Фондовый рынок вернул себе февральский рекордный пик. Как выглядят фундаментальные и технические показатели сейчас по сравнению с тем временем

Подобно тому, как говорят, что нельзя дважды войти в одну и ту же реку, вид с данной вершины никогда не бывает одинаковым при повторном посещении. В пятницу S & P 500 полностью поднялся к своему первому рекордному максимуму за более чем четыре месяца, восстановив то, что на внутридневном минимуме было полной 20%-ной потерей с редкой скоростью, подпитываясь от глубокого резервуара беспокойства, заполненного во время апрельской тарифной паники, который еще не полностью исчерпан. .SPX YTD mountain S & P 500, ytd Индекс завершил пятницу чуть менее чем на полпроцента выше старого пика от 19 февраля, что позволяет провести аккуратный небольшой анализ "сейчас против тогда" того, как соотносятся фундаментальные, технические условия и настроения. Поскольку прибыль за последний квартал превзошла прогнозы, а прогнозы на предстоящие двенадцать месяцев выше, рынок имеет немного более низкую оценку (22-кратные форвардные оценки по сравнению с 22,5 в феврале). Это, безусловно, остается довольно высоким по отношению к истории, хотя мультипликаторы редко проседают под собственным весом, когда прибыль растет, а Федеральная резервная система не ужесточает политику. И мультипликатор равновешенного S & P, как показано, застрял вблизи своего среднего значения за десятилетие. Не вдаваясь здесь в подробности, многие рыночные аналитики в последнее время проводили исследования, показывающие, что в "нормальных" оценках с течением десятилетий наблюдался восходящий тренд, в основном потому, что индекс имеет более высокое качество, менее цикличен, а корпоративная прибыль как доля ВВП находится в структурном подъеме. Также ниже сейчас по сравнению с предыдущим максимумом индекса: U.S. Dollar Index, цены на сырую нефть и доходность 10-летних казначейских облигаций. Кредитные спреды немного менее жесткие, но лишь незначительно выше. И сейчас мы ближе к следующему снижению процентной ставки Федеральной резервной системой, чем в феврале, независимо от того, когда это произойдет по отношению к текущей ставке рынка в сентябре. Comeback not quite trusted Еще одно отличие, которое следует отметить, заключается в том, что инвесторы и стратеги любили и доверяли рынку при первом подъеме S & P 500 выше 6 100,00, но сейчас относятся к нему с большим подозрением. Не откровенно по-медвежьи, и, конечно, не полностью отказываются от рынка, но опасаются устойчивости отскока. Долгосрочный опрос Investors Intelligence, посвященный службам рыночного консультирования, показывает необычно вялое настроение перед лицом 27%-ного роста. Вот разница между самопровозглашенными быками и медведями, что, если ничего другого, означает, что беззаботный, необоснованный оптимизм не является препятствием для дальнейшего продвижения акций. По расчетам Deutsche Bank, совокупная подверженность акциям во всех классах инвесторов остается подавленной, по состоянию на пятницу зарегистрировавшись на 30-м процентиле всех показаний с 2010 года. Эти показатели, по-видимому, необычно сильно зависят от осторожного позиционирования среди систематических фондов, которые ориентируются на уровни волатильности и импульс тренда. Стратеги Wall Street тоже были ошеломлены и остались смотреть на сам индекс снизу вверх. В начале года опрос CNBC Market Strategist Survey показал медианный целевой показатель S & P 500 в 6 600,00, что означало бы 12%-ный прирост на 2025 год, при этом самый низкий целевой показатель составлял 6 500,00 – необычно оптимистичный консенсус для любого года. В настоящее время, после безудержного сокращения целевых показателей в ответ на весеннюю распродажу, медианный целевой показатель составляет 6 057,00, что почти на 2% ниже пятничного закрытия на уровне 6 173,00. Circle и спекуляции трейдеров Если бы это было все, что можно было наблюдать в отношении ожиданий инвесторов и отношения к риску, это было бы довольно явным чистым позитивом для будущих перспектив акций. Тем не менее, нельзя полностью отбросить или отвергнуть как источник бурного избытка и неустойчивого ценового движения рост спекулятивной агрессии и розничных трейдеров, устремляющихся в рискованные, неликвидные и сильно зашорченные акции. Bespoke Investment Group отмечает, что одна из семи акций Russell 3000 выросла как минимум на 50% с рыночного минимума 8 апреля. VanEck Social Sentiment ETF (BUZZ), созданный для захвата самых обсуждаемых имен, вырос на 50% за 11 недель и, наконец, превысил свой пик на гребне последней мании мем-акций в начале 2021 года, как и корзина Goldman Sachs Retail Favorites. Дилер