslendi. .SPX YTD dağ S & P 500, ytd Endeks Cuma gününü 19 Şubat'taki eski zirvenin neredeyse yarım puan üzerinde tamamladı ve temel, teknik ve duygu koşullarının nasıl karşılaştırıldığına dair düzenli küçük bir şimdi-ve-sonra analizi yapılmasına olanak sağladı. Geçen çeyrekteki kazançlar tahminleri aştığı ve önümüzdeki on iki ay için projeksiyonlar daha yüksek olduğu için, piyasa biraz daha düşük bir değerlemeye sahip (Şubat ayındaki 22,5'e kıyasla 22 kat ileriye dönük tahminler). Bu, tarihe göre hala oldukça zengin, ancak karlar yükselirken ve Federal Rezerv sıkılaştırma yapmadığında katlar nadiren kendi ağırlıklarıyla düşer. Ve gösterildiği gibi eşit ağırlıklı S & P'nin katı, on yıllık ortalamasına yakın bir yerde sıkışmış durumda. Burada ayrıntılara girmeden, birçok piyasa uzmanı son zamanlarda endeksin daha yüksek kalitede, daha az döngüsel ve kurum karlarının GSYİH'nin bir oranı olarak yapısal yükselişte olması nedeniyle, onlarca yıldır "normal" değerlemelerde yukarı yönlü bir kayma olduğunu gösteren çalışmalar üretti. Ayrıca önceki endeks yüksekliğine kıyasla şimdi daha düşük: The U.S. Dollar Index, ham petrol fiyatları ve 10 yıllık Hazine tahvili getirisi. Kredi spreadleri biraz daha az sıkı, ancak sadece önemsiz derecede daha yüksek. Ve şimdi, piyasanın Eylül ayındaki mevcut bahislerine göre ne zaman gelirse gelsin, Federal Rezerv'in bir sonraki faiz indirimi kararında Şubat ayına göre daha yakınız. Geri dönüşe tam güven yok Dikkat edilmesi gereken bir diğer fark ise, yatırımcılar ve stratejistler S & P 500'ün 6.100 üzerindeki ilk yükselişinde piyasayı sevmiş ve güvenmişlerdi, ancak şimdi daha şüpheliler. Tamamen düşüş eğiliminde değiller ve kesinlikle piyasanın tamamen dışında oturmuyorlar, ancak toparlanmanın kalıcılığından endişe duyuyorlar. Piyasa danışmanlık hizmetlerinin uzun süredir devam eden Investors Intelligence anketi, %27'lik bir yükseliş karşısında alışılmadık derecede ılıman bir ruh hali gösteriyor. İşte kendi kendini ilan eden boğalar ve ayılar arasındaki fark, bu da hiçbir şey olmasa bile, kaygısız, temelsiz iyimserliğin hisse senetlerinde daha fazla ilerlemenin önünde engel olmadığı anlamına geliyor. Deutsche Bank'ın hesaplamalarına göre, tüm yatırımcı sınıfları genelindeki toplam hisse senedi maruziyeti, Cuma günü itibarıyla 2010'dan bu yana tüm okumaların 30. yüzdelik diliminde kaydedildi. Bu göstergeler, oynaklık seviyelerinden ve trend momentumundan ipuçları alan sistematik fonlar arasındaki temkinli konumlanmadan alışılmadık derecede etkilenmiş görünüyor. Wall Street stratejistleri de kırbaçlandı ve endeksin kendisine bakarak ayrıldı. Yılın başında, CNBC Market Strategist Survey, 2025 için %12'lik bir kazanç anlamına gelecek olan 6600'lük bir medyan S & P 500 hedefi gösterdi ve en düşük hedef 6500'dü - herhangi bir yıl için alışılmadık derecede iyimser bir fikir birliği. Şu anda, bahar satışına yanıt olarak hedeflerin yaygın bir şekilde düşürülmesinden sonra, medyan hedef 6057, Cuma günkü 6173'teki kapanıştan neredeyse %2 daha düşük. Çember ve yatırımcı spekülasyonu Yatırımcıların beklentileri ve risk duruşu hakkında gözlemlenecek tek şey bu olsaydı, hisse senetlerinin buradan ileriye dönük beklentileri için oldukça açık bir net pozitif olurdu. Ancak spekülatif saldırganlığın yükselişi ve perakende yatırımcıların riskli, likit olmayan ve yoğun bir şekilde açığa satılan hisse senetlerine hücum etmesi tam olarak bir kenara bırakılamaz veya köpüklü aşırılık ve düzensiz fiyat hareketinin bir kaynağı olarak göz ardı edilemez. Bespoke Investment Group, her yedi Russell 3000 hissesinden birinin 8 Nisan'daki piyasa düşüşünden bu yana en az %50 arttığını belirtiyor. En çok konuşulan isimleri yakalamak için oluşturulan VanEck Social Sentiment ETF (BUZZ), 11 haftada %50 arttı ve sonunda 2021'in başlarındaki son meme-stock çılgınlığının zirvesindeki zirvesini aştı, aynı şekilde Goldman Sachs Retail Favorites sepeti de. Stablecoin satıcısı Circle Internet Group, üç haftadan uzun bir süre önce 31 $'dan halka arzını tamamladı, bu fiyattan birkaç erken yatırımcı arzın bir parçası olarak bazı hisselerini satmaktan mutluluk duydu. Geçen Pazartesi günü sekiz kattan fazla yükselerek 263 $'a ulaştı, ardından Cuma gününe kadar 180 $'a geri döndü