Arka Plan: Bitcoin fiyatı 100 bin USD'nin üzerinde istikrarlı kalmaya devam ederken, zincir üzerindeki aktivite olağan dışı şekilde yavaşlamış ve işlem hacimleri Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyelerine gerilemiştir. Bunun başlıca nedeni, geçtiğimiz yıl kullanım metriklerini artıran yazıtlar ve runes gibi parasal olmayan faaliyetlerdeki önemli düşüştür.

Temel Olaylar: 2023 ile 2024 yılları arasında işlem hacimleri istikrarlı bir şekilde artarak günde 734 bin işlem zirvesine ulaşmıştır. Ancak 2025 başından itibaren ağ verimliliği belirgin şekilde azalmış, günlük işlem hacmi 320 bin ile 500 bin işlem arasında değişmiştir. İşlem sayısındaki düşüşe rağmen ortalama işlem değeri önemli ölçüde artmış, bu da yüksek değerli transferlerde Bitcoin temel katmanında büyük kurumlar ve balina kullanıcıların hakimiyetini göstermektedir. Günlük ortalama işlem tutarı 7,50 milyar USD olup, ortalama tek işlem değeri 36,20 bin USD'dir ve 100 bin USD üzerindeki işlemler toplam hacmin %89'unu oluşturmaktadır.

Ücretler ve Talep: İşlem ücretleri ve madenci gelirleri gerilemiş, ortalama işlem ücretleri 18 ayın en düşük seviyesine inmiş, bu da zayıf ağ talebini yansıtmaktadır. Bu durum, fiyat artışlarının tıkanıklık ve ücret artışlarına yol açtığı önceki boğa piyasalarından keskin bir şekilde ayrışmaktadır.

Zincir Dışı Aktivite: Merkezi borsalar, özellikle vadeli işlem piyasaları, işlem hacminde artış yaşamıştır. Vadeli işlem günlük işlem hacmi 57 milyar USD'ye ulaşarak spot piyasayı büyük ölçüde geride bırakmaktadır. Ocak 2024'te ABD spot Bitcoin ETF'sinin lansmanı, türev ağırlıklı piyasa yapısına geçişi hızlandırmıştır.

Türev Piyasası: Vadeli işlem ve opsiyon sözleşmelerinin toplam açık pozisyon tutarı 96 milyar USD'ye ulaşmış, bu rakam 2020'deki 11 milyar USD'den önemli bir artış göstermektedir. Stablecoin kullanımındaki artış, türev piyasasının olgunlaştığını ve risk yönetiminde daha stabil USD'ye bağlı yapılar yönünde bir kaymayı yansıtmaktadır.

Önemi: Geleneksel zincir üzeri metrikler piyasa aktivitesini tam olarak yansıtmayabilir, ancak zincir üzeri piyasa Bitcoin ekonomisinin temelini oluşturmakta ve daha geniş bir ekosistemin taban katmanını teşkil etmektedir.SoSoValue verileri bu analizi desteklemektedir.

