$ETH 正在成為一種宏觀儲備資產：稀缺、產生收益且與下一代金融系統深度整合。

在一篇新的專欄中，@Etherealize_io 聯合創始人 @gphummer 闡述了 $ETH 為何有望成為中立的結算層，當全球數萬億資產上鏈時。

這裡是推廣理由。👇

$ETH——驅動和保護以太坊的資產——在這個新系統中扮演三個角色：

➢ 數位原油（每次計算、轉移或代幣化資產時燃燒）

➢ 生產性價值儲備（通過鎖定支付本地收益）

➢ 原始抵押品（非主權、抗壓、由協議保護）

每個角色都將 $ETH 與核心經濟功能聯繫起來。使用越多，就會燃燒、鎖定和累積越多。

粗發行量上限為 1.51%，淨發行量平均每年僅 0.1%，而大約 80% 的費用被燃燒，$ETH 的供應量可以趨向零甚至負值。它跟隨數位經濟的上升，同時最小化稀釋。

為什麼 $ETH 在結構上與 BTC 不同

BTC 首先重新定價，因為其「數位黃金」的參數易於理解。$ETH 的參數（燃料、抵押品、所有權份額）更複雜，但基於更廣泛、更持久的需求。

$ETH 結合了儲備式稀缺性和工業投入的必要性。其價值隨著鏈上經濟總量而擴大，而不僅僅是感知。

$ETH 的獨特貨幣設計

以太坊驗證者運行成本低，需要的發行量遠少於保持盈利。有了費用燃燒，$ETH 的供應曲線類似於壓縮油氣生產：使用量上升，產量平穩。

為什麼 $ETH 落後於 BTC——以及為什麼這不會持續

$ETH 較慢的再定價反映了複雜性，而不是弱點：

➢ BTC = 簡單的參數（「數位黃金」）；$ETH = 多角色資產

➢ 以太坊將活動轉移到 L2，降低 L1 收入並混淆模型

➢ 美國監管模糊阻礙機構

➢ 廣泛的 $ETH 作為抵押品使用導致撒清自行清算

這些阻力正在消退。費用燃燒穩定，鎖定獎勵穩定，ETH/BTC 接近 2018 年的低點，即使以太坊今天保護的價值是 10 倍。

催化劑在動作中

➢ L2 爆發——@base、@zksync、Superchain 滾動尺度到數千 TPS。互操作性進展實現無縫 L2 到 L2 執行。

➢ 技術突破——實時證明、帳戶抽象和 L1 擴展每天解鎖新功能。

➢ 監管清晰度——$ETH 確認為商品。啟動現貨 ETF。歐盟和新加坡合法化鎖定。

➢ 機構代幣化——BlackRock、Franklin Templeton、UBS 和 Sony 都在以太坊或錨定的 L2 上定位資產。

➢ 戰略 $ETH 儲備——DAO、協議和企業（例如 Coinbase、德意志銀行）正在儲存鎖定 $ETH。

$ETH 正從技術投機轉向宏觀儲備。

評估 ETH：超越 DCF

$ETH 不能像股票一樣估值；它燃燒費用而不是分發。$ETH 是一種混合商品儲備：消耗、鎖定、交易、儲存。

如果以太坊支撐全球金融流量的 10%，$ETH 的完全稀釋市值可能與傳統儲備資產相似。

AI 乘數

AI 將需要一個機器原生的金融系統：可編程、無國界、最終。以太坊已經存在。

➢ 原子可合成性——代理可以在一次交易中執行。

➢ 代碼強制權利——無法院、無中介。

➢ 無許可流動性——代理可以持有國庫、穩定幣、RWA。

如果 AI 代理來管理數萬億，$ETH 是唯一能與它們擴展的 L1。每個行動都會燃燒 $ETH 或回到 L1。

路線圖信號

每個升級都提升 $ETH 的經濟表面積，同時保持供應上限。結果：需求擴大，供應不變。

量化機會

如果以太坊佔據 10% 的 500T 全球資產基礎，並且大約 30bps 的年化費用被燃燒，$ETH 將進入負淨發行狀態：供應受限、需求驱動、並且在數十年內自我強化。

在 89T 的儲備價值中，$ETH = 約 74 萬美元。即使達到僅僅金的 22T，也意味著約 18.5 萬美元/ETH，從 2025 年中期的 2.8 千美元水平上升 66 倍。再加上 3% 的本地收益。

投資要點

➢ $ETH 交易價格低於 0.03 BTC 和 2021 年高點的 40%，而網路使用和機構採用都達到全時高點。

➢ 鎖定產生 $ETH 成為生產性資產，而不是 BTC。

➢ $ETH 是 BTC 之後自然的第二核心位置：對鏈上 GDP 的 β，以及具有通縮供應的資產。

風險：路線圖執行、共識錯誤、L1 競爭、監管變化。但這些都不會改變 $ETH 的供應機制，只是改變時間線。

結論

以太坊是價值互聯網的結算層。$ETH 不僅僅是「燃料」——它是一種稀缺、產生收益的非主權商品貨幣，調節系統本身。

隨著代幣化資產、AI 代理和國庫聚集在以太坊上，$ETH 變得反射