注意：本文呈現了作者對中本聰策略的可能結構和未來影響的觀點。這是一項前瞻性分析，並非中本聰或其員工的聲明。在擬議的合併完成之前，中本聰的戰略執行仍可能發生變化。該分析反映了公開資料、早期行動以及迄今為止觀察到的方向性信號。中本聰策略為 Bitcoin 時代的資本形成提供了一個新的框架。中本聰並非僅僅將 Bitcoin 視為儲備資產，而是正在採取一種方法，將 Bitcoin 作為構建更具活力和全球整合的資本結構的基礎。該策略不僅僅是在資產負債表上簡單地累積 $BTC。中本聰將 Bitcoin 視為價值的基礎層，並將其與公開股權配對作為槓桿層——戰略性地將資本部署到規模較小、具有高潛力的上市公司中。目標是增加風險敞口、改善市場准入，並支持去中心化的 Bitcoin 原生金融生態系統的發展。 UTXO Management 已經提供了範例，為幾家備受矚目的 Bitcoin 國庫公司提供種子資金和支持：在中本聰超過 7.50 億美元的資本支持下，可以將該策略在全球範圍內擴展——逐個市場、逐個交易所、一次一家 Bitcoin 國庫公司。隨著 Bitcoin 越來越多地作為新興的全球資本門檻利率發揮作用——產生超過 Bitcoin 本身回報的策略變得特別有價值。中本聰的模型不僅旨在以 $BTC 計價來保值，而且旨在使其增值。在這種情況下，有能力通過有紀律的 $BTC 計價策略持續跑贏 Bitcoin 的公司，可能會獲得極大的關注——並且隨著投資者尋求高於 Bitcoin 基準的回報，可能會越來越多地吸引資本。該策略基於一個簡單的洞察：市場准入限制與 Bitcoin 本身一樣重要。在許多司法管轄區，機構資本無法直接購買或託管 Bitcoin。但同樣的資本可以購買持有 Bitcoin 作為國庫儲備的公開股權。這創造了一個特定的機會：下面的中本聰飛輪說明了如何將公開市場的股權溢價戰略性地轉化為長期 Bitcoin 儲備。這種可重複的模型在每個週期中都會增加 Bitcoin 計價的價值——在全球範圍內建立資產負債表的實力。中本聰策略通過利用公開市場的結構性動態以及許多司法管轄區中 Bitcoin 准入的受限性來創造價值。中本聰策略的基本機制之一是 mNAV（淨資產價值的倍數）套利。當中本聰在一個不存在其他合規 $BTC 風險工具的司法管轄區，將資本分配給一家 Bitcoin 國庫公司時，該公司通常會開始以其 Bitcoin 淨持有量的倍數進行交易。此結果為中本聰部署的資本分配了戰略溢價，並有效地提高了最初以或接近現貨價格獲得的 Bitcoin 的市場價值。中本聰不關注傳統的會計指標，而是以 Bitcoin 計價來評估績效——特別是通過追蹤每股攤薄的 Bitcoin 數量。該指標稱為 $BTC Yield，它捕捉了當國庫公司以快於其股權發行的速度增加其 Bitcoin 持有量時的複合收益。這加強了與 Bitcoin 原生價值創造的長期一致性。中本聰還追蹤穿透式 $BTC 所有權——其在投資組合公司中持有的 Bitcoin 的比例索賠——作為次要的 KPI，確保每一項股權變動都以 Bitcoin 計價來衡量。雖然大多數 Bitcoin 國庫公司嚴重依賴重複的股權發行——稀釋現有股東的權益以增加每股 $BTC 的數量，但中本聰可以通過運行所謂的 mNAV² 策略來增加持有量，而不會造成稀釋。實際上，這意味著：隨著上市國庫工具之間競爭的加劇，市場可能會獎勵那些可以通過非稀釋性機制擴大每股 $BTC 數量的公司。mNAV² 使該結果成為中本聰劇本的原生結果，將資產負債表的效率本身轉化為競爭護城河。司法管轄區的限制阻止了許多機構投資者直接持有 Bitcoin。但是，他們通常被允許投資於持有 $BTC 作為國庫資產的公開股權。中本聰通過播種和支持區域合規的公共工具來解決這種不對稱問題，這些工具充當機構 Bitcoin 風險敞口的法律和實際管道。通過將公開市場用作其運營場所，中本聰可以從透明度、持續的流動性和高效的價格發現中受益。這些屬性使其能夠有效地回收資本並快速擴展到新的地區。與傳統的私募市場結構不同，這種方法支持實時的規模、可見性和監管一致性。中本聰策略的一個關鍵結構性要求是遵守 1940 年《投資公司法》，該法案規定中本聰資產負債表中不得超過 40% 的部分由公共股權等證券組成。Bitcoin 被歸類為商品，不計入此限制。