ve genellikle bir günde hisse senedi float'ının yarısından fazlasını işlem gördü. CRCL 1M dağ Circle, 1 ay Piyasada eğlence arayan, hızlı para kazanan belirli bir bölgede, Circle yeni CoreWeave, o da yeni Super Micro, o da kısa bir süre için yeni Nvidia idi - en azından karşı konulmaz bir teknoloji trendine açık uçlu kaldıraç sunan taze yeni bir borsa sembolü olması açısından. Bu, bu tür temaları oynayan ve diğer uzun vadeli isimleri çeviren yatırımcıları azarlamak veya utandırmak anlamına gelmiyor. Bu tür eylemler boğa piyasalarını oluşturan şeyin bir parçasıdır ve destekleyici coşkudan aşırı ısınmış istikrarsızlığa nerede geçtiğini önceden ayırt etmek imkansızdır. Sermaye piyasası hisselerindeki güçlü yükselişle birlikte, Goldman Sachs ve JPMorgan gibi isimler taze fiyat ve değerleme zirvelerinde, piyasanın bir miktar coşku aşaması için motorunu çalıştırdığını gösteriyor. Altı hafta önce burada yazdığım gibi, S & P 500'deki son %3,6'lık kazançtan önce: "Şimdilik, hisse senetleri Büyük Paranın hala yetersiz yatırım yapılmış hissetmesi ve oynamak için ödeme yapmaya zorlanması ölçüsünde destekleniyor. Bu da sonunda genellikle pişmanlık verici bir geri ödeme döneminden önce gelen türden bir eğlence arayışına yol açabilir." Bu kabaca böyle olmaya devam ediyor, ancak elbette fiyatlar şimdi o zamandan bile biraz daha elverişli bir dizi sonucu içeriyor. S & P 500 bu yıl %5 arttı Başkan Trump'ın Kanada'nın bekleyen bir dijital hizmetler vergisine misilleme olarak Kanada ile ticaret görüşmelerini sona erdirdiği haberleri üzerine Cuma günkü keskin, geçici gün içi geri çekilmesi, piyasanın artık ticaret sürtüşmelerinin yeniden tırmanmayacağına ve aslında tehdit edilen tarifelerin sürekli olarak sulandırılacağına güvendiğine dair güçlü bir ipucu olan biraz açıklayıcı bir andı. Ayrıca, hisse senedi piyasası rallisinin yatırımcılara temel ABD ekonomik büyüme tablosunda verilerin destekleyebileceğinden daha fazla rahatlık vermiş olma ihtimali de var. Cuma günkü kişisel gelir ve harcamalar ile PCE enflasyon verileri gürültülüydü, ancak büyük ölçüde Street'in umutlarının gerisinde kaldı. Gelecek Perşembe günkü istihdam raporu bu tartışmada önemli bir etkiye sahip olacak, çünkü Beyaz Saray Fed'in Temmuz sonu toplantısında pek olası görünmeyen bir faiz indirimi için ajitasyon yapıyor. Bu hafta sonu ciddi bir yatırımcıyla tartışma başlatmak istiyorsanız, onlara 2025'in ilk yarısının oldukça normal, beklenen bir şekilde geliştiğini söyleyin. Yılın başına gelirken, takvim okuyucuları size bir boğa piyasasının üçüncü yılının ve art arda %20'lik yıllık kazançlardan sonraki yılın daha zorlu ve daha az ödüllendirici olma eğiliminde olduğunu söylüyorlardı. Seçim sonrası yılın ilk yarısı için de aynı şey geçerli. Ve işte buradayız, yol boyunca çok sallanıp tısladıktan sonra, S & P 500 ilk yarıda %5 arttı - piyasanın uzun vadeli yıllıklandırılmış performansının neredeyse tam yarısı. Kasetin şiddetli düzeltmeye tepki verme şekli bile bilinen kalıplara uyuyor. Geçmişteki ayı piyasasına yakın bölümler benim düzenli bir mihenk taşımdır. Bunlar, S & P 500'de %20'nin hemen altında veya sadece gün içi bazda %20'lik bir düşüşe neden olan keskin piyasa şoklarıdır (bu yılki satış gibi). Piyasaların son birkaç aydaki yörüngesi en çok 1998 ve 2018'in sonlarındaki düşük seviyelerden gelen rallilere benziyor. Mevcut piyasa toparlanması kusursuz değil. Genel genişlik güçlü olmasına rağmen, alışılmadık derecede küçük bir hisse senedi yüzdesi endeksin kendisiyle birlikte yeni bir zirve yaptı. Medyan S & P 500 hissesi, kendi 52 haftalık zirvesinin %12'sinden fazla altında kalmaya devam ediyor. Ve S & P 500, kısa vadede kesinlikle teknik olarak aşırı alım bölgesine giriyor, ancak sadece birkaç hafta önce keskin bir gerilemeden ziyade iyi huylu bir duraklama yoluyla soğuyabileceğini gösterdi. Genel bir konu olarak, yeni zirveler tehlikeli olmaktan çok yükseliş eğilimindedir ve endeks yeni bir rekor kırdıktan hemen sonra ciddi bir şekilde başarısız olma eğiliminde değildir. Elbette, Şubat ayında tam olarak bunu yaptı, Aralık zirvesinin üzerinde sembolik bir yeni zirve yaptı, ancak sadece tam bir paniğe dönüşen şeye doğru eğildi. Ancak yatırımcıların aynı zirvede iki kez yıldırım çarpma olasılığı nedir?