以下是翻譯結果：

你真的想知道 Strategy（MSTR）的策略手冊背後到底在發生什麼嗎？

為什麼投資者選擇 MSTR 而不是直接購買比特幣？Artemis 剛剛完成了一次全面深入的研究。我們分析了他們可轉換債券和優先股的單位經濟學，解釋了關鍵概念如「波動性是活力」，並回答了常見問題——比如為什麼會有額外的溢價。

要完全理解 MSTR 的策略，請查看評論中的完整報告。

以下是主要見解的行政摘要：

1. 比特幣ETF的推出以及像特朗普總統這樣的公眾支持標誌著全球機構採用的重大轉折點——為比特幣的長期高CAGR前景奠定了基礎。
2. ETF 作為加密生態系統和全球金融市場之間的橋梁，提供了一個安全、受監管和可擴展的數字資產資本流入工具。
3. Strategy 的核心理論是從其資本成本和比特幣的長期CAGR中獲取套利。
4. 無保證金調度——他們的融資結構建立在不可叫約、長期流動性基礎上。
5. 他們似乎已經從可轉換債券（賣出波動性）轉向固定收入市場——流動性100倍。這是他們的下一個成長階段。
6. mNAV溢價反映了 BTC/股票的增長期望——而非 $BTC 價格。高 mNAV = 更快的增長，而非過度估值。
7. MSTR 交易是持久的，因為其可轉換債券和優先股——特別是 STRK——優於市場上的其他債券產品。
8. 預期會有受管轄地區法規限制驅動的區域 MSTR 複製。
9. MSTR 的策略手冊不延伸到其他加密資產——機構不會購買由山寨幣支持的衍生品/債券。
10. 隨著美國國債作為全球對沖/儲備資產的衰退，比特幣支持的債券正在成為一個可信的替代方案。