隨着以太坊 ($ETH) 迎來其十週年的重要里程碑，這不僅是對其正常運行時間的慶祝，更是機構和投資者看待該資產方式的轉折點。從收益型 $ETH 國債的興起，到定義市場的立法和長期估值預測，$ETH 正在邁入一個新時代。

以太坊國債：收益伴隨風險

根據伯恩斯坦最近的一份報告，專注於以太坊的公司與比特幣公司不同，它們不僅持有 $ETH 作爲儲備資產，而且積極質押以獲取收益— 這一策略既帶來了好處，也帶來了新的風險。

• 截至 7 月，以太坊國庫持有量已達到 876,000 $ETH，主要由 SharpLink Gaming (SBET)、Bit Digital (BTBT) 和 BitMine Immersion (BMNR) 等公司持有。
• 僅 BMNR 就持有超過 20 億美元的 $ETH，並計劃積累和質押 $ETH 總供應量的 5%。

雖然質押可以帶來國債收益，但分析師警告不要低估其利弊：

• 流動性風險：ETH 質押合約可能需要數天才能退出。這會導致公司在管理實體負債和資金再平衡需求方面出現錯配。
• 智能合約風險：更複雜的策略（例如 Eigenlayer 重新質押或基於 DeFi 的收益耕作）會增加代碼漏洞或協議故障的脆弱性。

伯恩斯坦將此模型與戰略（原名 MicroStrategy），該公司擁有近720億美元BTC但拒絕質押或借出。策略優先流動性和風險管理，使用靈活的債務/股權融資來保持靈活性。

$ETH 價格動能：鏈上基本面與宏觀利好因素相遇

$ETH 崩盤3,900 美元本週創下 12 月以來最高水平，並且上漲超過過去一個月內增長了 50%分析師指出了幾個趨同的催化劑：

• $ETH 財政模型正在獲得機構的關注。
• 美國最近通過的《GENIUS法案》改善了以太坊和Layer-2基礎設施的監管前景。
• $ETH 的代幣經濟學飛輪——由交易費和通過 EIP-1559 銷燬的供應量驅動的質押收益——繼續強化 $ETH 的貨幣敘事。

前瞻性預測同樣樂觀：

• BitMEX 創始人 Arthur Hayes 預計 $ETH 將在 2025 年達到 10,000 美元。
• BMNR 董事長 Tom Lee 表示，根據內部“重置價值”評估，$ETH 的價格可能飆升至 6 萬美元。儘管該公司的風險敞口顯而易見，但其估值框架反映出人們對 $ETH 經濟相關性的信心日益增強。

以太坊上線十年：實現零宕機里程碑

隨着以太坊即將迎來十週年紀念日，社區成員正在慶祝前所未有的輝煌：自推出以來零停機。

• 開發者兼 Optimism 撰稿人 Binji Pande 強調了以太坊的韌性：“10 年來，Facebook 宕機了 14 個小時，AWS 凍結了 17 個小時，Cloudflare 失去了 19 個數據中心……但以太坊從未停止過。一次也沒有。”
• 這種表現並非歸功於中心化的工程團隊，而是歸功於以太坊去中心化的、由開發人員、利益相關者、研究人員和用戶組成的全球網絡。

爲了紀念這一時刻，以太坊基金會推出了NFT火炬活動。該代幣每 24 小時流通一次，象徵着社區的集體韌性。值得注意的持有者包括以太坊聯合創始人 Joseph Lubin，Curve Finance 創始人 Michael Egorov， 和烏克蘭數字化轉型部副部長亞歷克斯·博尼亞科夫。

仍在爭論：規模化、集中化和監管不確定性

並非所有人都相信“不可阻擋的以太坊”的說法。

• 分析師Marty Party認爲，以太坊13 TPS的吞吐量幾乎不具備可擴展性，並批評Layer2是中心化的排序器，而非真正的區塊鏈。“它們只是批量處理僞交易，並託管七天，”他說道。
• 他還警告說，根據美國法律，許多基於 $ETH 協議構建的資產可能被歸類爲未注冊證券，並呼籲在《市場結構法》和《清晰度法案》等立法最終確定之前保持謹慎。

儘管以太坊基金會慶祝正常運行時間，但圍繞其可擴展性和法律清晰度的爭論仍遠未解決。

更大的圖景：以太坊作爲產生收益的互聯網資產

以太坊正在不斷發展——從一個實驗性的智能合約平臺轉變爲基礎金融資產具有實際現金流、機構需求和宏觀經濟相關性。

$ETH 的財務模型或許與比特幣早期的企業模式如出一轍，但高收益也意味着高風險。隨着企業追逐 Staking 收益，它們必須應對智能合約的複雜性、流動性管理以及不斷變化的法律環境。

以太坊能否成爲世界的“互聯網紐帶”或不堪重負，將取決於未來幾年它如何平衡去中心化、可擴展性和金融效用。