Американские публичные компании массово «покупают криптовалюту»: каковы результаты второй кривой роста?

«Покупка криптовалюты» стала дешевым и быстрым способом повышения рыночной капитализации на фондовом рынке. На американском фондовом рынке бушует «сезон альткоинов», основная деятельность листинговых компаний отошла на второй план, а цифровые активы, напротив, стали новым двигателем рыночной капитализации. Но проблема становится все более острой: будет ли рынок и дальше платить за эту игру с оценкой под видом покупки криптовалюты?

Логика оценки: как покупка криптовалюты влияет на стоимость компании? «Покупка криптовалюты» — это эксперимент по смещению оценки, сотканный из эмоций, ликвидности и нарративов. В традиционной системе оценки рыночная капитализация компании определяется совокупной ценой ее прибыльности, структуры активов и пассивов, потенциала роста и свободного денежного потока. Однако в этой волне «покупки криптовалюты» компании используют «финансовое размещение» криптоактивов, чтобы повлиять на переоценку их рыночной стоимости. Когда компания включает Bitcoin или другие основные криптоактивы в свой баланс, рыночная оценка компании добавляет премию, основанную на ценовой эластичности криптоактивов и ожиданиях торговли. Другими словами, рыночная капитализация компании происходит не только от создания стоимости, но и от увеличения возможности «роста цены криптовалюты». Но эта структура практически ставит «нарратив о ликвидности» выше деятельности компании, превращая финансовое размещение в основную ось капитальных операций.

Краткосрочный подъем, долгосрочный вопрос
Нельзя отрицать, что выход на рынок криптовалюты действительно обладает способностью стимулировать рост цен на акции в краткосрочной перспективе. Возьмем, к примеру, Cango, поставщика услуг по торговле автомобилями, который в ноябре 2023 года объявил о выходе в сферу майнинга Bitcoin, инвестировав 400 миллионов долларов США в вычислительные ресурсы 50 EH\s, после чего цена его акций взлетела на 280,00%. Аналогичным образом, многие компании с посредственными основными показателями и даже глубокими финансовыми трудностями также пытаются использовать нарратив «покупки криптовалюты» для переоценки на рынке капитала. (Соответствующая статья: ETH, SOL 版“微策略”潮起：币股双轮驱动的新型炒作剧本？)

Мы собрали данные о ценах акций группы листинговых компаний, которые реализовали «связь между криптовалютой и акциями» за счет покупки криптовалюты: судя по рыночным показателям, феномен «покупка криптовалюты означает резкий рост» наблюдался много раз. До тех пор, пока разыгрывается концепция «криптоактивов», краткосрочные фонды быстро устремляются в нее. Однако после краткосрочного роста многие «компании, владеющие криптовалютой» сталкиваются с коррекцией цен на акции, и если нет постоянных действий по покупке криптовалюты или других позитивных новостей, которые продолжают стимулировать рост, трудно поддерживать рост. Поэтому, хотя стратегия «покупки криптовалюты» может стимулировать рыночный энтузиазм в краткосрочной перспективе, остается неопределенным, сможет ли она трансформироваться в долгосрочную конкурентоспособность и устойчивый рост компании. Рынок также вряд ли по-настоящему признает тех, кто просто пытается привлечь внимание, покупая криптовалюту один или два раза или используя расплывчатые «планы владения криптовалютой».

Спекулянты начали продавать?
История «покупки криптовалюты для повышения оценки» продолжает развиваться, но некоторые ключевые игроки, похоже, тихо фиксируют прибыль. Strategy, создатель теории «неограниченного роста», внутренние руководители которой постоянно сокращают свои акции $MSTR. Согласно данным SecForm4.Com, с июня 2023 года инсайдеры Strategy вступили в период концентрированных продаж. Protos сообщает, что только за последние 90 дней руководители продали акции на общую сумму 40,00 миллионов долларов США, а количество продаж в 10 раз превышает количество покупок. 图源：secform4.com

Upexi, «Sol版微策略», также недавно столкнулась с давлением: ранее компания привлекла 100 миллионов долларов США для создания Sol财库. Однако вчера акции Upexi упали на 61,20% в течение дня, поскольку инвесторы зарегистрировали для продажи 43,85 миллиона акций, что эквивалентно общему объему ее первоначальных акций в свободном обращении в апреле. (Соответствующая статья: SOL 重回 150 美元，Upexi 化身 “Solana 版微策略”，无限增长要开始了？)

С другой стороны, цена акций эмитента стейблкоинов Circle после листинга взлетела почти до 300 долларов США. Но Ark Invest, которая активно поддерживала ее до листинга, продолжает сокращать свою долю. Сообщается, что Ark Invest четыре раза подряд продавала акции Circle, сократив свою долю более чем на 36%.

Когда «покупка криптовалюты» становится упаковкой, инструментом рыночной капитализации и даже нарративной оболочкой, позволяющей избежать фундаментальных вопросов, ей не суждено стать «ключом к успеху» для всех компаний. Сегодня рынок готов платить за «финансовое размещение», а завтра рынок, возможно, вернется к реальным вопросам роста и прибыльности. Покупка на вторичном рынке не обязательно является признанием; скорее, это может быть ротация фишек краткосрочных спекуляций. [ChainCatcher]