上市公司財庫大戰升溫，但會否重演灰度GBTC爆雷？

Bitcoin市值躍升，124家上市公司將其納入財務戰略，加密財庫正成為新一輪機構熱潮。

然而，這一趨勢也引發了業內警惕：Castle Island合夥人Nic Carter等人警告，當前的「買幣飛輪」或將走上類似灰度GBTC的風險路徑。

以MicroStrategy為例，其BTC持倉市值610億美元，公司市值卻高達1074億，溢價高達1.76倍。類似企業如Twenty One、Nakamoto Corp、Trump Media等也正以巨額融資加倉Bitcoin、Ethereum或SOL等加密資產。

這種策略背後潛藏的風險在於：股價上漲→融資加倉BTC→提振信心→再上漲，一旦市場反轉，該機制或觸發系統性連鎖反應。

若幣價大跌，財庫資產縮水→股價下跌→融資受阻→被迫拋售BTC，放大下跌。

這種路徑與2022年GBTC爆雷頗為相似。當年3AC、BlockFi等用槓桿申購GBTC、質押借貸，在GBTC溢價轉為折價後爆倉清算，掀起加密信任危機。

渣打銀行近期警告稱，若BTC跌破當前企業平均成本22%，將有一半持倉面臨浮虧，可能被迫拋售。當前市價如跌破9萬美元，風險或被引爆。

即便MicroStrategy憑藉可轉債和ATM增發構建出更靈活的資本結構，在週期內具備抗壓能力，但整個行業是否能在熊市中穩住信心，仍需謹慎評估。

「加密財庫熱潮」會否重演GBTC的劇本？留給市場的時間不多了。