Спрос на Bitcoin со стороны розничных инвесторов не исчез; они вкладываются в спотовые BTC ETFs

Ключевые выводы: Широко распространено мнение, что Bitcoin ($BTC) не может двигаться вверх, потому что спрос со стороны розничных инвесторов иссякает. Onchain-данные, кажется, подтверждают этот тезис: активность небольших кошельков находится на многолетнем минимуме. Но действительно ли это полная картина? Возможно, розница все еще здесь, просто не там, где мы привыкли искать. В этом цикле большая часть розничного спроса может проходить через TradFi-каналы: спотовые ETF, пенсионные фонды и брокерские счета. Если ETF считать розницей, это может изменить понимание рынка Bitcoin. С момента запуска спотовых Bitcoin ETF в США в январе 2024 года Bitcoin вошел в портфели клиентов, которые, возможно, никогда бы не держали его напрямую из-за недостатка технических знаний или нежелания управлять самостоятельным хранением. Институциональные инвесторы также покупают ETF из-за их нормативной ясности и простоты учета. Среди них инвестиционные консультанты и хедж-фонды являются крупнейшими держателями ETF, управляя экспозицией Bitcoin от имени как розничных, так и корпоративных клиентов. Банки, страховые компании и пенсионные фонды также подключаются, не только держа $BTC, но и предлагая экспозицию своим клиентам. В совокупности акционеры ETF теперь владеют примерно $135 миллиардами в Bitcoin. По словам аналитика Bloomberg Эрика Балчунаса, на инвестиционных консультантов приходится почти половина из $21 миллиарда активов, о которых сообщается в 13F-отчетности — растущей части общей экспозиции ETF, которая в настоящее время составляет около 20% всех холдингов ETF. Хедж-фонды следуют за ними с акциями ETF на $6,9 миллиарда (около 83 934 $BTC), за ними следуют брокерские и холдинговые компании. Отчет CoinShares добавляет красок: Goldman Sachs лидирует среди финансовых консультантов с инвестициями в $1,8 миллиарда, а Millennium Management возглавляет хедж-фонды с $1,6 миллиарда. Заманчиво классифицировать потоки ETF как чисто институциональные, в отличие от привычного образа небольшого розничного кошелька, накапливающего саты. С этой точки зрения — да, прямой розничный спрос почти исчез. Как сказал Cointelegraph Андре Драгош, руководитель отдела исследований Bitwise: «Розница была основным дистрибьютором Bitcoin в 2025 году, согласно нашим расчетам. Между тем, как публичные корпорации, так и фонды и ETP были крупнейшим источником спроса на Bitcoin в 2025 году». Однако Драгош добавил, что «безусловно, верно, что розничное участие также в значительной степени выражается через ETP/ETF, поскольку эти инвестиционные инструменты по-прежнему в значительной степени доминируют в рознице. Об этом свидетельствуют самые последние 13F-отчеты в США, которые по-прежнему указывают на то, что процент розничных инвесторов в спотовых Bitcoin ETF в США близок к 75%». Таким образом, если конечным держателем акции $BTC ETF является розничный клиент, возможно, пришло время пересмотреть интерпретацию onchain-данных. Это может быть новой реальностью рынка Bitcoin: новый розничный спрос предпочитает хранить свой Bitcoin на брокерском счете, а не в кошельке с самостоятельным хранением. Хотя это и противоречит первоначальному духу Bitcoin, этот подход нравится многим, кто, тем не менее, верит в его инвестиционный тезис. Взрывной успех спотовых ETF является свидетельством розничного интереса, даже если он не регистрируется onchain. iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock уже принес больше дохода, чем его флагманский S&P 500 ETF (IVV), по данным Bloomberg — вряд ли это нишевое явление. Связанная статья: Почему цена Bitcoin не может пробить исторические максимумы в $112K? Объясняют аналитики BTC. Но даже при спросе на ETF цена Bitcoin остается под давлением. Как показывает график CryptoQuant, в январе 2025 года видимый спрос на Bitcoin достиг пика около $1,6 миллиона, что вдвое превышает совокупные притоки ETF и Strategy. Сегодня, при стабильных потоках ETF, эта цифра перевернулась в отрицательную территорию, упав до -$857 000. Другими словами, текущих притоков — даже с ETF — недостаточно, чтобы компенсировать продолжающийся отток. Рынку может понадобиться серьезный катализатор, такой как снижение процентных ставок, чтобы разжечь спрос. Такой триггер в первую очередь принесет пользу институциональным инвесторам и их клиентам, которые в настоящее время играют все более важную роль в экосистеме Bitcoin. Александр Стахченко, директор по стратегии французской криптобиржи Paymium, признает этот сдвиг: «В конце концов, рознице придется пройти через TradFi-каналы, это мое давнее убеждение». Тем не менее, он уточняет, что это не означает, что прямой розничный спрос исчезнет. В то время как более состоятельные инвесторы из США могут выбрать экспозицию через BlackRock и аналогичные компании, розничные участники в таких местах, как Нигерия или Аргентина, вероятно, продолжат покупать и держать $BTC напрямую. Так что, возможно, прямой розничный спрос не исчез — просто затих. И в подходящих условиях он все еще может возродиться. Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.