Pod 功能回顧：
Michael Tanguma 於 Stephan Livera Podcast
Bitcoin 托管、機構採用與資本配置的未來

在迄今為止對 Onramp 最全面的概述之一中，執行長兼共同創辦人 @MTanguma 受邀參加 @stephanlivera 的 Podcast，闡述 Onramp 架構背後的思考、bitcoin 托管的未來，以及機構與個人如何在不犧牲安全性或主權的前提下，持有具意義的數位持有資產部位。

對話一開始即進行現實檢視：雖然買一點 bitcoin 很容易，但要心理上與操作上真正安全地持有大量財富卻極為困難。Tanguma 以他在 Unchained 的經驗為基礎，該公司開創了協作式托管，說明 bitcoin 理想與務實限制之間的落差。

大多數董事會拒絕自我托管模式。大多數受託人無法持有私鑰。即使是能力極強的個人，也在繼承、冗餘與操作韌性方面面臨挑戰。

「寫下 12 或 24 個助記詞是一回事，將你的畢生積蓄託付給它們又是另一回事。這是大多數人無法跨越的心理障礙。」

這些落差為 ETF 與集中式解決方案創造了機會，但代價是資產集中度提高、透明度降低及系統性風險增加。Onramp 的設計理念則不同——從根本原則出發，打造一種分散信任但不剝奪個人控制權的托管模式。

討論核心是多機構托管（Multi-Institution Custody，MIC），由多個受監管且獨立的實體各持有 2-of-3 多重簽名安排中的一把鑰匙。客戶保有所有權與控制權，且無單一托管方可單獨行動。系統設計具備：

➤ 技術穩健 — 建構於開源、可互操作的多重簽名技術
➤ 法律健全 — 明確定義客戶所有權與權限
➤ 操作韌性 — 內建繼承、脅迫協議與人工驗證
➤ 激勵一致 — 持鑰者獨立行動，卻對客戶負責

Tanguma 強調 bitcoin 原生多重簽名仍是最可靠的安全托管架構。它是 bitcoin 基礎層的一部分——開放、可互操作，自 2013 年起商業實施。

邏輯簡單且熟悉：多把鑰匙分散於受信任方，無單點故障。就像需要多把鑰匙才能開啟的保險庫，這是機構與個人都能理解並驗證的結構。

「多重簽名的美妙之處在於它的可互操作性——這是關鍵字——且經過實戰考驗。它自 2013 年起存在，並一直用於基礎層。」

相比之下，許多加密托管商使用的 MPC（多方計算）透過專有密碼學拆分並重組單一私鑰（主要為支持 bitcoin 以外的長尾加密資產）。

雖然常被宣稱去中心化，MPC 在私鑰重組時重新引入單點故障，且缺乏透明度。Tanguma 將其比作黑盒安全：機構無法驗證底層實際運作。

他也區分 Miniscript 與多重簽名，警告不要過度依賴複雜性來保障安全。Miniscript 雖可實現時間鎖與備用鑰匙等特定支出條件，但它非基礎協議原生（不像多重簽名），在大規模應用上尚未充分驗證，且用戶難以理解。

話題轉向風險——尤其是日益嚴重的實體攻擊、脅迫與繼承失敗威脅。Tanguma 指出業界大多數問題源自錯誤的托管模式。

「沒有人會闖入 Jeff Bezos 家中搶他的股票組合，但有人會踹門搶你的助記詞。這就說明了托管風險的全部。」

Onramp 的托管架構旨在同時擴大財富與安心感。繼承支持、脅迫協議與透過倫敦勞合社的保險，搭配區域分散的鑰匙與客戶控制的安全措施——如時間延遲、提款限額與人工驗證。

過去協作式托管需數週，DIY 自我托管則需數月甚至數年，現在入門流程可在數分鐘內完成。

對尚未準備好使用 MIC 的客戶，Onramp 新推出的交易平台 Onramp Trade 提供簡易入門，並內建轉入 MIC 的路徑。

討論後半段聚焦於透過 bitcoin 觀點的資本形成與風險投資。

Tanguma 分析 @Early_Riders 背後的理念，該風險基金以 bitcoin 作為門檻利率——以 bitcoin 計價募集、部署與回收資本。

「一旦以 bitcoin 計價，一切都改變了。你會更謹慎，保護購買力。每個配置決策都經過健全貨幣的濾鏡。」

Early Riders 不追逐膨脹的法幣估值，而是專注打造以 bitcoin 為基準與約束的可持續、高效企業。Tanguma 形容這是「資本的工匠精神」，旨在長期耐久與健全。

Michael 與 Stephan 也探討 bitcoin 庫藏股公司崛起，以及公開股票以高於其 $BTC 持有市值（mNAV）溢價交易的現象。

雖然這些工具有助吸引關注與資本流向 bitcoin，Tanguma 警告：它們重新引入集中化風險與激勵錯配，可能危及長期可持續性。

本集聚焦於大多數 bitcoin 討論仍忽略的重點：托管不僅是技術決策，更是結構性決定。它形塑資本如何進入、如何被保護，以及如何長久存續。

Tanguma 清楚指出問題。自我托管對於管理真實財富的大多數人來說不切實際。集中式解決方案則集中風險，侵蝕 bitcoin 的核心價值。

多機構托管旨在避免這兩種陷阱。它引入分散信任，提供真正的容錯能力，且不放棄單方面控制權。

隨著更多資本流入，業界需要能承受考驗的托管模式——不僅在理念上，更在操作上。

「沒有完美解決方案，只有更好的權衡。隨著 bitcoin 成長，托管錯誤的代價太高。」

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