背景信息：Core Scientific是一家從比特幣挖礦轉型爲人工智能（AI）多元化的公司，近期與AI數據中心運營商CoreWeave的合作日益加深。CoreWeave自2024年3月上市以來股價上漲115%，而Core Scientific同期股價上漲約45%，但年初至今仍下跌近25%。

主要事件：CoreWeave獲得了OpenAI至2029年價值159億美元的新訂單，收入積壓近300億美元。Core Scientific正在推進其2025年250MW的交付計劃，包括與OpenAI相關的德克薩斯州Denton 260MW項目。兩家公司簽訂了12年合同，CoreWeave獲得了Core Scientific約590MW的高性能計算基礎設施，預計合同總收入達102億美元。Core Scientific採用輕資產模式，CoreWeave預先支付大部分開發成本，預計毛利率爲75%-80%。

潛在影響：分析師認爲，市場尚未充分反映Core Scientific作爲先進數據中心平臺的價值，預計其股價有57%的上漲空間，目標價爲17美元。Core Scientific的AI業務預計到2029年將佔企業價值的43%，年複合收入增長率約爲30%。不過，Core Scientific股價也可能因CoreWeave相關消息出現波動。

根據Bernstein分析師的觀點，Core Scientific與CoreWeave日益加深的合作關係，可能會使這家從比特幣礦工轉型爲AI多元化企業的公司表現不佳的股票，趕上這家AI超級計算公司的近期價格飆升。根據TradingView的數據，自今年3月1.5億美元的首次公開募股以來，CoreWeave（CRWV）的股價上漲了115%，目前這只納斯達克上市股票的交易價格約爲90美元，市值達415億美元。同期，Core Scientific（CORZ）股價也上漲了約45%，過去30天漲幅達70%。不過，根據The Block的價格頁面，今年以來其股價仍下跌近25%，這反映了投資者對AI資本支出的信心喜憂參半，Bernstein分析師Gautam Chhugani領導的團隊在週二給客戶的報告中表示。然而，隨着CoreWeave從OpenAI那裏獲得了截至2029年價值159億美元的新訂單，並將其總收入訂單積壓擴展至近300億美元，加之Core Scientific推進2025年計劃交付的250MW產能，包括與OpenAI相關的260MW Denton項目的進展，Bernstein預測投資者對CORZ的信心將迅速回升。“我們認爲，CORZ目前仍被視爲一家比特幣礦工，而非一家採用輕資本模式的尖端數據中心平臺，”分析師表示，並重申其對Core Scientific的優於大盤評級，目標價定爲17美元，較現價有57%的上漲空間。CoreWeave運營着30多個AI數據中心，活躍功率達420MW，已簽約的總容量約爲1.6GW，其中僅Core Scientific貢獻了590MW。CoreWeave在加密領域也有豐富經驗，曾是以太坊礦工，直到2022年網絡轉向權益證明後，公司才轉向AI領域。2024年6月，CoreWeave與Core Scientific簽署了爲期12年的初始協議，獲得200MW電力容量，以擴大其AI雲業務規模。該協議將Core Scientific的一部分基礎設施重新用於高性能AI工作負載。隨後在2024年10月和2025年2月進行的擴展，使CoreWeave與Core Scientific簽署的高性能計算基礎設施總容量增加到約590MW，覆蓋六個站點，預計總收入現已達到10億美元。在爲期12年的合同期限內，總金額達到20億美金。Core Scientific計劃在2025年向CoreWeave交付250MW電力，並在2027年初實現全額590MW的交付，採用輕資產模式並共享資本支出，其中大多數情況下由CoreWeave預先支付開發費用——預計該交易的毛利率在75%至80%之間。分析師指出，其位於得克薩斯州Denton的場地最終將承載北美最大的與OpenAI工作負載相關的GPU集羣之一。Core Scientific還在談判50MW至100MW的非超級規模企業合同，CoreWeave與其他客戶各佔一半，並且其資產負債表通過債務再融資和7.79億美元的流動資金（包括1200枚BTC）得到了增強。比特幣挖礦專用集成電路（ASIC）機器並不適合AI工作負載。然而，運營商的基礎設施——包括有利可圖的電力供應合同、物理場地和先進的冷卻系統——可以改造成GPU託管，這使得在大型語言模型（LLM）熱潮中，挖礦企業多元化發展AI數據中心成爲一個有吸引力的選擇。Core Scientific爲像CoreWeave這樣的AI客戶提供GPU託管基礎設施，但並不供應GPU本身。根據雙方協議，CoreWeave擁有並供應Nvidia GPU，而Core Scientific負責改造和運營數據中心基礎設施，以適應這些高密度、高性能的計算工作負載。分析師指出，該公司的轉型非常明顯，其在總計1.3GW電力中約分配了900MW用於AI/HPC用途，僅剩約400MW用於比特幣挖礦。Bernstein預計，Core Scientific的AI業務最終將佔其企業價值的43%，並推動其營收實現約30%的複合年增長率，直至2029年。不過，Core Scientific的股價也容易受到CoreWeave消息的負面影響，正如3月份在公司披露失去微軟部分合同後股價迅速下跌13%所顯示的那樣。雖然CoreWeave隨後強調新增了一位除Microsoft和OpenAI之外的未具名超大規模雲服務客戶，Bernstein的分析師指出——這位客戶被廣泛報道爲Google的母公司Alphabet。

Core Scientific與CoreWeave深化合作，推動德州OpenAI項目進展，股價有望反彈