🟠 4 Milyar Dolarlık Bitcoin Devi "Twenty One"ın İncelenmesi

Geleneksel finans ve kriptonun yakınlaşması hızlanıyor ve bu durum en çok Cantor Fitzgerald tarafından desteklenen bir SPAC aracılığıyla halka açılmaya hazırlanan yeni bir Bitcoin odaklı kuruluş olan Twenty One'ın ortaya çıkışında belirginleşiyor.

Bugün, Twenty One yatırım fırsatını inceliyoruz 👇

~~ Analiz: @JackInabinet ~~

Japonya'dan @SoftBank gibi saygın oyuncuların katılımı ve hazinesini destekleyecek 4 milyar dolardan fazla $BTC ile Twenty One, kendisini @MicroStrategy'nin $BTC birikim oyun kitabının bir sonraki evrimi olarak konumlandırıyor.

Peki, beklentileri ve yüksek primleri karşılayabilecek mi?

Bazıları bunu kurumsal bilançolarda $BTC benimsenmesi için bir dönüm noktası olarak görüyor. Diğerleri ise karmaşık bir sermaye yapısı, asimetrik teşvikler ve perakende yatırımcılar için keskin etkiler hakkında endişelerini dile getiriyor.

❓ Twenty One nedir?

Yüzeysel olarak CEO @jackmallers tarafından yönetilen (daha önce 2017'de Strike adlı bir $BTC ödeme uygulaması kurmuştu) Twenty One, kendisini "Bitcoin Bitcoin'e maruz kalmak için tek bir araç" olarak tanıtıyor ve "Bitcoin yanlısı savunuculuk" yapacak ve "Bitcoin tabanlı finansal ürünlere gelecekteki genişlemeyi keşfedecek".

Twenty One'ın soyut başlık misyon beyanı ilk bakışta kafa karıştırıcı görünse de, bu şirket, bireysel hissedarlara atfedilebilen bitcoin sayısını artırmayı amaçlayan bir $BTC birikim aracı olması bakımından Michael Saylor'ın MicroStrategy'sine son derece benziyor.

SEC'e sunulan bir yatırımcı sunumuna göre, MicroStrategy gibi Twenty One da borç ve öz sermaye ihracı yoluyla bitcoin satın alacak. Selefinden biraz farklı olarak Twenty One, $BTC eğitim içeriği (örneğin YouTube videoları) üretmeyi ve Bitcoin ile ilgili finansal danışmanlık hizmetleri ve $BTC'sini ödünç verme dahil olmak üzere "bir dizi Bitcoin ile ilgili faaliyette" bulunmayı da planlıyor.

Twenty One'ın proforma varsayımları, mevcut piyasa fiyatlarıyla 4 milyar dolardan biraz daha fazla değere sahip 42 bin $BTC'lik bir hazineyle piyasaya sürülmesini öngörüyor ve Mallers şirketin vitrin yüzü olsa da, bu girişimde kesinlikle yalnız değil…

💵 Sermaye Yapısı

Stablecoin ihraççısı @Tether_to ve kripto borsası @bitfinex, her ikisi de İngiliz Virgin Adaları'nda kayıtlı holding şirketi iFinex'in iştirakleri, şirkete 36.213 $BTC verecek. Karşılığında, ikili toplu olarak Twenty One'da %58,8 sahiplik ve %71 oy gücü alacak; Tether tek başına %51,7 oy gücü süper çoğunluğunu kontrol edecek.

Tether/Bitfinex $BTC katkısının yaklaşık üçte biri, Twenty One'ın %24'üne sahip olma ayrıcalığı için Tether'e 462 milyon dolar ödemesi beklenen Japonya merkezli teknoloji odaklı yatırım holdingi SoftBank adına yapılacak. Bu işlem değeri, SoftBank'ın dolaylı olarak katkıda bulunduğu $BTC'nin piyasa fiyatını temsil ediyor ve Twenty One hisselerinin beklendiği gibi net varlık değerine göre primle işlem görmesi durumunda grubun otomatik kâr elde etmesini sağlamalıdır.

Şu anda hiçbir anlaşma tamamlanmadı, ancak Twenty One'ın, Ağustos 2024 ortasından beri Nasdaq'ta $CEP sembolüyle işlem gören ve ABD ticaret bakanı @howardlutnick'in finansal hizmetler firması Cantor Fitzgerald ile ilişkili olan (dönüştürülebilir tahvil yoluyla Tether'de %5 sahiplik payına sahip) özel amaçlı bir satın alma şirketi (SPAC) olan Cantor Equity Partners tarafından satın alınması bekleniyor.

