Bitcoin borç verenler, daha sıkı kontroller ve daha net risk yönetimi ile, Celsius ve BlockFi gibi öncüllerinin çöküşünün hala izlerini taşıyan bir sektörde güveni yeniden inşa edebileceklerine bahse giriyor. Önceki döngünün büyük Bitcoin borç verenleri, kullanıcı mevduatlarını yetersiz teminatlandırılmış kredilere dönüştürdükten sonra çöktü. Bitcoin ($BTC) fiyatları düştüğünde ve likidite kuruduğunda, milyarlarca dolarlık müşteri fonu donduruldu veya kayboldu. Ancak bu çöküşler, kripto destekli kredilerin tasarım gereği başarısızlığa mahkum olduğunu kanıtlamıyor. Başarısızlıklar büyük ölçüde modelin kendisinden ziyade kötü risk yönetiminin bir sonucuydu. CoinMarketCap araştırma başkanı Alice Liu'ya göre, bazı platformlar artık aşırı teminatlandırma gibi doğru adımları atarken, daha katı likidasyon eşikleri uyguluyor. Cointelegraph'a verdiği demeçte, "Daha iyi şeffaflık ve üçüncü taraf saklama hizmeti de Celsius gibi şeffaf olmayan modellere kıyasla karşı taraf riskini azaltmaya yardımcı oluyor." Ancak bazı şartnameler artık yeniden ipoteklememe ve daha düşük kredi-değer (LTV) oranları vaat etse bile, Bitcoin'deki ani bir fiyat dalgalanması hala borç verme modellerini strese sokabilir. BlockFi ve Celsius gibi borç verenlerin düşüşü, erken dönem kripto borç verenlerin riski yönetme biçimindeki kusurları ortaya çıkardı. Modelleri, yeniden ipoteklemeye, kötü likidite yönetimine ve müşterilere varlıklarının nasıl yönetildiği konusunda çok az fikir veren şeffaf olmayan bir yapıda aşırı kaldıraçlı bahislere dayanıyordu. Yeniden ipotekleme, brokerlerin müşteri teminatını kendi işlemleri için yeniden kullandığı geleneksel finanstan ödünç alınan bir uygulamadır. Yaygın ve düzenlenmiş bir stratejidir, ancak genellikle katı rezerv gereksinimleriyle sınırlandırılır ve müşterilere açıklanır. Celsius ve BlockFi gibi platformlar, genellikle sermaye tamponlarının veya düzenleyici sınırların net bir şekilde açıklanmamasıyla, müşteri mevduatlarını rutin olarak yeniden kullandı ve kullanıcıları karşı taraf ve likidite risklerine maruz bıraktı. Temel fark, Celsius'un perakende yatırımcılara agresif bir şekilde pazarlama yapması, BlockFi'nin ise daha güçlü bir kurumsal ayak izine sahip olmasıydı. BlockFi'nin şu anda iflas etmiş olan kripto borsası FTX ve kardeş şirket Alameda Research ile olan ilişkisi de aynı derecede zehirli olduğunu kanıtladı. İlgili: Bitcoin Knots zemin kazanıyor: Bir zincir bölünmesi $BTC fiyatını öldürecek mi? Liu'ya göre, mevcut döngüdeki borç verme piyasası olgun yatırımcılardan ve daha az "perakende dejenere"den oluşuyor. Bu, Bitcoin teminatlı krediler için kilitlenen fonların daha uzun vadeli sahipler, kurumsal hazineler ve kurumsal fonlar olduğu anlamına geliyor. Liu, "Motivasyonları artık getiri elde etmek değil, likiditeye erişim, vergi optimizasyonu veya çeşitlendirme etrafında yoğunlaşıyor" dedi. "Bu, ürünlerin daha iyi koşullarda rekabet etmesi için baskıyı azalttı; bunun yerine, kullanıcılar tarafından ürün değerlendirmesinin ön saflarına güvenlik ve risk değerlendirmesi yerleştirildi." Yeniden ipotekleme, Celsius tarafından yakılan birçok kripto kullanıcısını hala endişelendiriyor. Bitcoin maksimalisti Jack Mallers tarafından işletilen Strike gibi platformlar, müşteri Bitcoin'ini asla yeniden ipoteklemeyeceğine söz verirken, bunu yapanlar modelin nasıl çalıştığını ve daha fazla şeffaflık yoluyla borçlanma maliyetlerini nasıl düşürmeye yardımcı olduğunu açıklamak için adımlar attı. Accountable CEO'su ve kurucu ortağı Wojtek Pawlowski, "Bazı oyuncular hala $BTC'yi yeniden ipotekliyor, yani teminatı başka yerlerde teminatsız borç verme için yeniden kullanıyorlar. Bu esasen 2021-2022'de gördüğümüz aynı "kara kutu" modeli" dedi. "Bu nedenle, sağlıklı mı yoksa riskli mi olduğu gerçekten gerçek yapıya ve ne kadar şeffaf olduğuna bağlı." Kripto teminatlı borç verme şirketleri, sadece birkaç yıl önce kriptonun en büyük yükselen yıldızları arasındaydı. Galaxy Research, birleşik kredi defterinin 