Рынок IPO получает импульс от 500%-ного скачка Circle, что вселяет оптимизм в то, что засуха может заканчиваться.

Более трех лет фирмы венчурного капитала ждали этого момента. Технологические IPO практически прекратились в начале 2022 года из-за стремительного роста инфляции и повышения процентных ставок, в то время как крупные приобретения в основном были сняты с повестки дня, поскольку усиление контроля со стороны регулирующих органов в США и Европе отпугнуло потенциальных покупателей. Хотя еще слишком рано говорить о том, что эти дни полностью остались в прошлом, первая половина 2025 года показала признаки нарастающего импульса, причем июнь, в частности, принес столь необходимые доходы финансистам стартапов из Silicon Valley. В общей сложности в прошлом месяце было проведено пять технологических IPO, что ускорилось по сравнению со среднемесячным показателем в два с января, согласно данным CB Insights. Особо выделяется в этой группе криптокомпания Circle, акции которой более чем удвоились в дебютный день на Нью-Йоркской фондовой бирже 5 июня и в настоящее время выросли в шесть раз по сравнению с ценой IPO, а рыночная капитализация составляет $42 миллиарда. Акции получили большой импульс в середине июня после того, как Сенат принял GENIUS Act, который установит федеральную основу для стейблкоинов, привязанных к доллару США. Венчурные фирмы General Catalyst, Breyer Capital и Accel в настоящее время владеют акциями Circle на общую сумму $8 миллиардов даже после продажи небольшой части своих активов в рамках предложения. Сторонники Silicon Valley Greylock, Kleiner Perkins и Sequoia Capital вскоре получат прибыль от IPO Figma после того, как поставщик программного обеспечения для дизайна подал свой публичный проспект во вторник. С тех пор как соглашение о приобретении Figma компанией Adobe за $20 миллиардов было расторгнуто в конце 2023 года, Figma была одним из самых ожидаемых IPO в мире стартапов. Это "освежает и является тем, чего мы ждали очень долго", - сказал Эрик Иппо, управляющий партнер венчурной фирмы Lerer Hippeau, занимающейся финансированием на ранних стадиях, относительно среды выхода. "Я не уверен, что мы уверены в том, что это может быть устойчивой тенденцией, но это очень обнадеживает". Еще одним позитивным знаком для отрасли в последние пару месяцев стала работа поставщика искусственной инфраструктуры CoreWeave, который стал публичным в конце марта. Акции относительно стагнировали в течение первого месяца на рынке, но подскочили на 170% в мае и еще на 47% в июне. Для венчурных фирм, которые долгое время считались жизненной силой рискованных технологических стартапов, IPO необходимы для получения прибыли для университетских фондов, фондов и пенсионных фондов, которые выделяют часть своего капитала в этот класс активов. Без солидной прибыли у ограниченных партнеров мало стимулов вкладывать деньги в будущие фонды. После рекордного 2021 года, когда 155 американских IPO, поддержанных венчурным капиталом, привлекли $60,4 миллиарда, согласно данным профессора финансов Университета Флориды Джея Риттера, каждый год с тех пор был относительно мрачным. В 2022 году было 13 таких предложений, за которыми последовали 18 в 2023 году и 30 в прошлом году, которые в совокупности привлекли $13,3 миллиарда, показывают данные Риттера. Замедление последовало за агрессивной кампанией Федеральной резервной системы по повышению ставок в 2022 году, призванной замедлить разрушительную инфляцию. Поскольку среда с более низкими темпами роста распространилась на второй и третий годы, венчурные фирмы столкнулись с растущим давлением с целью возврата денежных средств инвесторам. "Невыполненные обязательства по ликвидности" В своем ежегоднике за 2024 год National Venture Capital Association заявила, что даже с 34%-ным увеличением стоимости выхода американского VC в прошлом году до $98 миллиардов, эта цифра на 87% ниже пикового значения 2021 года и менее половины среднего показателя за четыре года с 2017 по 2020 год. Это тревожная динамика для 58 000 компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, которые привлекли в общей сложности $947 миллиардов от инвесторов, согласно годовому отчету, подготовленному NVCA и PitchBook. "Этот невыполненный