SPAC süreci, Twenty One'ın esasen mevcut halka açık bir hisse senediyle birleşmesine olanak tanıyarak, Twenty One'ın halka arzı için gereken SEC gözetim yükünü azaltır. Cantor Equity Partners'ın ortak bilançoya 100 milyon dolar nakit katkıda bulunması karşılığında, $CEP hissedarları Twenty One sahipliğinin %2,7'sini alacak, ancak oy hakkı olmayacak.

Ek olarak, ilk dönüştürülebilir tahvil teklifine katılanlar 340 milyon dolar katkıda bulunarak %7,1 sahiplik payı alacak ve halka açık öz sermayeye özel yatırım (PIPE) yatırımcıları tercihli koşullarda %5,4 sahiplik alacak (yani; hisselerini $BTC NAV değerinden satın alabiliyorlar, halka açık SPAC hissedarlarının $CEP hissesini piyasa fiyatlarından satın alması gerekmiyor). Bu iki satış kategorisinden yaklaşık 500 milyon dolar nakit toplanması bekleniyor ve bu nakit, bu yatırımcılar adına $BTC katkısında bulunmak için Tether'e aktarılacak.

Cantor Fitzgerald, anlaşma "sponsoru" olarak, 45 milyon dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ve 3,8 milyon hisse alacak ve bu da Twenty One'da toplam %1,9 sahiplik payını temsil ediyor.

🧐 Karar Ne?

Bitcoin topluluğundaki birçok kişi, Twenty One'ın lansmanını, özellikle yatırımcılar arasında popüler hale gelmeden önce dönüştürücü trendleri (yapay zeka gibi) belirlemesiyle tanınan, dünya çapında tanınmış bir girişim firması olan SoftBank'ın katılımını göz önünde bulundurarak, kurumsal bilançolarda $BTC'nin yaygın olarak benimsenmesinin başlangıcını işaret edebilecek önemli bir an olarak müjdeledi.

Twenty One, SEC başvurularında kendisini MicroStrategy'den daha üstün bir $BTC birikim aracı olarak konumlandırıyor. Pasif olarak sats biriktirmek için kolay bir yol arayan yatırımcılar için, daha küçük boyutlu Twenty One, bitcoin satın almak için daha kolay bir şekilde sermaye toplayabilir ve tüm noktalar doğrudan Twenty One'ın yatırımcı materyallerinde açıklanmıştır.

Cantor Equity Partners'ın (CEP) 24 Nisan Perşembe günü piyasa kapanışı itibarıyla 100 milyon dolarlık nakit bakiyesine karşılık 317 milyon dolarlık bir piyasa değeri vardı ve büyük finans oyuncuları arasında artan $BTC benimsenmesini görmek rahatlatıcı olsa da, maliyetine katılabilen kurumsal yatırımcıların aldığı tercihli koşullar eleştirmenleri şüphelendirdi.

Sonuç olarak, bu düzenlemede en büyük kazanan Tether gibi görünüyor; stablecoin ihraççısı, $BTC'yi bir SPAC'ye devretmek için yaklaşık 1 milyar dolar nakit ve Twenty One'da milyarlarca dolarlık bir hisse alacak. Bunu yaparak Tether, bitcoin destekli hisseleri perakende yatırımcılara primle dağıtmayı uman kurumsal oyunculardan, açık piyasada token satmak zorunda kalmadan verimli bir şekilde fon çekiyor.

SPAC'ler, son on yılın en kötü borsa yatırımlarından biri olma gibi kıskanılacak bir üne sahip ve sadece bir fikri halka açarak değer yaratmak içeriden kişiler ve sponsorlar için kazançlı olsa da, matematik nadiren ikincil piyasa perakende yatırımcıları için bu şekilde sonuçlanır.

Bu yatırım sınıfı, 2009'dan beri sektörden bağımsız olarak sürekli olarak düşük getiri elde etti ve Twenty One'daki daha uzun vadeli perakende yatırımcıları, getirilerinin yatırımdan çıkmak isteyen çoğunluk hissedarları tarafından zorlandığını görebilir.