2022'nin ilk çeyreğinde 34,8 milyar $'a ulaştığını tahmin ediyor. Ancak o yılın ikinci çeyreğinde, Terra stablecoin çöküşü sektörde bir dizi iflası tetikledi. BlockFi, Celsius ve Voyager Digital gibi büyük borç verenler felakete yakalandı. Kredi defteri büyüklüğü 6,4 milyar $'a kadar düştü ve altın çağlarından %82'lik bir düşüş yaşadı. Bitcoin borç verme modeli bir kez daha ivme kazanıyor ve Galaxy Research'ün tahminlerine göre, 2025'in ilk çeyreği sonu itibarıyla açık CeFi borçlanmalarında 13,51 milyar $'a yükselerek çeyrekten çeyreğe %9,24'lük bir büyümeyi temsil ediyor. Günümüzün borç verme modelleri, LTV oranlarını düşürmek ve yeniden ipotekleme konusunda net rehberlik sağlamak gibi iyileştirilmiş risk kontrollerini benimsemiştir. Bununla birlikte, temel bir yapısal risk, tüm modelin Bitcoin gibi değişken bir varlığa dayanmasıdır. Celsius ve BlockFi gibi borç verenlerin iş modelleri zaten kırılgandı, ancak Bitcoin fiyatları düştüğünde çatlakları tam teşekküllü bir krize dönüşmeye başladı. İlgili: ABD konut ipoteği düzenleyicisi konut krizi ortasında Bitcoin'i değerlendiriyor Modern borç verenler, aşırı teminatlandırma ve daha katı marj uygulaması kullanarak bu sorunların çoğunu ele aldılar. Ancak muhafazakar LTV'ler bile keskin düşüşlerde hızla çözülebilir. Liu, "$BTC hala değişkenliğini koruyor ve %20'lik bir fiyat düşüşü, platformun aktif olarak LTV'yi [izlemesine] ve gerçek zamanlı marj çağrılarını [uygulamasına] rağmen hala toplu tasfiyelere neden olabilir. Platformlar teminatı getiri stratejilerine (yeniden ipotekleme, DeFi getiri çiftçiliği vb.) yeniden paketlerse, risk geri döner" dedi. Bitcoin'in oynaklığı ilk yıllarına kıyasla istikrar kazandı, ancak yine de keskin günlük dalgalanmalara eğilimli. CoinGecko'ya göre, 2025'in başlarında Bitcoin, küresel ticaret gerilimleri ortasında bir günde sık sık %5 hareket etti ve Mart ayında 77.000 $'a kadar düştü. Tokenleştirilmiş yatırım şirketi Savea'nın kurucu ortağı ve CEO'su Sam Mudie, Cointelegraph'a verdiği demeçte, "[Bitcoin destekli krediler] daha güvenli, ancak kurşun geçirmez değil" dedi. "Daha düşük kaldıraç, kamuya açık rezerv kanıtı ve bazı durumlarda gerçek bankacılık lisansları gerçek iyileştirmelerdir." Mudie, daha düşük LTV oranları ve artık yeniden ipoteklemeyi yasaklayan şartnamelerle bile, kripto borç verenlerin hala değeri bir gecede %5 düşebilen tek varlıklı bir teminat havuzuyla çalıştığı konusunda uyardı. Bitcoin kredileri yeni finansal kullanım durumlarının kilidini açıyor. Cointelegraph'ın 15 Haziran'da bildirdiği gibi, Bitcoin teminatlı krediler, kullanıcıların varlıklarını satmadan likiditeye erişmelerini sağlayarak, sermaye kazancı vergilerinden kaçınmalarına ve hatta gayrimenkul piyasasına erişmelerine yardımcı oluyor. Ancak Bitcoin safçıları temkinli olmaya devam ediyor. Bu kullanım durumları genellikle geleneksel finansal aracıları ve yasal sistemleri içerir ve yeni risk katmanları getirir. Mudie, "Bitcoin'i bir ev satın almak için kullanmak harika bir başlık. Ancak [Bitcoin'ciler] ayrıca mülk anlaşmalarının sadece akıllı sözleşmeler aracılığıyla değil, birçok eski sistem aracılığıyla yürüdüğünü de biliyor" dedi. Bunun yerine Mudie, daha fazla kripto yerel borç verme modeli öngörüyor: paylaşılan çoklu imza cüzdanları, halka açık zincir üzerinde görünürlük, teminatın yeniden kullanımına ilişkin katı sınırlar ve fiyatlar düştüğünde otomatik marj çağrıları. Platformların, kullanıcıları yalnızca teminat değerinin %40'ına kadar borç vererek daha da koruyabileceğini ekledi. Şimdilik, Bitcoin destekli borç verme, daha sıkı kontroller ve ilk dalgasını düşüren risklerin daha iyi anlaşılmasıyla yönlendirilen temkinli bir canlanma geçiriyor. Ancak oynaklık kökten çözülene kadar, en güvenli görünen modeller bile mütevazı kalmak zorunda kalacak. Dergi: GENIUS Yasası, bir Meta stablecoin'i için kapıyı yeniden açıyor, ancak işe yarayacak mı?

10 saniyede bilmeniz gerekenler

ŞartlarGizlilik PolitikasıBeyaz KitapResmi DoğrulamaCookieBlog