стейблкоинов Circle Internet Group завершила свое IPO более трех недель назад по цене 31,00 $, по которой несколько ранних инвесторов были рады выгрузить часть своих акций в рамках предложения. К прошлому понедельнику она выросла более чем в восемь раз, достигнув 263,00 $, прежде чем в пятницу вернуться к 180,00 $, часто торгуясь более чем половиной своего акционерного капитала в день. CRCL 1M mountain Circle, 1 month В определенном районе рынка, стремящемся к развлечениям и быстрым деньгам, Circle - это новый CoreWeave, который был новым Super Micro, который на короткое время был новым Nvidia – по крайней мере, с точки зрения того, что он является новым тикером, предлагающим неограниченный леверидж к неотразимому технологическому тренду. Это не для того, чтобы ругать или стыдить трейдеров, играющих в такие темы и перебрасывающих другие имена с дальним прицелом. Такие действия являются частью того, что создает бычьи рынки, и невозможно заранее определить, где они переходят от поддерживающего энтузиазма к перегретой нестабильности. Наряду с мощным ростом акций рынка капитала, таких как Goldman Sachs и JPMorgan, находящихся на новых ценовых и оценочных максимумах, это говорит о том, что рынок раскручивает свой мотор для фазы бурного роста в некоторой степени. Как я писал здесь шесть недель назад, до последнего 3,6%-ного прироста S & P 500: "На данный момент акции поддерживаются в той степени, в которой Big Money все еще чувствует себя недоинвестированным и вынужден платить, чтобы играть. Что может, в конечном итоге, привести к тому виду поиска развлечений, который обычно предшествует периоду огорченной расплаты". Это остается примерно так, хотя, конечно, цены теперь включают в себя несколько более благоприятный набор результатов, чем даже тогда. S & P 500 вырос на 5,00% в этом году Резкий, мимолетный внутридневной откат в пятницу на новостях о том, что президент Трамп прекращает торговые переговоры с Канадой в отместку за ожидаемый канадский налог на цифровые услуги, был несколько проясняющим моментом, сильным намеком на то, что рынок сейчас рассчитывает на отсутствие повторной эскалации торговых трений и, действительно, на дальнейшее ослабление угрожающих тарифов. Существует также вероятность того, что ралли на рынке акций дало инвесторам больше уверенности в базовой картине экономического роста США, чем могли бы подтвердить данные. Данные о личных доходах и расходах и инфляции PCE в пятницу были шумными, но в основном не оправдали надежд Street. Отчет о занятости в следующий четверг будет иметь значительное влияние на эти дебаты, поскольку Белый дом агитирует за снижение ставки ФРС, которое пока кажется довольно маловероятным на заседании в конце июля. Если вы хотите спровоцировать спор с серьезным инвестором в эти выходные, скажите ему, что первая половина 2025 года развернулась довольно нормально, как и ожидалось. В начале года читатели альманахов говорили вам, что третий год бычьего рынка и год после двух последовательных 20%-ных годовых приростов, как правило, более скалистые и менее прибыльные. То же самое и для первой половины года после выборов. И вот мы здесь, после долгих колебаний и хрипов по пути, с S & P 500, выросшим на 5,00% за первую половину года – почти ровно половину долгосрочной годовой доходности рынка. Даже то, как лента отреагировала на серьезную коррекцию, соответствует известным моделям. Эпизоды, близкие к медвежьему рынку в прошлом, являются для меня регулярным пробным камнем. Это резкие рыночные потрясения, которые вызывают падение S & P 500 чуть менее чем на 20%, или 20% только на внутридневной основе (например, распродажа в этом году). Траектория рынка за последние несколько месяцев больше всего напоминает два таких случая, ралли от минимумов в 1998 и конце 2018 года. Нынешнее восстановление рынка не лишено недостатков. Необычно малый процент акций достиг нового максимума вместе с самим индексом, хотя общая широта была сильной. Медианная акция S & P 500 остается более чем на 12% ниже своего собственного 52-недельного максимума. И S & P 500, безусловно, становится технически перекупленным в краткосрочной перспективе, хотя всего несколько недель назад он показал, что способен остыть благодаря доброкачественной паузе, а не резкому откату. В целом, новые максимумы более бычьи, чем опасные, и индекс, как правило, не терпит серьезных неудач сразу после достижения нового рекорда. Конечно, именно это и произошло в феврале, когда он достиг символического нового максимума выше декабрьского пика, только чтобы прогнуться в то, что стало откровенной паникой. Но каковы шансы, что инвесторов дважды ударит молния на одной и той же вершине?