Основные выводы: У Hyperliquid сейчас звездный час. С момента локального дна в апреле, $HYPE ($HYPE) взлетел более чем на 300% всего за два месяца, достигнув исторического максимума 17 июня, прежде чем немного снизиться. Между тем, блокчейн уровня Layer 1, на котором он работает, незаметно стал одним из крупнейших игроков в DeFi. Цифры говорят сами за себя. Hyperliquid сейчас занимает 8-е место среди всех блокчейнов по общей заблокированной стоимости (TVL), с заблокированными $1,75 миллиардами, согласно DefiLlama. Его флагманский продукт — высокопроизводительная DEX — теперь обрабатывает более $420 миллионов в ежедневном объеме, занимая 6-е место среди всех децентрализованных бирж. И теперь, компания Lion Group, зарегистрированная на Nasdaq, недавно объявила, что будет держать $600 миллионов в резервах с $HYPE в качестве своего основного казначейского актива. Моментум нарастает. Тем не менее, остается вопрос: подкреплен ли стремительный взлет токена фундаментальными показателями, или это просто очередной цикл хайпа? Запущенный в 2023 году однокурсниками из Гарварда Jeff Yan и Iliensinc, Hyperliquid является одним из немногих крупных криптопроектов, запущенных без внешнего финансирования. Цель Hyperliquid амбициозна: предложить самостоятельное хранение и прозрачность децентрализованной биржи, одновременно воспроизводя скорость и удобство, обычно встречающиеся на централизованных платформах. На практике DEX действительно обеспечивает удобство работы с такими функциями, как торговля в один клик, прямые депозиты из более чем 30 сетей и доступ к спотовым, маржинальным и бессрочным рынкам. Примечательно, что он обходит сложность объединения активов, предлагая бессрочные контракты, привязанные к ценам токенов, а не к самим токенам — дизайн, который способствует эффективности, но ограничивает компонуемость и кроссчейн-совместимость. Это также возлагает значительное доверие на точность ценовых оракулов и механизмов ставок финансирования. Эта DEX построена на блокчейне Hyperliquid, пользовательском Layer 1, использующем вариант консенсуса Byzantine fault tolerance (BFT) под названием HyperBFT. Протокол полагается на быструю, высокообъемную связь между узлами и утверждает, что поддерживает до 200 000 транзакций в секунду. Тем не менее, эта пропускная способность достигается за счет децентрализации. В настоящее время сеть работает всего с 21 делегированным валидатором, что резко контрастирует с 14 200 узлами уровня исполнения Ethereum. Платформа достигла критической точки перегиба в ноябре 2024 года, когда ежедневный объем торгов увеличился в десять раз, с $2 миллиардов до более чем $20 миллиардов. Сейчас она насчитывает более 500 000 пользователей. Создать отличный продукт — это одно. Монетизировать его таким образом, чтобы это приносило значительную пользу держателям токенов, — это совсем другое. Токен $HYPE был запущен посредством airdrop в ноябре 2024 года, распределив 31% от общего объема в 1 миллиард токенов среди пользователей. На сегодняшний день это самый ценный airdrop в истории, его стоимость достигла $11 миллиардов всего через месяц. В настоящее время 334 миллиона токенов $HYPE имеют рыночную капитализацию в $12,4 миллиарда, что подразумевает полную оценку около $38 миллиардов. $HYPE служит как gas token, так и активом управления цепочки Hyperliquid. Его можно размещать на платформе, либо напрямую, либо через валидацию. Тем не менее, вопрос остается: предлагает ли владение $HYPE долгосрочную ценность? Генеральный директор Moonrock Capital Simon Dedic выразил свои сомнения в X: «Я люблю Hyperliquid. Я искренне ценю все, что они построили, и честно верю, что это один из лучших проектов во всей криптографии. Но серьезно — кто покупает $HYPE почти за $50B [полной оценки]? Насколько здесь вообще разумно соотношение риска и вознаграждения?» Пользователи, которые ответили, в том числе криптоаналитик Ansem, имели четкое представление об этом, утверждая, что опасения по поводу оценки упускают из виду производительность Hyperliquid и потенциал сектора. Например, Hyperliquid в настоящее время контролирует 70% всех децентрализованных бессрочных торгов, но только 10% глобальных объемов Binance. Потенциал роста от сокращения этого разрыва огромен, особенно если улучшится нормативно-правовой климат в США. Кроме того, предложение $HYPE тщательно управляется. За последние 6 месяцев Фонд помощи Hyperliquid накопил $910 миллионов в выкупах $HYPE, реинвестируя примерно 97% доходов от комиссий платформы в HYPE. В настоящее время в обращении находится только 34% от общего объема предложения, при этом большая часть токенов команды (23,8% от общего объема предложения) передана до 2027-2028 годов. Кроме того, почти 39% от общего объема предложения предназначено для «вознаграждений сообщества», которые будут распределяться постепенно. И поскольку проект никогда не привлекал средства от венчурных капиталистов, нет внешнего давления для сброса токенов. В этом свете полная оценка от $38 до $45 миллиардов может быть высокой, но не обязательно иррациональной, особенно для долгосрочных держателей, которые верят в траекторию протокола. По словам Ansem, нынешние покупатели, вероятно, включают венчурных капиталистов поздней стадии, исключенных из ранних раундов, аналитиков TradFi, применяющих логику P/E к криптографии, и ETH или SOL китов, переходящих в то, что они считают следующим доминирующим торговым уровнем. Связанное: Южная Корея расследует комиссии местных криптобирж Hyperliquid, похоже, имеет хорошие возможности для привлечения капитала. Тем не менее, это не всегда является сильной стороной. Снова и снова инвесторы и пользователи отдавали предпочтение централизованным платформам из-за их удобства, только для того, чтобы позже вспомнить, что децентрализация — это больше, чем идеологическое предпочтение, — это выбор дизайна для устойчивости. Риск централизации редко имеет значение — пока внезапно не начинает иметь. Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое действие сопряжено с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения.