Мнение: Держать ETH — лучший способ извлечь выгоду из волны стейблкоинов
Для большинства розничных и институциональных участников $ETH предоставляет самый простой способ получить доступ ко всей экосистеме цифрового доллара.
Авторы: Maria Shen & Sanjay Shah, Electric Capital
*Примечание: в этой статье «Ethereum» относится к сети, а «$ETH» — к активу, который ее поддерживает.
Глобальный спрос на доллар не только не снижается, но и взрывообразно растет. Несмотря на то, что в заголовках новостей акцент делается на «дедолларизации», проявляется более важная тенденция: более 4 миллиардов человек и миллионы предприятий активно стремятся получить доступ к доллару через стейблкоины, что представляет собой самое большое расширение сетевого эффекта доллара за последние десятилетия.
Это создает беспрецедентную возможность для Ethereum. Стейблкоины предоставляют глобальным пользователям доступ к доллару — с 2020 года их объем вырос в 60 раз и превысил 200 миллиардов долларов — миллионам новых держателей долларов нужно нечто большее, чем просто цифровые деньги. Им нужны доходность, инвестиционные возможности и финансовые услуги. Традиционные финансы не могут обслуживать этот огромный новый рынок из-за регуляторных и инфраструктурных ограничений.
Ethereum обладает уникальными возможностями для предоставления глобальной финансовой инфраструктуры для этой новой цифровой долларовой экономики, и $ETH напрямую выиграет от этого роста.
Миллионы новых держателей долларов входят в систему через стейблкоины
Существует огромный потенциальный спрос на доллары как со стороны частных лиц, так и со стороны предприятий по всему миру.
Люди во всем мире хотят использовать доллары для обеспечения безопасности:
Более 4 миллиардов человек сталкиваются со значительными валютными рисками из-за политической нестабильности, неэффективной денежно-кредитной политики и структурной инфляции. (1)
По оценкам, 21% населения мира живет в странах с годовой инфляцией более 6% (2), что быстро подрывает сбережения и покупательную способность.
Для этих людей владение долларами означает финансовую безопасность. Доллар рассматривается как средство сохранения стоимости, средство трансграничных транзакций и средство хеджирования колебаний национальной валюты.
Предприятиям нужны доллары для совершения сделок:
Доллар остается доминирующей валютой в мировой торговле, и по крайней мере одна сторона в 88% всех валютных операций связана с долларом. (3)
Предприятия на развивающихся рынках полагаются на ликвидность в долларах для международных платежей, импорта и цепочек поставок, в то время как местные банки и валютные рынки в этих странах часто ограничены или нестабильны.
Малые и средние предприятия и фрилансеры все чаще нуждаются в цифровых долларах для получения оплаты и избежания рисков валютного несоответствия.
Впервые в истории любой человек в мире может владеть долларами через стейблкоины:
Любой, у кого есть доступ в Интернет, может хранить и торговать долларами — без банков, без правительственных разрешений, глобально и круглосуточно.
В результате с 2020 года рыночная капитализация стейблкоинов выросла в 60 раз. (4)
Пик внедрения приходится на развивающиеся рынки, которые ранее были исключены из долларовых финансов. Нигерия стала вторым по величине рынком криптовалют в мире, а в Китае, несмотря на запрет, подпольное использование криптовалют продолжается. (5)
Стейблкоины создают новую группу держателей долларов среди крупнейших групп населения в мире — предприятия устанавливают цены в $USDT, а домохозяйства сберегают в USDC. Они стимулируют фундаментальное расширение рынка финансовых услуг в долларах.
Эти новые держатели долларов ищут доходность, создавая возможности для новой глобальной финансовой инфраструктуры
Держатели стейблкоинов хотят, чтобы их деньги работали.
Сегодня миллионы людей могут владеть долларами через стейблкоины. Но их желания выходят далеко за рамки этого. Частные лица и предприятия, естественно, хотят использовать средства для получения дохода, инвестиций и роста благосостояния.
Традиционные финансы не могут обслуживать этот новый рынок:
Банковская система США требует соблюдения нормативных требований, исключая большинство глобальных участников.
Трансграничные финансовые услуги по-прежнему дороги, медленны и ограничены географически.
Традиционные финансы созданы для институтов и частных лиц с высоким уровнем дохода, а не для глобальной розницы.
Географические и нормативные барьеры препятствуют участию миллиардов долларов в финансировании, номинированном в долларах.
Это создает потребность в новой финансовой инфраструктуре, которая может обслуживать миллиарды держателей стейблкоинов по всему миру, позволяя им использовать новые доллары.
Только Ethereum отвечает всем трем требованиям для обслуживания глобальных держателей стейблкоинов
Новая финансовая инфраструктура, обслуживающая держателей стейблкоинов, должна одновременно отвечать трем ключевым требованиям:
Глобальная доступность — должна быть доступна в любом месте, где есть доступ в Интернет, от Нью-Йорка до Нигерии и сельских районов Непала. Из-за географического положения или нормативных требований большая часть мира не имеет доступа к финансированию, основанному на долларах.
Безопасность для учреждений — должна обеспечивать безопасность, надежность, нормативную ясность и настраиваемость, необходимые учреждениям для создания финансовых продуктов стоимостью в миллиарды долларов.
Устойчивость к вмешательству правительства — не должна контролироваться каким-либо отдельным правительством, поскольку многие правительства предпочли бы ограничить обращение долларов для защиты местной валюты и контроля движения капитала.
Ethereum отвечает всем трем требованиям:
Глобальная доступность: любой человек в мире с подключением к Интернету может использовать Ethereum круглосуточно и без выходных.
Безопасность для учреждений:
Безопасность — самая экономически безопасная и децентрализованная из всех программируемых блокчейнов. Самая зрелая инфраструктура безопасности — с наибольшим количеством разработчиков с открытым исходным кодом, проверенными контрактами, аудиторами безопасности и инструментами.
Надежность — 10 лет 100% времени безотказной работы, независимо от обвала рынка или геополитических событий.
Соответствие нормативным требованиям — регулирующие органы США классифицируют $ETH как товар, что обеспечивает четкую институциональную основу.
Настраиваемость — структура L1+L2 Ethereum обеспечивает настраиваемость, позволяя учреждениям оптимизировать для конкретных вариантов использования и соответствовать нормативным требованиям (например, Coinbase и Robinhood строят цепочки L2 на Ethereum).
Превосходный послужной список — крупнейшая в мире экономика цифровых финансов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 140 миллиардов долларов США (6), более 60 миллиардов долларов США инвестировано в протоколы децентрализованного финансирования (DeFi) (7) и токенизировано реальных активов на сумму более 7 миллиардов долларов США. (8)
Устойчивость к вмешательству правительства: правительство не может захватить единую точку контроля для контроля или ограничения сети.
Ethereum уникальным образом отвечает этим требованиям благодаря своей сильной децентрализации — его историю происхождения сегодня практически невозможно повторить.
Сильная децентрализация делает Ethereum глобально доступным, безопасным, надежным и устойчивым к вмешательству правительства.
Этот уровень децентрализации уходит корнями в происхождение и культуру Ethereum.
Ethereum изначально был блокчейном, финансируемым сообществом и использующим механизм Proof-of-Work, что сделало его владение активами очень широким. Но сегодняшняя среда больше не подходит для запуска таким образом.
Его культура всегда отдавала приоритет децентрализации — поддержанию дорогостоящего разнообразия клиентов и сопротивлению централизованным сокращениям — культуру, которую практически невозможно изменить.
В результате Ethereum обладает преимуществами децентрализации, которые другие сети не могут легко воспроизвести, что также обеспечивает Ethereum прочный ров.
Более 1 миллиона валидаторов (9) расположены в более чем 100 странах (10)
Несколько независимых команд разработчиков обеспечивают устойчивость и крупнейшую экосистему разработчиков с открытым исходным кодом (11)
Широкое владение активами благодаря запуску, финансируемому сообществом, и происхождению Proof-of-Work
Ни одна другая альтернатива не может одновременно соответствовать всем трем требованиям:
*Bitcoin в будущем может стать более программируемым, но только если сообщество Bitcoin согласится изменить коды операций для достижения этой цели.
