減半和ETF過後，Crypto的催化劑和週期會如何移動？
觀點摘自Coinbase研究員David Han
1、週期向前移動：
歷史上減半後的頂部發生在事件發生後 350 至 550 天之間，減半預期和ETF的實際利好的背景下，比特幣在減半前一個多月達到了歷史新高，我們預計比特幣將進一步提前歷史週期的趨勢；如圖1

2、減半後新敘事：
加密貨幣領域的顛覆性敘事通常會在減半後發生。 2016 年減半後的ICO，2020 年 DeFi 夏季的 Uniswap 和 Maker；

3、敘事和資金更加分散：
區塊空間從未如此便宜，鏈上“要做的事情”的數量也從未如此之多，項目開發成本和便利程度大幅度降低，本週期加密貨幣各個板塊之間的資金輪換更加明顯；

4、流動性問題：
一方面，一級市場融資萎縮，2023 年私募市場普遍萎縮，風險投資基金籌集的資金總額創 6 年來 最低水平，自 2022 年以來下降了 60%；另一方面，現貨ETF無疑是我們當前外部流動性的重要途徑之一這些資本流入僅限於 $BTC（未來可能還有 $ETH），並且不太可能進一步沿着風險曲線向下流動，比特幣佔有率將保持高位；

5、穩定幣和山寨季：
山寨幣流動性的主要手段（槓桿之外）來自穩定幣的淨增長。而當前穩定幣整體上實際上已經接近之前的歷史高點，如圖2