上市公司對 Bitcoin 的押注：他們能否安然度過熊市風暴？

今年，全球上市公司紛紛全力投入 Bitcoin ($BTC)。無論是透過股權或債務發行，各公司都加速了收購 $BTC 並將其添加到資產負債表中的步伐。在 Bitcoin 持續升值的同時，這些公司也從其股價飆升和帳面收益中受益。但迫在眉睫的問題是：如果熊市回歸會發生什麼？機構的信心會保持穩定，還是會在波動面前動搖？ BeInCrypto 與業內專家進行了交談，以檢驗潛在熊市中的可能性，以及這些公司是否會為市場帶來更多穩定性或崩盤。機構對 Bitcoin 的興趣是一把雙面刃嗎？在過去的幾個月裡，BeInCrypto 廣泛報導了企業收購 Bitcoin 的情況。這種由 (Micro) Strategy 聯合創始人 Michael Saylor 開創的趨勢，激勵了許多其他人效仿。 Bitunix 的分析師 Dean Chen 強調，不斷湧入的機構資本鞏固了 Bitcoin 作為「數位黃金」的地位。此外，Ledn 的資訊長 (CIO) John Glover 將近年來 Bitcoin 的穩定聲譽歸功於機構的日益參與。 Glover 表示，隨著 Bitcoin 的波動性隨著時間的推移而降低，它的行為越來越像傳統資產。儘管如此，與所有傳統資產一樣，市場也會經歷週期，牛市通常之後是熊市。他預計，與過去的週期相比，未來 Bitcoin 的任何熊市都可能不那麼嚴重。儘管如此，修正仍然是不可避免的。值得注意的是，這位高管補充說，雖然機構帶來了資本，但它們也帶來了限制。 Chen 指出，機構投資者往往比散戶投資者退出得更快。因此，如果市場朝相反的方向發展，高頻交易基金和量化策略可能會拋售其頭寸。然而，Redstone 的營運長兼聯合創始人 Marcin Kazmierczak 提出了另一種觀點。他指出，雖然機構投資者在熊市期間可能會遇到困難，但他們的參與已將先進的風險管理實務帶到了加密貨幣領域。企業融資模式在 Bitcoin 收購中的成功 機構投資者使用多種融資方法來購買 Bitcoin，其中債務是最常見的一種。 Redbox Global 在 X 上的一篇文章中透露，以 Bitcoin 為重點的公司正面臨著到 2028 年到期的 128.0 億美元巨額債務。這些擔憂並非新鮮事。此前，Sygnum Bank 和其他市場分析師也對這些策略的可持續性提出了警告。 Chen 強調，自 2020 年以來，Strategy 透過零息可轉換票據和股權發行籌集了 428.7 億美元，以平均成本 71,268 美元購買了超過 600,000 個 $BTC。這種策略促進了牛市中 Bitcoin 的累積。然而，它會在熊市中因利息支付和股價下跌而使財務狀況緊張。此外，Strategy 的債務約佔其資本結構的 24.3%。他補充說，如果 Bitcoin 跌破一定門檻，其可轉換債券可能會觸發強制轉換或贖回。 Marathon Digital 等其他公司會在發行債券之前發行股票，從而降低槓桿率。儘管如此，它們的資本成本更高，彈性也有限。儘管如此，Glover 強調，擁有穩健資本結構（如交錯到期和低息債務）的公司將表現更好。他表示，Strategy 的模型可以承受重大損失。然而，新公司在經濟低迷時期面臨被迫出售的更高風險。 Innovating Capital 的創始人兼普通合夥人 Anthony Georgiades 也稱這些策略為「高風險遊戲」。同時，Kazmierczak 指出，使用可轉換債務策略的公司已經展示了在成長與風險管理之間取得平衡的創新方法。他認為，它們的有效性最終取決於其核心業務的實力以及透過營運現金流來償還債務的能力，而不是僅僅依賴 Bitcoin 的升值。他認為，明智的財務策略包括相對於整體資產負債表適當地調整頭寸規模。 Kazmierczak 詳細說明，許多持有 Bitcoin 的上市公司已透過將 $BTC 配置視為其整體儲備的一部分，展現出良好的管理能力。如果機構開始拋售，Bitcoin 的價格會發生什麼變化？ 儘管專家們對融資策略表現出謹慎的樂觀態度，但中心化更令人擔憂。根據 Bitcoin Treasuries 的最新數據，排名前三的公開上市 Bitcoin 國庫公司總共持有約 695,000 個 $BTC，佔 $BTC 總供應量的 3.31%。那麼，當一個或多個公司決定出售時會發生什麼？他詳細說明，該領域有對沖選擇，並且期貨和選擇權等市場的流動性持續增長。因此，Glover 希望 $BTC 國庫公司能夠在管理其風險方面具有戰略性，以承受熊市。儘管如此，Bitcoin 並不是唯一會受到影響的資產。最大的加密貨幣的下跌也可能導致更廣泛的市場崩盤。 Ledn 的資訊長強調，「Bitcoin 仍然是整個市場的錨。」他指出，如果大型持有者開始拋售，這會發出一個訊息，即即使是加密貨幣的「安全」端也不安全。可能影響公司持有 Bitcoin 能力的因素 Bitcoin 和加密貨幣產業並不能免受總體經濟壓力的影響。無論是 川普 總統的關稅還是以色列-伊朗衝突，市場都迅速做出反應，陷入自由落體。專家們還概述了最有可能影響 $BTC 國庫公司在熊市中持有 Bitcoin 能力的因素。此外，Bitunix 的 Chen 還透露，監管因素可能發揮重要作用。他表示，《清晰法案》可以降低機構的合規成本，從而支持國庫公司長期持有 Bitcoin。除此之外，股東壓力是另一個需要考慮的關鍵因素。 Chen 解釋說，如果 Bitcoin 崩盤，協調一致的股東行動（例如召開特別會議）可能會迫使董事會採取更保守的策略並清算資產以降低風險。儘管如此，Glover 強調，潛在的熊市不會抹去 Bitcoin。但是，它將是對機構對該資產的信念的關鍵考驗。[BeInCrypto]