По мере того как $ETH становится резервным активом новой цифровой долларовой экономики, спрос на него может увеличиться
Что такое резервный актив?
В любой финансовой системе резервный актив — это надежный базовый уровень, который поддерживает все остальное. Это залог, сбережения или ликвидные активы, которые учреждения, протоколы и пользователи держат для хранения стоимости, обеспечения кредитов и расчетов по сделкам.
В традиционной системе примерами резервных активов являются доллар США, казначейские облигации США и золото, поскольку они заслуживают доверия, ликвидны и широко приняты.
Почему $ETH естественным образом играет эту роль
Поскольку миллиарды долларов проходят через стейблкоины на Ethereum, участникам нужен безопасный, не требующий разрешений и эффективный актив для поддержки кредитования, стейкинга и получения дохода. $ETH имеет уникальные преимущества в этом отношении, потому что:
Дефицитный и заслуживающий доверия: предложение $ETH предсказуемо, инфляция низкая и не подлежит централизованному контролю.
Производительный: в отличие от золота или статических долларов, $ETH генерирует доход за счет стейкинга — аналогично тому, как недвижимость или казначейские облигации приносят доход.
Полезность залога: $ETH уже является крупнейшим активом залога в экосистеме Ethereum, поддерживая протоколы кредитования на сумму 19 миллиардов долларов США (12). Учреждения держат его, потому что он им нужен для выхода на рынок DeFi.
Устойчивость к конфискации и цензуре: $ETH не может быть заморожен или конфискован правительством, что делает его более устойчивым, чем централизованно выпущенные активы.
Программируемый и ликвидный: $ETH глубоко интегрирован во всю ончейн-финансовую систему и обладает беспрецедентной ликвидностью для крупных транзакций.
Почему это делает $ETH ценным
Поскольку все больше и больше пользователей владеют стейблкоинами и нуждаются в финансовых услугах, им нужен резервный актив для поддержки этой деятельности. $ETH может приносить доход, обеспечивать безопасность сети и поддерживать кредитование DeFi — поэтому по мере развития системы спрос на $ETH будет расти естественным образом.
Проще говоря: большее внедрение стейблкоинов → больше ончейн-активности → больший спрос на $ETH в качестве залога → учреждения и пользователи держат больше ETH.
L2 расширяют спрос на $ETH
Рост Ethereum Layer-2 еще больше стимулирует спрос на ETH. Снижая транзакционные издержки, ускоряя транзакции и расширяя возможности новых вариантов использования, Layer-2 открывает больше областей, где $ETH можно использовать в качестве залога. Это расширяет охват $ETH и укрепляет его позицию в качестве резервного актива цифровой долларовой экономики.
По мере увеличения спроса на $ETH он также может стать глобальным средством сохранения стоимости
Растущий спрос на $ETH также позволяет ему занять значительную долю традиционного рынка сохранения стоимости.
Как и Bitcoin, Ethereum обладает более превосходными характеристиками сохранения стоимости (SoV), чем традиционные активы, такие как золото.
$ETH и BTC не конкурируют друг с другом, а, скорее, могут откусить кусок от традиционных активов SoV на сумму 500 триллионов долларов (золото, казначейские облигации, акции, недвижимость) в ближайшие годы.
В дополнение к атрибутам SoV Bitcoin, $ETH также предлагает доход держателям.
Генерация дохода — это большое преимущество, поскольку инвесторы обычно предпочитают активы, приносящие доход. Американские домохозяйства владеют акциями с выплатой дивидендов на сумму около 32 триллионов долларов США. (十三), в то время как стоимость золота, которым они владеют, составляет менее 1 триллиона долларов США.
$ETH обладает характеристиками, превосходящими традиционные SoV активы, и способен приносить доход:
Вывод: владение $ETH может быть лучшим способом участия в растущей экономике стейблкоинов
Рост экономики стейблкоинов создает мощный маховик для Ethereum и ETH.
По мере того как все больше и больше стейблкоинов вводятся в эксплуатацию на Ethereum, спрос на $ETH также усиливается. Более высокая стоимость $ETH и более безопасная сеть привлекают больше учреждений и услуг, что еще больше способствует популяризации стейблкоинов.