Bitcoin'in fiyatı 100.000 $ seviyesinin üzerinde kararlı durabilir, ancak ağ aktivitesi olağanüstü derecede sessiz seyrediyor ve işlem sayıları son zamanlarda Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyelere ulaştı. Glassnode'daki zincir üstü analistlere göre, düşüşün büyük kısmı, geçen yıl kullanım metriklerini şişiren Inscriptions ve Runes gibi para dışı aktivitelerdeki keskin azalmadan kaynaklanıyor.İşlem sayıları 2023 ve 2024 boyunca istikrarlı bir şekilde yükseldi ve günlük 734.000 işlemle zirveye ulaştı. Ancak, 2025 başlarından itibaren ağ verimliliği önemli ölçüde düştü ve günlük işlemler 320.000 ile 500.000 aralığına geriledi — bu, döngünün önceki yüksek seviyelerinden keskin bir düşüşü işaret ediyor, analistler 19 Haziran tarihli raporlarında belirtti.Ancak, genel işlem sayısındaki azalmaya rağmen, ortalama işlem büyüklüğü önemli ölçüde arttı; bu durum, kurumlar, yüksek net değere sahip bireyler veya balinalar gibi büyük oyuncuların Bitcoin temel katmanını yüksek değerli transferler için kullanmaya devam ettiğini ve giderek daha baskın hale geldiklerini gösteriyor, analistler ifade etti.Şu anda Bitcoin blok zinciri üzerinde günlük ortalama 7,5 milyar $ tutarında işlem gerçekleşiyor — bu rakam, Kasım ayında 100.000 $ tüm zamanların en yüksek fiyat seviyesinin ilk kırılmasında 16 milyar $ zirvesine ulaştı. Ortalama işlem hacmi şu anda 36.200 $ seviyesinde bulunuyor ve 100.000 $ üzerindeki işlemler toplam hacmin %89'unu oluşturuyor; bu oran 2022 sonlarında %66 idi. Buna karşılık, 100.000 $ ve altındaki işlemlerin toplam hacimdeki payı %34'ten %11'e geriledi, Glassnode verilerine göre.Ağ talebinin bir göstergesi olarak sıklıkla kullanılan ücret baskısı da düşük seyretmeye devam ediyor; ortalama işlem ücretlerinin son 18 ayın en düşük seviyelerine inmesiyle madenci gelirleri işlem ücretlerinden günlük yaklaşık sadece 500.000 $ seviyesine düştü.Analistlere göre, bu durum geçmiş boğa piyasalarının aksine, fiyatların yükseldiği dönemlerde talebin artmasıyla oluşan tıkanıklık ve ücret artışlarının yaşanmadığını gösteriyor.Glassnode, buna karşılık zincir dışı aktivitenin patlama yaptığını ve özellikle vadeli işlemler piyasalarının merkezi borsalarda hacmin çoğunluğunu yönettiğini belirtti. Sadece vadeli işlemler geçtiğimiz yıl boyunca günlük ortalama 57 milyar $ hacme ulaşırken, zirve olarak 122 milyar $'a çıktı (spot işlemlerde günlük 10 milyar $ ve zirvede 23 milyar $). Spot, vadeli işlemler ve opsiyonlar için toplam zincir dışı aktivite, zincir üstü hacmi 7 ila 16 kat aşmakta, analistler vurguladı.Ocak 2024'te ABD'de spot Bitcoin ETF'lerinin tanıtılması da bu değişimi hızlandırmış gibi görünüyor ve türev ağırlıklı bir piyasa yapısına daha geniş bir geçişe katkı sağlıyor, analistler belirtti.Bu arada, türev piyasalarında kaldıraç da artıyor; vadeli işlemler ve opsiyonlarda toplam açık pozisyon 96 milyar $'a ulaştı — 2020'de yaklaşık 11 milyar $ seviyesindeydi. Ancak, FTX'in çöküşünden sonra kripto teminat yerine stablecoin kullanımının belirgin şekilde arttığını görüyoruz — bu eğilim, analistlerin görüşüne göre, risk yönetiminin daha istikrarlı, dolar bağlantılı yapılara kaydığı olgunlaşan bir türev ekosistemini işaret ediyor."Bu geçiş, ağ metriklerini yorumlama şeklimizi önemli ölçüde etkileyebilir, çünkü geleneksel göstergeler artık piyasa aktivitesinin tüm kapsamını yakalayamayabilir," dediler. "Yine de, zincir üstü piyasa Bitcoin ekonomisinin kalbinde yer almaya devam ediyor ve geniş ekosistemin işlediği temel katmanı oluşturuyor."

Glassnode Raporu: Bitcoin Zincir Üstü Aktivitesi Yavaşlıyor, Balina Kullanıcıların Etkisi Güçleniyor