富蘭克林坦伯頓 (Franklin Templeton) 指出加密貨幣金庫公司前景不明朗，並引述「危險」的回饋迴路風險

富蘭克林坦伯頓數位資產的分析師警告說，雖然企業加密貨幣金庫的繁榮帶來了優勢，但負面回饋迴圈的風險是「特別危險的情況」。

公開交易的公司採用加密貨幣金庫模型的趨勢越來越明顯，透過股票、可轉換票據和優先股等工具籌集資金，以收購和持有加密資產，例如 Bitcoin、Ethereum 和 Solana 在其資產負債表上——根據 Bitcoin Treasuries 的數據，僅 $BTC 就有 135 家上市公司採用了這種策略。

受到 Michael Saylor 的 Strategy（前身為 MicroStrategy）的啟發，這種投機方法越來越受歡迎，自 2024 年初以來，各公司透過向投資者提供具有不同風險回報特徵的各種工具籌集了數十億美元，包括 at-the-market 計劃、public equity 的 private investment、優先股、可轉換和有擔保票據，偶爾還有 SPAC 或反向併購，分析師在週三的報告中指出。

除了市場領導者 Strategy ($BTC) 之外，其他領先的金庫持有者包括 Metaplanet ($BTC)、Twenty One ($BTC)、SharpLink ($ETH)、Upexi (SOL) 和 Sol Strategies (SOL)，每家公司都將目標鎖定在他們選擇的資產的顯著增長上。

分析師指出，企業加密貨幣金庫策略提供了令人信服的優勢，特別是能夠以高於淨資產價值的溢價籌集資金，使他們能夠以高於其基礎加密資產價值的價格發行股票，即使在加密貨幣波動的情況下，也能使股權發行增值。

他們說：「有趣的是，加密資產的波動性——通常被視為一種風險——是該策略的關鍵推動因素。波動性增加了可轉換票據等金融工具中嵌入期權的價值。」

加密貨幣價格上漲還可以提高公司的市值，形成一個吸引更多投資者的正向回饋迴圈。分析師補充說，對於持有 Proof-of-Stake 資產（如 Ethereum 和 Solana）的公司來說，質押提供了額外的收入來源，以補充資產價值的升值。

然而，富蘭克林坦伯頓警告說，該模型存在重大風險。如果市值與淨資產價值的比率降至 1 以下，新的股權發行將會產生稀釋作用，公司可能難以在不損害現有股東的情況下籌集額外資金，從而阻礙資本形成並打破良性循環。

分析師表示，更糟糕的是，加密貨幣價格下跌可能會引發負面回饋迴圈，迫使公司出售資產以捍衛其股價，進一步壓低加密貨幣價值和投資者信心，形成自我強化的下降螺旋。

他們總結說：「企業加密貨幣金庫模型代表了機構加密貨幣採用的一個新階段，但並非沒有風險。維持高於淨資產價值的溢價、繼續增值交易以及駕馭市場波動的能力對於這些公司的長期成功至關重要。」

分析師補充說，如果溢價保持不變，該模型可能會繼續蓬勃發展；但是，如果出現大幅回調或長期熊市，可能會導致螺旋式下降，使這些公司成為高風險投資。

上個月，Presto Research 的分析師表示，加密貨幣金庫公司清算或崩潰的風險是真實存在的，但遠比過去的加密貨幣危機（如 Terra 或 3AC）更微妙。Coinbase Institutional 的全球研究主管 David Duong 也警告說，槓桿化的企業加密貨幣購買最終可能會構成「系統性風險」。但是，他說短期內的壓力似乎有限。