Альтернативы сталкиваются со значительными проблемами при воспроизведении этого маховика:
Традиционные финансы не могут обслуживать миллиарды людей, исключенных из-за географических и нормативных барьеров.
Системы, контролируемые правительством, по-прежнему подвержены политическому влиянию и юрисдикционным ограничениям.
Bitcoin не хватает программируемости для сложных финансовых услуг.
Другим блокчейнам не хватает безопасности, надежности и настраиваемости, необходимых учреждениям, а также децентрализации для противодействия вмешательству правительства.
Результат: владение $ETH может быть самым простым и эффективным способом прикоснуться к растущей экономике стейблкоинов.
Вы также можете инвестировать в конкретные протоколы DeFi, которые выигрывают от расширения стейблкоинов. Но это более рискованно и требует специальных знаний.
Для большинства розничных и институциональных участников $ETH предоставляет самый простой способ получить доступ ко всей экосистеме цифрового доллара.
Приложение
Риски, на которые стоит обратить внимание
Как и любая новая глобальная система, Ethereum сталкивается со значительными рисками. Несмотря на множество рисков, три из них больше всего угрожают аргументу о том, что «Ethereum построит финансовую систему на основе доллара, не требующую разрешений, с $ETH в качестве резервного актива».
Доллар становится резервным активом, а не $ETH
Если стейблкоины, такие как $USDC или $USDT, займут доминирующее положение и будут использоваться для кредитования, залога и расчетов, доллар может заменить $ETH в качестве резервного актива системы. В этом случае $ETH может рассматриваться в основном как «gas money» (плата за газ), а не как основное средство сохранения стоимости. Однако, учитывая, что $ETH составляет 44% залога ончейн-кредитования в основной сети Ethereum и Layer2 и генерирует доходность от стейкинга в размере 3-5%, замена $ETH кажется довольно сложной задачей. Что еще более важно, $ETH является единственным по-настоящему децентрализованным активом на Ethereum — стейблкоины, такие как $USDC и $USDT, являются централизованными и могут быть заморожены или конфискованы, что делает их принципиально неспособными выполнять роль $ETH в качестве устойчивого к цензуре залога. Более вероятно, что $ETH и доллар будут играть взаимодополняющие роли — доллар будет посвящен стабильности и оптимизации транзакций, а $ETH будет обеспечивать децентрализованное, устойчивое к конфискации хранение стоимости и владение сетью.
Конкуренция CBDC вытесняет внедрение долларовых стейблкоинов
Цифровые валюты центрального банка (CBDC) могут предоставить аналогичный круглосуточный доступ к цифровому доллару и иметь полную суверенную поддержку, что может вытеснить частные стейблкоины и ограничить систему доллара, не требующую разрешений, которую в настоящее время поддерживает Ethereum. CBDC по своей сути являются национальными, часто не имеют реальной трансграничной совместимости и могут ограничивать доступ открытых разработчиков из-за требований соответствия и идентификации. В отличие от этого, стейблкоины ежегодно завершают расчеты на триллионы долларов, по умолчанию работают в глобальном масштабе и сохраняют большую гибкость в отношении инноваций, что затрудняет их замену CBDC.
Конкурирующая сеть превосходит Ethereum
Более быстрый, дешевый и менее децентрализованный на начальном этапе блокчейн может привлечь пользователей и разработчиков, которые заботятся о низких комиссиях и простом пользовательском опыте, и на раннем этапе создать сильную ликвидность и сетевые эффекты. Со временем эта сеть может сделать свой набор валидаторов достаточно зрелым, чтобы достичь степени «достаточной децентрализации», чтобы подорвать доминирование Ethereum. Однако, учитывая степень децентрализации Ethereum и десятилетнюю проверенную безопасность, заменить его будет непросто.
Дополнительные данные
Годовой объем расчетов по стейблкоинам превышает 6 триллионов долларов США (рост в 10 раз по сравнению с 2020 годом): (14)
Более 55% стейблкоинов находятся на Ethereum: (15)
$ETH может стать резервным активом новой финансовой системы. 44% залога кредитования в экосистеме Ethereum — это $ETH, что делает его крупнейшим активом залога (19 миллиардов долларов США): (16)