объем засухи ликвидности создает риск появления "компании-зомби" - предприятий, генерирующих операционный денежный поток, но не имеющих надежных перспектив выхода", - говорится в отчете. Помимо Circle, последний урожай IPO в основном состоит из небольших и менее известных брендов. Компании, занимающиеся медицинскими технологиями, Hinge Health и Omada Health оцениваются примерно в $3,5 миллиарда и $1 миллиард соответственно. Etoro, онлайн-платформа для торговли, имеет рыночную капитализацию чуть более $5 миллиардов. Онлайн-банк Chime Financial имеет более высокий профиль в основном благодаря многолетней маркетинговой кампании и оценивается почти в $11,5 миллиардов. Между тем, частные компании с самой высокой оценкой, такие как SpaceX, Stripe и Databricks, остаются в стороне, а AI-тяжеловесы OpenAI и Anthropic продолжают привлекать огромные суммы денежных средств, не намереваясь в ближайшее время выходить на биржу. Тем не менее, венчурные капиталисты сообщили CNBC, что существует множество компаний с финансовыми показателями, позволяющими стать публичными, и что все больше из них готовятся к этому процессу. "Рынок IPO начинает открываться, и мир VC сдержанно оптимистичен", - сказал Рик Хайцманн, партнер венчурной фирмы FirstMark в Нью-Йорке. "Мы готовим компании к следующей волне публичных предложений". Есть и другие способы заработать деньги тем временем. Вторичные продажи, процесс, который включает в себя продажу частных акций новым инвесторам, набирают обороты, позволяя первым сотрудникам и инвесторам получить некоторую ликвидность. А еще есть то, что делает Mark Zuckerberg, поскольку он пытается позиционировать свою компанию в центре инноваций и разработок в области AI. В прошлом месяце Meta объявила о ставке в $14 миллиардов на Scale AI, получив 49%-ную долю в AI-стартапе в обмен на переманивание основателя Alexandr Wang и небольшой группы его лучших инженеров. Сделка фактически выкупила половину акций, принадлежащих инвесторам, оставив им возможность заработать деньги на остальной части своих активов, если в будущем произойдет приобретение или IPO. Сделка является большой победой для Accel, которая возглавила раунд Series A Scale AI в 2017 году, и готова заработать более $2,5 миллиарда в рамках сделки. Index Ventures возглавила раунд Series B в 2018 году, а Founders Fund Питера Тиля возглавила раунд Series C в следующем году при оценке более $1 миллиарда. Инвесторы теперь надеются, что Федеральная резервная система перейдет к кампании по снижению ставок, хотя центральный банк не взял на себя никаких обязательств по этому поводу. Существует также постоянный оптимизм в отношении того, что регулирующие органы сделают выход на биржу менее обременительным. На прошлой неделе Reuters сообщило со ссылкой на источники, знакомые с этим вопросом, что фондовые биржи США и SEC обсудили смягчение правил, чтобы сделать IPO более привлекательными. Майк Беллин, возглавляющий практику IPO в консалтинговой фирме PwC в США, сказал, что ожидает разнообразия IPO по секторам во второй половине года. Согласно данным PwC, фармацевтика и fintech были одними из самых активных секторов для сделок до конца мая. Хотя недавняя тенденция в активности IPO является обнадеживающим знаком для инвесторов, потенциальные препятствия остаются. Тарифы и геополитическая неопределенность отложили планы IPO от компаний, включая Klarna и StubHub в апреле. Ни одна из них не предоставила обновленную информацию о том, когда они планируют дебютировать. Хайцманн из FirstMark сказал, что путь вперед "совсем не ясен", добавив, что он хочет увидеть сильный квартал экономической стабильности и роста, прежде чем уверенно говорить о том, что рынок широко открыт. Кроме того, помимо CoreWeave и Circle, недавние технологические IPO не имели больших всплесков. Hinge Health, Chime и eToro показали относительно скромный прирост от своей цены предложения, в то время как Omada Health снизилась. Но практически любая активность превосходит то, что VCs испытывали в последние несколько лет. В целом, Иппо сказал, что недавние тенденции IPO в целом обнадеживают. "Начинает появляться своего рода свет в конце туннеля", - сказал Иппо. СМОТРЕТЬ: Рост числа сделок стартапов, поддерживаемых VC