此監管邊界決定了中本聰的運營方式：上限並非對雄心的限制——而是資本約束和戰略性 $BTC 再投資的強制功能。隨著中本聰資產負債表的增長，其持有更大股權頭寸的能力也會增強——始終以 Bitcoin 作為核心儲備資產。為了管理對 40% 證券門檻的合規性並降低波動性風險，中本聰未來可能會在部署中依賴 Bitcoin 計價的可轉換票據結構。這些工具提供了一種靈活的方式來構建風險敞口——允許中本聰在其資產負債表上確定投資的價值，同時保留隨著時間推移轉換為股權的選擇權。這種結構具有多個戰略優勢：這種方法已經在 The Blockchain Group 和 H100 追求的模型中顯示出希望，在這些模型中，類似的結構已實現 Bitcoin 原生資本部署，而不會引發監管摩擦。如果規模適當，Bitcoin 計價的可轉換債券可能會成為中本聰工具包中的一種決定性工具——一種將資本策略與績效和合規性結合起來的工具。一個反覆出現的擔憂是實體之間轉移 Bitcoin 的稅務後果。在許多司法管轄區，此類轉讓可能會引發應稅事件，從而降低資本效率。中本聰通過避免直接 $BTC 轉讓，而是利用基於股權的結構（例如 PIPE、認股權證和合資企業）來降低這種風險，這些結構在不產生直接稅務義務的情況下提供風險敞口。批評者經常質疑 mNAV 溢價的持久性，認為它們更多是由市場炒作而非基本面驅動的。中本聰通過關注每股 Bitcoin 的增長而非單獨的估值倍數來回應這種擔憂。該公司強調 $BTC Yield 作為更可靠的指標，並優先考慮通過資本重組和有紀律的資本部署來實現有形的 $BTC 累積。一些觀察家對中本聰對其支持的公司的影響程度表示擔憂。中本聰的目標不是控制日常運營，而是通過治理權、董事會代表和股權來確保戰略一致性。這種結構使中本聰能夠影響國庫政策並保持以 Bitcoin 為中心的紀律，而不會損害每家公司的自主權。mNAV 壓縮的可能性——尤其是在風險規避的環境中——是一個已知的挑戰。中本聰通過關注初始估值較低且對 Bitcoin 風險敞口需求未得到滿足的司法管轄區來降低這種風險。即使估值倍數收縮，中本聰支持的公司仍會在其資產負債表上持有 $BTC，無論市場情緒如何，都能保持內在價值。一個相關的擔憂涉及中本聰如何從其幫助建立或支持的公司中獲取有形價值。與依賴股息支付或近期流動性事件的模型不同，中本聰通過長期戰略股權、首次公開募股前的認股權證結構以及與每股 $BTC 增長直接相關的股權增值中受益。這種方法能夠實現與其 Bitcoin 計價績效論點相一致的價值獲取，而不會損害基礎公司的資本結構或自主權。人們經常將中本聰的策略與私募股權投資進行比較。雖然存在結構上的相似之處，但中本聰通過其流動性概況、公開市場透明度和與 Bitcoin 原生會計的一致性來區分自己。中本聰不是作為基金運營，而是作為公共基礎設施建設者——識別服務不足的市場、構建監管框架以及吸收早期風險，以便大規模釋放機構 Bitcoin 准入。一些批評者質疑中本聰是否僅僅是投資者和公司本身之間的中間層——認為成熟的資本可以繞過中本聰並直接投資。然而，實際上，中本聰通過在被忽視的市場中尋找交易、設計合規的上市結構以及催化早期需求來提供差異化的價值。它充當 Bitcoin 原生資本與傳統金融體系之間的橋樑，承擔了許多機構不願意或無法單獨發起的敘事和結構性提升。中本聰不可替代的優勢是交易流。中本聰可以在成立之初就尋找、構建和定價交易——這種准入對於大多數外部資本來說根本無法獲得，直到估值已經發生變化。中本聰策略代表了一種以 Bitcoin 為中心的新興資本架構。通過實現市場准入、加速公開市場速度以及圍繞每股 $BTC 累積調整激勵措施，中本聰正在幫助建立新一代以國庫為先的上市公司。憑藉超過 7.50 億美元的融資、在東京、倫敦和巴黎的運營範例以及不斷增長的潛在上市網絡，中本聰正在執行一項旨在彌合資本市場與 Bitcoin 採用之間差距的策略。隨著傳統金融機構繼續面臨直接持有 $BTC 的結構性和監管障礙，中本聰正在開發的模型可能提供一條可擴展、合規的前進道路。這不僅僅是一種資本策略。這是對 Bitcoin 在全球金融中日益增長的作用的結構性回應。免責聲明：此內容是代表 Bitcoin For Corporations 撰寫的，並非中本聰或 Kindly MD, Inc. 的聲明。本文僅供參考。