~ Çok Farklı Bir Döngü ~

Bitcoin yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakınken, bazı piyasa katılımcıları yine bir "tepe" çağrısında bulunuyor — 2021'deki çift zirveye benzer yüzeysel grafik benzerliklerine işaret ediyorlar.

Fiyat grafiği üzerinde yalnızca, bugünün aralığının önceki döngüyü yansıttığı söylenebilir. Fakat yüzeyin altında, hem yapısal hem de temel açıdan, bu ortam çok daha farklı olamazdı.

Bu tür tepe çağrıları, çoğu açıdan bitcoin'in benimseme eğrisinin, parasal rolünün ve piyasa yapısının 2021'den bu yana ne kadar evrimleştiğini tanımayı reddetmeyi yansıtır.

Zenginlik Zinciri Görüntüsü: Uç Noktalara Yakın Değil

Zenginlik zinciri verileri çok yapıcı bir hikaye anlatıyor. Özellikle:

MVRV Z-Skoru sessiz: Şu anda yaklaşık 2.5 civarında dolaşıyor, tarihsel olarak büyük döngü tepelerinde önemli ölçüde 7-9 arasında olan tipik öforik seviyelerin çok altında. Uzun vadeli sahipler bazı madeni paraları güçlendirmeye dağıtıyor — bu, herhangi bir sağlıklı piyasa için doğal bir kısımdır — ama altlarındaki talep bu sefer temelden farklı.

Yeni alıcı sınıfların tutarlı talebi: Sabit emme artık kısa vadeli tüccarlar tarafından değil, enstitülerin, şirketlerin, egemenlerin ve önceki döngülerde büyük ölçüde yokluğunda olan yapısal olarak yapışkan alıcılar tarafından sürdürülüyor.

Sonuç olarak, gerçekleşmiş karların düzenli ve iyi dağıtılmış olduğu, kalabalık ve şişmiş olmayan bir ortam var.

Tedarik Düzgünlüğü, Levha ve Sıvılık

Bugünkü yapısal arka plan, 2021'deki çift tepe oluşturan koşullarla keskin bir zıtlık içinde duruyor:

FTX etkisi: 2021'de FTX ve ilgili kuruluşlar etkili bir şekilde "kağıt bitcoin" yarattı — yasadışı şekilde genişleyen dolaşımdaki arzın sentetik marjı ve dengesiz hesap üstü levha. Bu arz genişlemi, o levha geri çekilirken çekilmeyi kötüleştirdi.

Levha sıfırlaması: Bugünün piyasasının çok daha az levhalı olduğu. Türevlerin açık pozisyonu, piyasa sermayesi ile kıyaslandığında 2021 seviyelerine göre çok daha düşük. Aşırı levha, 2021'in istikrarsızlığını büyük ölçüde sürdüren bir sürücüydü — eksik olması bugün daha istikrarlı bir temele işaret ediyor.

ETF sürücülü talep: Spot ETF'ler, mevcut serbest süzülmeden gerçek madeni paraları tutarlı bir şekilde emerek yapısal olarak sağlam, tam ayırımlı alıcılar olarak hizmet ediyor. Bu akışlar dayanıklı, düzenlenmiş ve önceki döngülerin kağıt oyunlarına karşı çok daha dayanıklı.

Daha temiz teminat tabanı: FTX, BlockFi, Celsius ve benzer aracıların gitmesiyle, yüzeyin altında gizlenen karşılıklı risk çok daha az.

Zıt Parasal Ortamlar

Belki de bugün ve 2021 arasındaki en derin farklılık, makroekonomik arka planda yatar:

2021, modern tarihin en hızlı küresel sıkılaşma döngüsünün öncesinde geldi. Enflasyon rakamları hızla yükseliyordu, merkez bankaları eğilimde geride kalmıştı ve likidite keskin bir şekilde geri dönüyordu. Bitcoin bu sıkılaşma fırtınasına ulaştı.

Bugün, o döngünün diğer tarafındayız. Fed sıkılaşmanın sonuna yaklaştı ve piyasa giderek olası kesintileri fiyatlandırıyor. Küresel likidite ölçümleri zaten yukarıya dönüş yaparak, kıt varlıklar için daha destekleyici bir zemin sağlıyor.

Küresel borç yükleri daha da şişti ve bu, dünyanın önde gelen, egemen olmayan, kredi tabanlı olmayan para biriminin temel parasal tezi olarak bitcoin'in gücünü daha da güçlendirdi.

Görüş Alanı Değişti

Piyasa yapısı ve para politikasının ötesinde, belki de en önemli değişim, anlatı evrimini içerir.

2021'de bitcoin hala geniş bir şekilde yüksek beta spekülatif teknoloji yansıması olarak görülüyordu. Bugün, piyasa bitcoin'in doğasını giderek dijital sağlam para olarak algılamaktadır — egemen olmayan bir rezerv varlığı, bir girişim bahsi değil.

Karşılaştırma seti değişti. Bitcoin, altcoinler veya meme hisseleri yerine, altın, tahviller ve egemen zenginlik rezervleri ile tartışılıyor.

Düzenleyici çevre de tamamen dönüşmüştür. 2021'de, düşmanca Biden SEC ETF onaylarını engelledi ve kurumsal benimsemeye kısıtlama uyguladı.

Bugün, ABD hükümeti kendi resmi bir Stratejik Bitcoin Rezervi kurdu. Trump yönetimi, hem egemen hem de kurumsal bitcoin birikimi için geniş olarak destek veriyor ve hem federal hem de eyalet düzeylerinde destekleyici mevzuat ilerlemekte.

Birçok eyalet — Texas'ın dahil olmak üzere, bağımsız olsaydı dünyanın 8. büyük ekonomisi olacak olan — aktif olarak Stratejik Bitcoin Rezervi yasalarını geçiriyor.

Bir zamanlar bitcoin'i görmezden gelen veya reddeden önde gelen finansal kuruluşlar (örn. BlackRock, Goldman, JP Morgan) şimdi artan talebi karşılamak için erişim sunuyor ve altyapı inşa ediyor.

Döngüler Bundan Sonra Farklı Görünebilir

Daha in